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【大势分析】牛市灵魂:并购大战!

2006-05-30 21:22


【大势分析】牛市灵魂:并购大战!

【2006-5-30 17:31:33】


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牛市灵魂:并购大战!
中财网

  全球并购市场风起云涌,中国并购市场也愈演愈烈,随着股改的顺利推进和上市公司并购制度的日益完善,全流通时代的来临为中国企业展现的将是一个全新的并购前景。

  不久前,武汉银泰系突袭百大集团与G武商的事件,就让市场感觉到了通过二级市场竞价收购的威力。对此,国信证券投资银行事业部副总裁胡华勇就认为, 全流通将使曾经以协议收购为主的并购模式,向要约收购、竞价收购等市场化收购模式转移 。全流通,对于那些大股东持股低、股权又高度分散的上市公司来说,意味着更加激烈的控制权之争。

  恶意收购抢夺控制权

  日前,中国证监会发布了《上市公司收购管理办法(征求意见稿)》,业内人士认为,新办法的出台标志着全流通状态下的市场化并购行为即将登陆A股市场,由此可能对A股市场的并购行为产生积极的推动作用。值得关注的是,在全流通环境下,收购人通过要约、二级市场等多种方式进行恶意收购取得上市公司的控制权将成为可能。

   考虑全流通条件下的市场并购行为,需要从善意收购和恶意收购两个层面来理解 ,投行资深人士何平认为。他认为,善意收购的发生和大股东的持股比例以及公司的股权分散程度关联度不大,因为这种收购实际上是为了满足双方的利益需求,只要协商一致就可以发生;恶意收购则不同,它是收购企业秘密收购目标企业分散在外的股票,最终迫使目标企业不得不接收条件将企业出售,从而实现控制权的转移。全流通的实现就为这种收购提供了条件。对此,胡华勇也表示,并购行为的发生其实是和产业周期以及宏观环境相关的,全流通的实现为那些希望并购的企业提供了更为方便的途径,但是否实施并购还得看双方的利益需求。长城证券研究所副所长向晖认为,全流通环境下一定会有更多的企业寻求并购的机会,不过对于那些真正需要实施并购的企业来讲,全流通只是加大了他们并购的可能性,最要注意的还是那些恶意收购。

  不过,分析人士也指出,虽然全流通使恶意收购成为可能,但这并不意味着在全流通下一定会发生大量的恶意收购。只有那些大股东持股比例较低、股权又比较分散的公司才更有可能吸引恶意收购者的目光。

  182家公司大股东持股偏低

  深沪两市究竟有多少大股东持股比例较低、股权又比较分散的公司呢?根据本报信息部的统计,第一大股东持股比例小于30%、无限售条件的流通股份占总股本比例在50%以上的公司有182家。其中,第一大股东持股比例小于20%的有56家、小于10%的也有4家、最低者甚至只有4.24%;无限售条件的流通股股份占比在70%以上的公司有27家,有5家公司已经实现了全流通。

  从市盈率和市净率来看,182家公司的市盈率都在10倍以上,其中市盈率大于30倍的公司达到135家,100倍以上的公司也有95家,在深沪两市平均市盈率水平22倍之下的公司仅有31家;市净率方面,182家公司的平均市净率为2.29倍,其中市净率在2.5倍以上的公司有47家,最高达到了11.17倍。此外,182家公司有87家公司是未股改公司,其中24家是ST类公司。根据目前股改的进程来看,剩下的尚未股改的大部分公司被市场称为 股改困难户 ,也是最有可能以并购的形式进行股改的公司。(证券时报 刘昆明)

 

  股改后控制权龙虎斗好戏连台

  无论宝钢集团及其关联公司大举买入邯钢权证的目的如何,是意在最终获取控制权?还是二级市场投资获利?这个最近发生的事例,已经生动地向人们展示了一种现实的收购可能性。

  而按照许多投行人士的看法,在股改之后的新的市场格局下,未来包含着G股、二级市场买入、权证、数以亿计的资金等关键词的控制权争夺事件,可能会相当频繁的出现。股改之后股份将可全流通、原来的非流通股东持有股份比例大幅降低、鼓励并购的新版收购管理办法即将发布、全球流动性过剩和人民币资产重估……这些因素,都被认为可能将使上市公司并购和控制权转移的交易更容易发生。

