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丈量A股——此“跌”绵绵到何时?

2008-06-23 13:34

天长地久有时尽,此“跌”绵绵无绝期,何时跌到底啊?这的确是所有被套者都想知道的一个答案。最近,横向比、纵向比,各种评估指标纷纷出台,来丈量A股——

  一、 市盈率比

  A股市盈率历史数据显示,1996年1月19日上证综指处于512点的历史底部时,当时A股加权平均市盈率为17倍;随后股指大涨,至1997年5月12日高点1510点时,市盈率水平为55.87倍;2005年6月6日上证综指探至998点的底部,对应市盈率为17.93倍。随着2006年开始的牛市,市盈率不断推高,在2007年10月份,最高达到了72倍附近。之后,指数跳水,市盈率水平也急速下滑,直到目前的19.61倍。关于市盈率,申银万国证券有一个新观点——产业资本控制的市值占据整个市值的70%,未来三年都将对证券市场的走势产生重大影响。据其测算,从产业资本角度出发, 当A股2008年市盈率从目前19倍下降到16倍时,产业资本不再抛售限售股,而是大举进入资本市场,产业资本引领市场发现价值。

  二、跌幅比

  历史上,A股也经历了许多次跌幅。比一比,这一次跌得如何?呜呜,尽管大家已经跌得痛不欲生,但数据显示,这一次跌幅还真不算最惨。(1)1992年5月-1992年11月 1429点跌至400点,历时5个月,最大跌幅达72%;(2)1993年2月-1994年7月 1553点跌至325点,历时18个月,最大跌幅达79%;(3)1994年9月-1996年1月 1053点跌至512点,历时16个月,最大跌幅达51%;(4)1997年5月-1999年5月 1510点跌至1047点,历时24个月,最大跌幅达30%;(5)1999年6月-2000年1月 1756点跌至1361点,历时6个月,最大跌幅达22%;(6)2001年6月-2005年6月 2245点跌至998点,历时48个月,最大跌幅达55%;(7)2007年10月-2008年6月 6124点跌至2729点,历时8个月,最大跌幅达55.6%。

  三、市净率比

  对比全球市场,P/B、P/E两项核心指标的合理估值区间分别位于2--2.5倍和10--18倍。去年10月,当上证综指站在6100点之巅时,沪深300成分股的P/B值达到7倍、2007年静态P/E高达70倍。双高之下,下跌成为必然。进入2008年6月,当股指跌穿2900点时,沪深300成分股的P/E水平已经接近998点的历史大底,但为何A股仍然没有止跌的迹象呢?2008-06-23《理财周报》在《招行5倍PB基金看空之谜》一文认为问题出在“P/B市净率”身上,目前P/B还未到底,文中如是称——遍寻之下,基金终于将做空理由转向P/B。友邦华泰基金经理汪晖向记者表示:“底部还差一点,现在的P/B大概是3倍多。还有下降空间。依该公司研究测算体系,以2.5倍的P/B来算,上证指数会下探至2500点左右。整个市场进入2.5倍P/B之后,会出现很多有价值的上市公司,这种价值投资不是我们过去所说的价值投资,是产业资本的角度来看待。” 文中认为,这个“P/B未到底”的理由或许才是招商银行  (600036 股吧,行情,资讯,主力买卖)近日暴跌的真正原因:“有基金公司近日做过测算,招商银行2002年以来平均净资产收益率达到17%左右,如果按现价5倍P/B买入,收益率仅仅为17/5=3.4%。结合最新的银行5年期存款利率为5.85%,该基金公司得出结论:不具有投资价值。从5月29日至6月13日,短短8个交易日内,不败股招商银行连续收出8个阴线,下跌幅度超过23%”。

  全流通之后,产业资本将成为证券市场的主导力量。我们此前的旧价值体系需要更新,上述两个观点“当A股2008年市盈率从目前19倍下降到16倍时,产业资本将举进入资本市场”、“目前P/B大概是3倍多,市场在P/B2.5倍以后会出现黄金区域”,忠言逆耳,值得我们正视。

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