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【超越赢家】冷静对待现实市场 调整过后即是机会070706

2007-07-05 17:08

   『原创』

  【超越赢家】冷静对待现实市场,调整过后即是机会070706

  【大势前瞻】周四,两市继续大幅暴跌,沪指下跌200点,跌幅达-5.25%,深成指跌幅达-5.8%,跌幅超过-5%的股票达912只,两市成交1178.5亿,交投清淡,恐慌情绪开始蔓延。近期调控政策的密集出台,现实已经对股市造成了巨大伤害,人心已经涣散,这可从证券开户数从每日30万户急剧的降低到8万户可以看出,“队伍”散了要恢复就需要一个过程,所以短期的市场将以修复人气为主。本论市场的调整是政府直接干预导致的,虽然不是唯一原因,但一定是导火索!对投资者而言出现股价泡沫的伤害与政策干扰性的伤害实质上应该是一样的,都是真金白银的损失,笔者认为前者似乎更严重,因为前者是股市自身规律的演进使然,投资者应有思想准备,而后者是人为的干扰,其后果是让投资者无所适从。印花税调整、1.55万亿特别国债发行,利息税减征或者停征,QDII等分流股市资金的政策已经又将股市诱变成为政策市了,这就是为什么每到周四、周五就大跌的重要心理诱因。政策对股市自身运行规律的干扰,有点可悲,甚至有点可恨,难怪股民怨声载道的骂娘,以泄闷气。

  但是,作为投资者还是要面对市场,冷静的面对当下,制定投资策略以应对困难时期,目前的暴跌与本界政府倡导的构建和谐社会显然是不符的。

  我们来看看现在市场的估值和资金面情况。

  首先,是估值问题。这本是专业研究机构做的事情,但对于普通投资者也需要关注了解以客观的把握。根据WIND的数据统计,截止到2007 年6 月20 日,我国股市的整体和成份股的市盈率指标如表1 所示:

  横向对比,去年底国外股市市盈率很少超过20 倍的,我国股市总体的市盈率的确不低,达50 倍多,预测市盈率也在40 多倍,各成份股指数也在40 倍以上,确实严重高估。根据WIND 资讯系统,A 股上市公司去年每股收益为0.194 元,预计今年每股收益将增长45.52%,从盈利能力来看,尽管沪深300 和上证180 的净资产收益率在下降,但A 股市场总体的净资产收益率是上升的,上升了5.09%,其中深证成指更增长27.83%。我国当前所处的阶段是出口导向型发展战略导致的货币升值阶段,与日本台湾当年货币升值时所处的经济环境相似,因此,与当前我国市盈率可比的应是日本、台湾货币升值时的市盈率。

  在80 年代中后期,东京证券交易所的股价暴涨,最高的一天市盈率曾高达92.28 倍(1987 年10 月14 日)。80年代后期东京股市的平均市盈率为40-50 倍。进入90 年代以后,由于日本经济出现下滑,股市泡沫破灭,1992 年东京股市的市盈率曾下跌至36.70 倍,但从1993 年开始,东京股市又开始大幅上扬,其市盈率在1993 年上升到64.90 倍,以后,一直维持在60 倍左右的较高水平。虽然在1997 年发生的亚洲金融危机中,东京股市的市盈率曾一度跌至37.60 倍,但在1993 年—1998 年的六年间,东京证交所的平均市盈率为75.15 倍。可见,日本货币升值期间,股市市盈率经历了一个先上升后下降的过程(最高达92.28 倍),直到90 年股市泡沫破灭,破灭前市盈率在36---50 倍左右。目前我国A 股的整体静态市盈率达53 倍多,但整体预测市盈率是45 倍多,扣除亏损股市盈率还要低,成份指数的市盈率也在40 多倍,若从动态市盈率看,则市场总体及成份指数的市盈率都在37 倍以下,还处于日本股市市盈率上冲后阶段的市盈率区间,离其市盈率极限50 倍还远。加上考虑中国特有的股改及后续政策与中国宏观经济向好的发展前景等对上市公司业绩的提升等因素,目前股市市盈率仍处于货币升值期间股市走牛中的爬升阶段,应该还处于安全区域。

  其次,是资金问题。2007年以来行情的推动主要靠的是资金,股市的财富效应刺激新投资者不断入市,新资金的入市又不段推升股价,一直反复的形成正反馈!致使低价的微利股和亏损股,ST类的股票就因为绝对股价低的原因而大势上涨,其涨幅远远超过蓝筹类公司,这也是管理层调控股市的一个原因,但近期的政策调控已使后续资金乏力,印花税的调整将直接使股市的流动性资金被直接从市场抽走,据预测,按照现在千分之三的印花税收取政策,国家一年从证券市场取走的资金就相当于中国所有上市公司一年的净利润,这造成了事实上的资金漏出效应,显然是个大利空,加上特别国债的发行,尽管财政部的官员解释不是针对股市,也不直接影响市场货币供应量,但如此密集的政策对市场信心的打击显然是巨大的,下半年的大小非减持上市流通据统计需要6000多亿的资金支持,中国红筹的海归和QDII等因素显示下半年股市资金将面临压力,因此下半年进入调整的可能性非常大。

  第三,技术特征分析。上证综指目前的走势似乎在构筑一个M头,如果是,指数还有较大下跌的空间,其技术支撑位在3000点一带,结合宏观经济面分析,这种可能性非常小,笔者认为后期弱势调整到半年线3400点一带即前期6月4日的低点倒是有很大可能。总之,市场的短期弱势格局是可以确定的,未来的较长一段时间将以修复市场人气为主,如果有实质性的利多股市政策性出台,比如印花税单边调整什么的那可能又将再次重新激发做多热情,毕竟现在大家都谨慎了,因为很多投资者出现了“辛辛苦苦一年多,几天回到解放前”的情况。

  应对策略:下半年的市场将演绎“二八”的股市格局,对于我们一再提醒回避的微利股、ST类的亏损股等要坚决回避,投资者不要抱有幻想,及早从这些股票中出来保住资金,然后转战蓝筹将有可能挽回损失。如果是具备估值空间的成长性股票经过近几日的下跌从投资角度讲应该更具投资价值了,即使受市场原因下跌,中长期看还是会创新高的,投资者不宜在现在的位置盲目杀跌,此时投资更需要一种信仰,价值投资的信仰,否则巴菲特就不会被世界的投资者称为股神了,因此,该类股票可以中线思路对待,以除权后的000002万科A为例,它从2005年6月份的2¥左右上涨到2007年6月份21¥的2年时间里,期间也曾经出现过多次的较大幅调整,但2年时间实现了股价翻10倍的奇迹。

  投资方向:有中报预增的绩优成长股和实质性题材类个股为主。行业方面可关注受益于人民币升值的房地产、业绩稳定成长的机械行业、汽车、煤炭、保险、有色、石化、水电、食品饮料、钢铁(三季度末可能构成重要投资机会)。

  潜力推荐:000002万科,推荐日价格19.40¥,中线潜力稳健品种。

  以上观点,仅供参考,据此投资,风险自负!感谢您阅读,并长期跟踪超越赢家的文章,更多内容请欢迎访问超越赢家

  

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