  这种被收购的可能性,应当已经引起了一些上市公司的重视。在最近的公告中,经常可以发现,有些上市公司在采取措施来巩固现有股东和高管的控制权。比如,在修改章程时加入了有关反收购的条款,或者大股东进一步增持公司的股份,或者回购并注销部分已流通股份。

  并购活动将日趋增多

   下一步并购活动肯定会非常活跃 。上海荣正投资咨询公司董事长郑培敏判断说。他特别提到,按照新的收购管理办法,未来换股收购、非公开发行等方式都可以便利的应用,这些都将有利于收购活动的开展。

  第一创业证券收购兼并部总经理王丹宁分析说,过去国内的并购和控制权转移活动与海外市场相比总体不太活跃。原因之一是,国内上市公司的股权结构和欧美市场不同,很多国内公司的大股东持股比例非常高,这在一定程度上限制了控制权的流动。股改之后,流通股份的比例得到提升,而收购管理办法对要约收购的规定也进行了很大调整,并购活动也将更容易发生。

  一位分管投行业务的券商高管也认为,在股改之后的全流通时代,也将是并购频繁出现的投行黄金时代。他说,在全流通环境下,公司股权价值更容易判断,向银行抵押借款也更为方便,各种过桥贷款、融资购并成为可能。如果上市公司董事会、高管的管理失去市场的信心,公司股价也将会大幅下滑,这种情况下很可能就会有投资者进行收购,去接管公司的控制权。

   这事实上也是股改的意义之一 ,他说,股改有助于控制权市场形成,而控制权市场的存在、潜在收购的可能性,则会对公司高管起到外部监督的作用。

  而来自外资的收购力量,也将继续在未来的并购活动中扮演重要角色。近几个月来,已经有多家外资机构,通过定向增发、协议转让等方式获取上市公司控制权。而在业内人士看来,除了行业整合等产业性投资动机以外,流动性过剩和人民币资产重估也是重要原因。一家外资券商的研究主管也分析说,不少海外投资基金正在积极寻找中国投资机会,他们对国内优势上市公司相当感兴趣,相信类似于花旗旗下基金入股张裕的事例会越来越多。

  获取控制权方式多样化

  随着并购活动渐趋频繁,围绕着上市公司控制权的争夺,也将会在市场中反复上演。对于看好的标的公司,收购方投入巨资,当然志在获取公司的控制权,在董事会中得到足够的席位,掌管公司未来经营。而对于原有股东而言,则不会轻易将经营多年的产业拱手相让。对于公司高管来说,更要琢磨自己能否继续享有对公司的 话事权 。进退之间,围绕着控制权的角力不可避免。

  一位资深投行人士分析说,新的市场格局下,获取控制权的方式将呈现出多样化的特点。过去以协议转让占据绝对多数比例的情况,将会有所改观。他说,过去要想完成收购,与上市公司所属的当地政府、上级大股东的沟通往往非常关键。而随着非流通股份总体比例的降低,对于这种沟通的依赖就可以减轻了。

  上海新望闻达律师事务所合伙人宋一欣也认为,在全流通时代,政府的角色将会逐步淡化,控制权争夺的游戏将会在更加市场化和法规化的框架下进行。他还认为,随着未来发行的进一步市场化,专门为了获取上市公司壳资源的收购将会减少,而收购行为会更重视标的公司的内在价值。

  长城证券投行部副总经理李瑞华认为,除了一般的协议转让外,未来类似于定向增发、换股收购等途径会得到较多应用。

  一位分管投行业务的券商高管则提到,股改之后,公司原非流通股权价值提升,原本的那些中小法人股东可能会更愿意卖出其股份。对于潜在收购方来说,在与原大股东协商有困难的情况下,先协议收购一些中小股东股份,同时再到二级市场上买入A股、B股、转债、权证等,在短时间内就获得较多的合计持股比例,可能会是将来较多被采用的策略。他说,按照新的收购管理办法,可以选择做部分的要约收购,这也会便利于这种混合式收购策略的实施。

  反收购举措将广为应用

   我们希望并购活动越多越好 ,一位资深投行人士说。他半开玩笑的说,我们既可以去做收购方的财务顾问,也可以为被收购方提供反收购的业务服务。如果未来恶意收购活动增多,类似于 毒丸计划 、 白衣骑士 、 金降落伞 等海外市场常用的方法,也可以引入到国内市场。

