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【国内财经】央行上调贷款利率成效显著

2006-05-30 09:22


【国内财经】央行上调贷款利率成效显著

【2006-5-30 7:58:22】


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  银行间市场的数据显示———央行上调贷款利率成效显著为巩固政策效果,下一步应提高央行再贷款利率
  海通证券公司研究所于建国
  央行上调金融机构贷款基准利率迄今已有一个月,其政策效果在货币市场上已经充分显现,主要表现为银行间市场利率上升。由于银行间市场利率是我国市场化利率中的主体利率,因此,银行间利率上升意味着全社会资金价格提高。在市场利率上升的同时,我国资本市场收益率也得到同步提升。
  银行间市场利率提高
  与央行上调贷款基准利率前一个月相比,调息后全国银行间市场质押式回购加权平均利率提高了1.29个百分点(至5月22日),其中7天回购利率由1.62%提高到了1.73%。全国银行间市场拆借利率提高了0.1个百分点(至5月22日),其中7天拆借利率由1.82%提高到1.91%。
  在这一个月里,全国银行间市场的交易量及其利率变化具有以下特点:第一,作为银行之间资金余缺的调剂场所,银行间市场的交易规模制约着银行的贷款能力。4月份,我国新增人民币贷款3172亿元,其中新增短期贷款472亿元。该月,银行间回购交易额达到20081亿元,相当于同月新增人民币贷款和新增短期贷款的6.3倍和42.5倍。第二,银行短期资金成本变动主要表现为银行间回购利率的变化。银行间回购市场的交易规模相当于银行间拆借市场的17倍。因此,银行间回购市场更能反映银行短期资金的供需状况。第三,银行间市场利率,尤其是银行间回购市场利率上升,将使银行的可贷成本普遍提高,这势必制约全社会对银行资金的需求。
  在银行间市场利率上升的同时,我国国债市场的收益率得到了提升。央行公开市场操作业务中,为期三个月的央行票据发行利率从加息前的1.8%提高到2.056%,一年期央行票据利率则从1.95%提高到2.33%。银行间市场利率和央行票据发行利率上升,也说明市场普遍认为的流动性过剩只是相对的。
  银行收缩中长期贷款
  银行间市场利率提高对银行中长期贷款的影响程度取决于利率体系的特点。我国利率体系可分为三个层面:首先是政府主导性利率(世界银行也称为“政策性利率”),包括央行的再贷款、再贴现利率,银行存款准备金利率等。其次是政府指导性利率,也可称为“准市场”利率。2004年10月29日起,金融机构的贷款利率不再设定上限。因此,央行这次公布的金融机构贷款基准利率对银行只具有指导作用。最后是市场利率。市场化利率引导银行的贷款行为。
  银行间市场利率作为一种市场化利率,反映的是银行短期资金供需价格变化,也影响着银行中长期贷款行为。首先,银行间市场利率上升,即银行短期融资成本增加引起银行短期贷款利率上升。短期贷款利率上升后,银行自然要求提高中长期贷款利率。但是,中长期贷款需求会因利率上升而减少,从而导致银行中长期贷款规模收缩。其次,银行间市场短期利率上升,银行短期贷款需求也会减少。由于这次央行没有提高银行存款利率,所以银行短期贷款的可供能力并没有减少。这部分因短期贷款利率上升而剩余的银行短期资金,难免会有一些转化为中长期贷款。可是,银行存贷款期限错配的矛盾会因此而加剧,银行经营风险将增加。在这种情况下,我们认为银行为了保持资金的流动性,其多余的短期资金主要还是投向银行间市场。因此,银行间市场利率在经历了一段时间上升之后,仍面临下降的可能。
  下一步应提高再贷款利率
  全国银行间同业拆借中心公布的4月28日至5月25日市场交易数据显示,银行间7天回购加权平均利率为1.71%。这个数字虽然仍高于央行宣布提高银行贷款利率前一个月平均水平,但是比4月28日至5月22日加权平均利率已经回落了0.02个百分点。而全国银行间市场各类质押式回购加权平均利率甚至回落到了央行提高银行贷款利率前一个月的平均水平。
  为了巩固央行提高银行贷款利率的政策效果,我们认为,应提高央行的再贷款利率。央行再贷款利率是一种政府主导利率,它不受市场资金供求的影响。由于央行再贷款利率是政府确定的社会资金价格,那么,提高央行再贷款利率既可以提高银行向央行的融资成本,又可以迫使银行提高其贷款利率。央行的再贷款利率从2004年3月起一直保持在3.87%的水平上,与央行这次公布的银行基准贷款利率(5.85%)相差1.98个百分点,因而有较大的调节空间。
 


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