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周末研报集萃:周期主导大方向政策影响小波段

2008-10-18 23:40

『转贴』
中金公司研究报告认为:

  周期主导大方向 政策影响小波段

  金融危机在全球性房地产泡沫破灭中愈演愈烈,目前已经渗透到金融体系的核心——银行间市场。当下是金融危机最困难的时期,全球主要国家协调、果断地通过以国家信用填补私人信用暂时缺失的方式来救市将不可避免。中国的出口和投资都存在低于预期的风险,金融危机加深了国际经济的调整,全球经济09年将整体处在衰退的边缘,历史上国际金融危机和美国衰退曾经导致中国出口增速大幅下降。全球在动用大规模及创新方案应对当前信贷危机时,中国也一如预期,在三中全会前已经做出多项支撑证券市场信心及放宽流动性的措施,保增长的决心与方向明确,A股市场从估值上离历史底部还有20%左右的空间。建议投资者在四季度仍谨慎控制仓位,在经济刺激政策带来的股市阶段性上涨中减持,在宏观数据或企业业绩走弱带来的进一步下跌中增持。资产配置上继续偏好盈利确定性高,财务及现金流状况稳健,但是估值已经达到或者接近历史底部的行业和个股。我们相对看好交通基础设施和消费必需品板块;回避风险更高的投资品和可选消费品板块;对于金融、房地产、能源、基建、农业等相关板块则视政策预期的变化采取波段性交易策略。

  国泰君安研究报告认为:

  市场随时可能迎来V 型反转

  目前市场情绪一片悲观,管理层利好连出营造的大好氛围在外围股市下跌的带动下荡然无存。但是如果以理性的角度去分析,美国的次贷危机对中国的直接影响并不非常严重。次贷危机对中国经济和市场的影响主要有:1)欧美需求下降,影响中国出口。但NDF 市场显示人民币已经有贬值的趋势,如果人民币进入贬值通道,出口压力有望进一步缓解。2)外资流出带来的货币紧缩的压力。但相比较大多数国家,中国的基本面仍较不错,外资不可能大规模撤离。3)对市场估值的影响。港股对A 股的估值构成较大的资金面压力,可以看好港股的投资价值。从美国的历史上来看,系统性熊市的跌幅不超过50%,目前已经非常接近。综合来看,外围市场对中国经济的实质影响不大,中国的经济和流动性都相对独立,而且市场也早已经历大幅下跌。随着美股的企稳和国内市场政策以及宏观经济政策的陆续出台,市场随时可能迎来V型 反转,外围市场的下跌为投资者创造了一个较好的买入机会,投资者应分批建仓、逐步买入。

  东方证券研究报告认为

  经济面转好会改变市场预期

  市场的大幅下跌过程也是风险释放的过程,投资者需要做的不是跟随国际金融市场无休止地恐慌,而需要对于目前企业盈利以及市场运行趋势有一个清晰的认识。首先,中国经济增长的内生动力强劲,不论1998 年的金融危机还是2003 年SARS 时期,中国巨大的内需市场都成为抵御经济下行风险的强有力后盾,而中国政府不仅2007 年采取了错峰调控的政策,也很好地进行了金融体系的监控,对于外部金融风险进行了很好地隔离。中国经济稳定增长前景完全是可以预期的。从上市公司盈利角度看,全部上市公司的盈利出现了较大的下滑,这其中很重要的因素是受到石化行业盈利的拖累,而由于今年的低基数以及国际油价的大幅回落,石化行业对于A 股盈利的贡献将由负转正。其次,非流通股被作为产业资本的代表,一方面大小非减持的动力很弱;另一方面,越来越多的集团宣布增持所持上市公司的股份,目前沪深300(1833.262,12.36,0.68%,吧) 2008 年的动态市盈利率仅12 倍,具有极高的安全边际。随着救市政策累计效应的出现以及后续可能出台的例如出口退税 增值税返还等一系列就经济措施的出台,经济面的转好会逐渐改变市场的预期。

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  银河证券研究报告认为:

  国际市场动荡加大A股波动

  虽然各国政府已经采取国有化、注资等多种措施来应对金融危机,但是短期内危机还难言结束:一是由于市场信心崩溃引发的资产抛售、去杠杆化和信用收缩还将继续,在这个过程中损失的流动性无法计算;二是美国大部分投资银行的损失已经体现,但是传统意义上的银行、中小规模的社区银行,以及欧洲银行受到的影响还未体现;三是次贷危机势必会对实体经济造成负面冲击,是其对消费层面的影响还未完全显现。在弱势格局下,A股难以独善其身,势必会受到国际市场的冲击。但是,国内宏观调控已经全面放松,监管层不断推出有利于市场的政策,这些措施有利于逐渐恢复投资者对后市的信心,A股的波动会小于国际市场。由于实体经济的下滑趋势还没有见底,相信在未来的一段时间内,货币政策还将继续放松,市场的悲观情绪有望得到改善,如果市场进一步下跌,长线投资者可适当介入。

  海通证券(18.60,0.42,2.31%,吧)研究报告认为:

  四季度行情维持弱势整理趋势

  目前市场对估值的担忧来自于几个方面,一是在全球经济放缓背景下上市公司业绩的增速如何;二是产业资本和虚拟资本对股票估值的博弈在什么位置才能达成一致;三是外围市场估值重心的不断降低对A 股形成再次的反压,美国的问题困扰之下全球股市的重心何在?也成为所有投资者的疑虑。对于全部A 股公司整体2009 年业绩增速,在中性预期下,预计A股整体2008 年与2009 年净利润增速分别约为18.3%与8.0%。对于四季度A 股趋势的总体判断是弱势整理,是否能够出现反弹要取决于宏观经济政策,或者说对未来经济增速的判断。四季度资产配置策略总结起来就是:(1)可持续的增长+合理的估值;(2)政策利好公司。第一类中首选必须消费品行业,包括商业贸易、食品饮料、医药生物、传媒旅游、公用事业(1429.761,9.97,0.70%,吧)、公路港口机场等,以及产业景气度持续增长的行业如铁路设备、电气设备和通信运营设备制造等;第二类又可细分为改善经济基本面的政策如降息、放松信贷之类的货币政策和减税、扩大投资的财政政策受益的行业,以及非价值型救市政策受益者如直接入市增持或回购板块以及市场制度完善举措受益者如券商板块。

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