  一些上市公司则已经开始为未来的被收购可能性早做预备。一位G股公司董事长对证券时报记者表示,股改之后国有大股东持股比例由50%以上降到40%,这有利于优化公司治理结构,但也意味着被恶意收购的可能性开始出现。他说,为此,公司准备在修改章程时增加有关反收购的条款,而大股东也可能会适时增持部分股份。(证券时报)

  上市公司反收购未雨绸缪

  随着中国股市正逐步进入全流通时代,围绕上市公司控制权的争夺也显著增多。对大多数上市公司的原有大股东来说,当自己的控制权受到威胁时,最直接的反应莫过于奋力反击。目前,一些新的反收购策略正在近期的市场中逐步流行起来。

  毒丸战术

  毒丸战术即股权摊薄反收购措施,是指公司遭遇收购威胁时,被收购方以发行股份等方式,使其他所有股东都有机会低价买入新股,达到稀释收购方股权,提高收购代价的目的。

  今年以来,一些已完成股改的上市公司纷纷推出定向增发计划,据不完全统计,至少有半数的公司大股东都选择了主动认购。如G太钢、G重汽、驰宏锌锗为100%向控股股东增发,而G建投、G泛海的定向增发,大股东承诺的认购比例也分别达到了50%和75%。

  对此,某券商投行人士直言, 非公开发行,主要是为了加强大股东因为股改而减弱的控制力,防止并购,而绝不是为了圈钱 。他认为,由于股改后大股东的持股比例有了大幅度降低,为了降低并购风险,大股东实施定向增发,其主要目的在于进一步加强对公司的控制权。

  增持计划

  早在股改之初,大股东增持流通股主要是出于稳定股价的考虑。而随着控制权之争的不断涌现,以巩固控制权为目的增持计划也逐渐增多。

  一些实力雄厚的大股东,采取了一步到位,确保了绝对的控制权。如G美的实际控制人何享健就不惜投入8.8亿元的巨资,用了短短两个月的时间,将其股权比例由26.59%增至46.63%。

  业内人士普遍认为,在股权分置改革背景下,像G美的这样盈利状况良好、市值被低估、经营状况稳定的上市公司,无疑将成为市场中绝佳的收购对象,何享健未雨绸缪,借助股改承诺发力增持,实为明智之举。

  修改章程

  最近,上市公司修改公司章程的公告不断增多,其中,不少公司均巧妙的借机埋下了反收购的 地雷 。

  如某上市公司(董事人数为7名)在新修订的章程中,明确规定 连续180日以上单独或者合并持有公司有表决权股份总数的5%以上的股东可以提名董事、监事候选人,每一提案可提名不超过全体董事1/4、全体监事1/3 的候选人名额,且不得多于拟选人数。 由于目前该公司第一大股东持有其34%的股份,该规定意味着,收购方无论出于善意或恶意进入该上市公司、持有超过34%的股份成为第一大股东后,收购方也只能提名一位董事候选人。

  对此,东方高圣董事、研究部经理张红雨给予了肯定。他认为,在公司章程中设立反收购条款,是所有反收购措施中成本最低的,这些反收购措施,使得改选董事会的难度增加,提高了收购方实际控制公司的难度。

  为规范全流通形势下的并购重组,中国证监会上周颁布了《上市公司收购管理办法(征求意见稿)》,新办法对于反收购的实施进行了较为严格的约束,如规定,必须经股东大会批准方可采取反收购措施,并且对反收购活动作出原则性规定,要求被收购公司董事会针对收购所做出的决策及采取的措施,应当有利于维护本公司及其股东的利益,不得滥用职权对收购设置不适当的障碍等。这也意味着,上市公司在反收购策略的运用中还将面临更多的考验。(证券时报)

  资本市场三大收购案例

  银泰突袭G武商

  2006年1月13日,在已经持有G武商总股本9.44%的情况下,武汉银泰与G武商的9名非流通股股东签署协议,收购其持有的1860.7万法人股,收购完成后,银泰系累计持有G武商6648万股(占总股本的13.11%),成为第二大股东。而股改使得银泰与原第一大股东武汉国资办的持股差距进一步缩小。在G武商10送3.2股的方案实施后,银泰系持有G武商股权增加至14.72%,而武汉国资办的持股比例则由29.75%降至17.23%。

