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【大势分析】药用消费品快速崛起的细分市场

2006-06-09 11:09


【大势分析】药用消费品快速崛起的细分市场

【2006-6-9 8:55:07】


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  申银万国证券研究所罗?
  药用消费品是OTC细分行业之一,目前这一市场容量仅20亿人民币,江中药业的健胃消食片、草珊瑚含片,三精制药的葡萄糖酸钙和葡萄糖酸锌都是典型的药用消费品。药用消费品具药食合一特点,以中药和维生素类居多,是药品中的快速消费品。国内药品零售连锁和零售药店终端数量在10万家左右,超市约有700万左右的销售终端,和药店相比,超市是一个放大了几十倍的网络。我们预期药用消费品是可以迅速进入超市终端的药品,终端网络成倍增长和医药企业按消费品模式运作是带动药用消费品快速增长的主要因素,我们预计药用消费品行业未来5年增长幅度超过10倍,市场规模超过200亿,是快速崛起的药品细分市场。
  OTC市场将快速发展
  由于OTC药品能满足人们日益增长的自我保健和自我诊疗需求,增长迅猛,药品分类管理制度的推行,更进一步促进OTC药的发展。1990年我国OTC销售规模仅19亿元,2005年接近800亿元,15年OTC消费复合增长率28%,医药分家最终发展趋势更会推动OTC快速增长,预计未来OTC市场将保持14-15%的增速。
  国内药店走的是专业化经营道路,虽然销售规模仍在不断扩大,但因为竞争剧烈,药品销售专业性较强,消费者只有买药才会光顾药店,药店人流量相对超市较小,国内药店整体盈利能力差,我们预期中国药品零售未来业态可能走日本发展道路,药店采取多元化经营模式,绝大多数药店和超市合而为一,当然这需要相对较长的过程。从长期看,我国药品消费最终将走向医药分家,OTC药的市场运作必定会和快速消费品市场运作趋同,因此一些先知先觉的医药企业,已经在通过药用消费品介入快速消费品行业,为未来这一发展趋势获取经验,比如云南白药的白药透皮剂、白药牙膏,益佰制药的怜香惜玉系列。
  投资“消费垄断”型企业
  如果要看完全意义上的药用消费品企业,那当然是江中药业和三精制药。基于OTC的发展趋势,我们认为东阿阿胶系列产品、马应龙痔疮系列、云南白药透皮剂系列、同仁堂的六味地黄丸和乌鸡白凤丸等众多产品、益佰制药克咳系列和怜香惜玉系列都属于药用消费品范畴,因此我们的投资标的没有对药品消费品和OTC进行严格划分,我们倾向于投资其中的“消费垄断”型企业。我们的消费垄断包括两类:第一类是“品牌消费垄断”,品牌消费垄断企业具有品牌话语权,品牌影响消费者认知,这类企业包括同仁堂、云南白药、东阿阿胶、片仔癀、马应龙、益佰制药、江中药业、三精制药等品牌企业。第二类是“渠道消费垄断”,渠道的消费垄断是指渠道的占位,最终仍然体现在消费上,这类强势企业包括G江中、G益佰,而G云白药、东阿阿胶、马应龙也具有较为强势的渠道控制能力。
  我们对G江中药用消费品保守地采用2倍PS估值,认为其合理股价为14.3元,我们给予“买入”评级;G益佰合理股价在19.8元,我们维持“增持”评级;我们建议持有东阿阿胶,等待公司股改和经营方面的信息;G云白药和片仔癀股价经过回落,目前估值已经较为安全,我们建议投资者继续持有,长期投资者可介入;我们建议适当配置股价安全性较高的G同仁堂。
 


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