  4月3日,银泰系再次举牌增持G武商800.6万流通股,累计持有G武商8265.75万股,占总股本的16.30%,与武汉国资的持股比例仅仅相差0.93%。4月13日,银泰宣布成为G武商第一大股东,而武汉国资办坚决否认,称自己仍为第一大股东。目前,G武商控股权最终归属仍在争夺之中。

  雨润收购南京中商

  2004年11月29日,雨润首次举牌南京中商。当日,江苏地华房地产发展有限公司在二级市场购得南京中商7347844股流通股,占南京中商总股本的5.11%。此后,雨润集团以江苏地华为先锋,开始了连续举牌,至2005年2月18日累计持有南京中商流通股33265787股,占总股本的23.17%,成为南京中商第一大股东。

  2005年12月5日,南京中商再次发布公告称,江苏雨润集团旗下江苏地华又通过上交所增持了部分南京中商的流通股,按此计算雨润集团共购得南京中商流通股3629.6万股,占南京中商总股本的25.29%。这是在原《上市公司收购管理办法》出台后,通过增持流通股跨行业直接并购上市公司的第一起案例,14次举牌也创下了16年来沪深股市收购案的最高纪录。

  金鹰集团收购南京新百

  2004年4月,金鹰集团以1.21亿元买下新百集团4家国企的资产,并完成了这些企业的改制和产权交割。当年5月,金鹰集团向新百集团注入3.6亿元资金,用于受让南京新百的国有股权。不过,后来南京国资政策有变,提出了''有进有退、优进劣退''的指导方针,南京新百国有股权转让暂时搁置。国有股权转让暂时搁置后,金鹰集团把目标瞄准二级市场,希望通过增持流通股,加强对南京新百的控制。从2004年2月起,金鹰集团历经10余次举牌、2次大宗交易,历时一年、耗资近5亿元,终于获得了南京新百24.55%的股份,成了南京新百事实上的第一大股东。不过,后来因为种种原因,从二级市场拿到南京新百大股东席位的金鹰集团并没获得上市公司的实际控制权。目前金鹰国际旗下的金鹰申集团是南京新百的第三大股东,持有南京新百6.59%的流通A股。(证券时报 刘昆明)

  海外基金中国并购的行业企业战略

  巴曙松 国务院发展研究中心金融研究所副所长,研究员

  近两年来,海外基金中国并购的行业战略呈现多元化趋势,不再局限于最初的高科技产业或初创企业(科技类的项目从2004年的28.72%下降到2005年的23.44%),而是迅速拓展到快速消费品行业(如饮料类企业)、渠道类企业(如家电连锁企业)、改制国企(如哈药、徐工)、周期性资源型行业(如钢铁企业、水泥行业)等,并有进一步向中国的金融行业、基础设施行业扩展的趋势。尽管每个海外基金在投资方向上的原则各不相同,但总体来看,海外基金对并购的行业企业选择还是具有一些共同特点。

  一般来说,海外基金对未来的可预测性要求比较高,所以它需要一个相对来说比较成熟、有发展潜力的特殊性行业,如啤酒、日化等消费行业及零售等服务行业。2004年6月国际金融公司以1760万美元收购了烟台张裕集团10%的股权,主要是看中了其成熟品牌和良好的发展潜力。

  对于众多海外基金而言,并购目标最好是盈利企业,产品规模大,销售额越大越好,能带来稳定持续的现金流,这对杠杆收购而言是个前提条件;如果目标企业的盈利能力欠佳,但只要该企业在行业内居领先地位,也会受到海外基金的喜爱。因为海外基金可以通过管理流程的再造降低成本,提升企业的价值,例如:华新公司与原第二大股东HolchinB. V.签署了《外国投资者战略投资框架协议》,拟定HolchinB. V.将通过由华新水泥向其定向发行人民币普通股(A股)的方式对公司进行战略投资、增持公司的股份,从而实现对其控股。因此,外资最看重的指标之一就是被收购企业的产品规模和行业地位。

  海外基金往往会选择目前发展遭遇瓶颈的资金密集型行业,该行业的特点是高风险高收益。例如房地产业和金融业。这跟我国对某些行业的宏观调控或产业政策有关。例如,由于中国房地产仍处在产业发展的初级阶段,产业投资收益远远高于世界平均水平,因此,中国房地产市场的发展前景和丰厚收益对海外基金有着巨大的吸引力。但另一方面,中国的地产金融发展滞后,房地产融资主要依赖于银行信贷,为了防止过度的信贷造成泡沫,中国政府实施调控新政,房地产历经金融紧缩和土地严控,许多企业因资金链断裂而苦苦挣扎,这就为觊觎已久的海外基金带来了机会。如2004年以摩根士丹利为首的财团从中国建设银行拍得账面达28.5亿元人民币的房地产不良资产,并联手美国雷曼兄弟公司各入股25%,参加上海永业公寓二期,涉及资金达人民币2亿元。严格来说,房地产信贷越紧缩,原来习惯于依赖银行信贷的房地产商就需要付出更高的代价来引入海外基金。此外,中国金融业总体经营状况近年来显著好转,但是也有部分银行存在不小的问题,亟须包括外资在内的外部资金参与并购改造。

  最后,海外基金在选择行业企业时会仔细权衡控制权和利益。从国际私人股权投资基金的投资方式来看,无外乎风险投资、直接投资和收购投资三类。风险投资主要投资于创业型企业,目前已成为中国高科技行业和网络公司的主要资金来源之一;直接投资是一种追随式投资,获取少部分股权,待企业增值后出售获利;而收购基金选择的对象是成熟企业,主要兴趣在于获得目标企业的控制权,从而保证其对企业改造的绝对权。因此海外基金在选择行业企业时会衡量控制权和利益。

  一般来说,收购基金愿意选择那些 急于摆脱家族管理 的民营企业,因为要拥有国有企业的控股权非常困难,如2005年2月,高盛、英联等国际收购基金投资近8000万美元收购无锡尚德,使尚德由一家民营企业变为一家外资控股企业;当然,如果行业和公司能够提供高成长高回报,海外基金就会选择直接投资或跟随式的投资,不一定要求控股,而且在重组运营方面,国企相比民企更容易挤出水分,实现成本的进一步控制,从而使海外基金有更大的发挥空间。例如2005年末,美国华平投资集团等机构联手收购哈药集团55%股权;2005年7月,凯雷集团收购徐工机械85%股份,成为第一起国际收购基金获得大型国企绝对控股权的案例。

  箱体震荡关注三大投资机会

  本轮行情表面上看是由商品牛市+股改因素+人民币升值三大驱动力带来的,不过目前上述前两个因素正在悄然发生转变。首先是股改已经进入到最后收官阶段,如果中国石化的股改完成,那么股改填权效应推动大盘上涨的空间就没有了;其次是随着利率上涨的趋势加上美元贬值的步伐可能放缓因素,美元贬值和货币流动性过高带来的全球性资产价格上涨可能将告一段落,这将直接导致有色金属和房地产类股票陷入调整。

  虽然人民币持续升值预期将有力支持着中国股市今年内的持续上涨,但经过上半年持续的快速上涨之后,大盘存在回调的压力,只不过在过度的热情驱使下,市场积累的短线风险往往被忽视。随着股指步入了震荡行情,可能引致市场调整的因素逐渐隐约浮现:一是扩容将改变短期资产供给短缺的局面,直接增加了股票的供应量,尤其是在市场短期上涨过快的时候,这种供求关系的改变给大盘带来的压力更加突出;二是股改一周年后,股权比例在5%以下的限售流通股在今年6月之后将逐渐释放;三是宏观调控带来一定的不确定性,央行开始收缩流动性,并可能进一步加息,而针对房地产行业的调控措施下一阶段可能陆续出台。

  当然IPO首发并没有选择传闻中的大盘股大同煤业,而选择了中工国际,表明了在股改还没有完全结束之前,市场稳定仍然是管理层的重要政策目标。目前大盘短期内已形成小双头的雏形,即以5月16日1678高点、5月20日1674高点为双头,其技术下跌测量位1486点将成为空头打压的目标。我们认为,大盘短期内将继续在1500-1680点箱体内震荡,而1590点成为这个箱体的中轴,从而充分消化上档套牢盘和盈利丰厚的获利盘,中期而言多头将继续向2245-998的0.618反弹位1768点进军。

  操作上, 涨时重势,跌时重质 ,建议投资者继续阶段性减持累计涨幅过于巨大、估值水平较高的品种,同时采取防御性策略来应对调整风险,把握钢铁、公路、煤炭、电力等防御行业的买入机会。

  一、关注并购光环下钢铁股的机会。新版《上市公司收购管理办法》已对外公开征求意见,我们认为产业间的大并购将成为二级市场最大的亮点,在政策引导的国内并购和外资发起的主动并购下,将使钢铁业成为2006年并购市场中不可忽视的一道风景。由于国内多数钢铁公司的市净率低于1倍,股价存在明显的并购价值。今年以来国际国内钢铁巨头开始展开明显的并购重组动向,如米塔尔收购G华菱、阿塞洛收购G莱钢的步伐已经展开,中信泰富在收购大冶特钢之后再收石钢、法国圣戈班全资收购徐钢等等都显示出外资对国内钢铁资产虎视眈眈。而宝钢系在二级市场上在一季度内大手笔增持钢铁股,比如增持有G邯钢7359万股、G马钢469万股、G八钢180万股、G济钢3320万股、G莱钢1627万股、G酒钢406万股、G南钢201万股、安阳钢铁200万股、G广钢200万股。我们认为,国内钢铁行业未来12个月内必然进入大规模重组阶段,相应的为投资者提供更高的超额收益机会,如G邯钢、G唐钢、G太钢等就是极佳的并购标的。

  二、关注全流通时代大股东注入优质资产的题材。全流通后,由于大股东的股权能够享受到资本市场独特的定价机制的好处,因此其开始有动力向上市公司注入优质资产,并分享股价上涨带来的好处,而定向增发、股权激励等形式就是大股东注入优质资产的开始。对于二级市场而言,这些股票上涨空间巨大,投资者可继续关注以下这些公司:如G国安拟向特定对象发行不超过12000万股,使国安在青海国安的持股比例达到99.4%,具有西台吉乃尔盐湖的独家采矿权;G广电定向增发8000万新股用于收购陕西全省11个地市有线电视网络相关资产;G中粮地在中粮集团入主后,将成为集团做大做强房地产主业的平台;驰宏锌锗拟对控股股东云南冶金集团定向增发3500万股A股,用于收购昭通铅锌矿100%股权;G晨鸣拟向亚太企业定向募集50亿元,全部用于湛江林浆纸一体化项目(70万吨浆配套300万亩林地)。

  三、关注价值低估资源股--煤炭板块的投资机会。煤炭行业作为能源资源型行业,随着能耗的不断增长,煤炭资源的定价将不断提升,上市公司的定价水平将不断提高。从煤炭行业市盈率与市场平均市盈率比值来看,美国、澳大利亚、印度等主要产煤国,煤炭行业市盈率是本国平均市盈率1.27倍、0.92倍、1.08倍,而中国煤炭行业相对于市场平均折价0.71。当前,国内优质煤炭股价值被大大低估,煤炭股中的战略性品种将面临估值提升的必然要求,而那些产量规模增长明显的上市公司业绩增长则有望达10~30%,如G西煤古交电厂投产和斜沟矿恢复生产、G兰花技改新增煤炭产量、G兖煤产量恢复、G国阳计划收购集团矿井等。(陈健)

  今年可望成为钢铁业 并购年 

  接受本报采访的专家预计,近期钢材价格将略有反弹,全年难有大的回升。2006年钢铁行业利润将会下滑,但幅度有限。

  他们认为,低迷的市场为并购创造了条件,今年有可能是钢铁业的并购年。

  行业利润继续下滑

  国家发改委经济运行局日前表示,今年钢铁企业实现利润的空间会进一步缩小,钢铁工业整体将走向微利的局面。

   国家发改委在这个节骨眼上看淡钢铁行业,是为了铁矿石谈判考虑。 银河证券钢铁研究员田书华预计,2006年钢铁业上市公司利润下降是肯定的,但下降幅度不会大,整个行业应该不能说是微利,利还是有一些的。

  但在同份报告中,经济运行局也指出,目前我国正处在工业化、信息化和城市化进程加快的阶段,基础设施建设和城市化建设大规模展开,投资需求将持续扩大。可以预料,国内对钢材需求还有很大的拓展空间,钢材需求将保持稳定增长的态势。

  预期钢铁消费稳定增长是基于对固定资产投资保持高增长的估计。中国钢铁工业协会常务副会长兼秘书长罗冰生分析说,如果今年全社会固定资产投资增长18%,国内市场粗钢消费量预计增长12%,为3.76亿吨;要是投资增长率能达到20%,则粗钢消费将增长15%,达到3.86亿吨。

  一些研究机构则对投资增长的预期更高,基本都在20%以上,北京大学中国经济研究中心宋国青素以预测精准著称,他预计今年投资增长将达到27%。联合证券的研究报告认为,1月份新增贷款5658亿元,成为2004年以来单月新增贷款数额最多的月份,信贷的改善将必然促进投资的增长,如果固定资产投资增长率维持在25%的水平,粗钢消费增长必将维持在20%附近,以2005年3.47亿吨为基数进行考虑的话,则消费量为4.16亿吨。

  而对钢铁的产量,业内人士大都预计产能的释放是个动态、逐渐的过程,不会一下子全部释放,加上淘汰落后产能,供需基本平衡。罗冰生预计粗钢产量比上年增长10%左右,达到3.84亿吨。

  而成本支出不会大幅上升对钢铁企业业绩也是有利支撑。具体看,目前普遍认为,2006年铁矿石有进一步上涨的可能,但幅度不会太大,其他支出如电力涨价的可能性也在增大,但焦炭由于行业产能过剩,价格提升几率很小。

  钢材价格难有大回升

  国家发改委价格监测中心数据显示,全国30个省(区、市)主要钢材市场2月份主要钢材品种综合平均价格为3786元/吨,与上月相比上涨0.26%,其中板材价格反弹了1.18%。随着天气转暖,工程建筑陆续开工,钢材需求增长加大价格回升力度,预计3月份钢材价格将稳中有升。

  事实上,武钢、鞍钢、宝钢等龙头钢铁企业先后提高了钢材出厂价格。宝钢二季度产品价格上调幅度达到13%-18%。

  但对整年的钢铁价格走势,业内普遍认为难有大回升,平稳运行将是基本特点。

  联合金属网钢材分析师吴凯认为,目前市场有价格回升反弹的自然要求,但回升反弹的幅度不会太大,持续时间也不会太长,全年将维持低位运行态势。但也没什么下行空间,经过2005年长时间持续下跌,高价位蕴含的高风险因素已得到基本释放,甚至是彻底释放。

  田书华提醒,2005年国内钢材市场是3月份开始从历史最高位往下跌,2004年也在3月份有个价格拐点,他对今年的价格走势不太乐观。

  从经销商得到的信息是,目前钢材销售并不旺盛,本轮提价由钢厂单方面推动,而非市场推动。 提价可能也是和铁矿石谈判有关,宝钢提价后市场不认同,这便于宝钢谈判代表要求铁矿石降价。 有业内人士这么认为。

  中钢协副秘书长戚向东则比较乐观,他认为,与去年四季度相比,目前板材价格最高上涨了1000元,但是钢材价格总体还处于价格底部,2006年应该还有很大的反弹空间。同时,2006年石油价格以及矿石价格的高位也将对钢铁价格产生支撑。

  加速进入并购时代

  2月28日,河北唐钢、宣钢、承钢三大钢铁集团合三为一,正式挂牌成立唐钢集团公司。重组后的唐钢总资产达576亿元,2005年钢产量为1607万吨,一跃成为继宝钢之后的全国第二大钢铁企业。

  专家认为,目前钢铁行业的低迷为并购提供了绝佳机会,今年很可能是钢铁行业的并购年, 低迷的时候便宜呀 。这位专家说,以宝钢股改后最低价算,外资只要330多亿元就能绝对控股宝钢,昨天收盘价4.20元,花不到370亿就能买到50%以上的宝钢股票。 这么低的价格,国家能卖吗? 他反问。

  事实上,由于2005年3月以来钢价的持续下跌,特别是四季度的大幅下行,钢铁行业并购重组步伐已在加快。仅仅最近3个月,武钢重组柳钢、米塔尔完成对包钢尽职调查,并和八一钢铁、昆明钢铁频频接触、 宝马结盟 、阿赛洛成为莱钢股份并列第一大股东,以及新唐钢挂牌……并购重组消息不断。

  罗冰生指出,下一步重点是加快推进跨地区、跨省市的企业兼并联合重组。由于跨省市重组涉及企业、地区间利益调整问题,还涉及到中央企业与地方企业间、不同所有制企业怎么联合重组问题, 的确很复杂 。中钢协建议有关部门尽快出台推进钢铁企业联合重组的配套措施和政策。(中国证券报 申屠青南)


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