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贺宛男:油价暴跌是本轮行情最大推手

2014-12-07 13:19

     这波行情与2008年10月-2009年8月,1664多点到3400多点的那波行情颇为相似。但由于经济数据表现不佳,小牛市可能,如2007年那样的大牛市尚不敢奢望。
  本轮行情起于何时?起于央行降息。正是11月20日晚间突然降息,从11月21日起,不到两个星期,股指从2400多点涨至2900多点,3000点整数位近在咫尺。
  问题是,央行为什么降息,又为什么能够降息?原因很简单,PPI已连续30多个月处于负数,CPI则已跌至2%以下,8、9、10月三个月分别为2%、1.6%和1.6%,而一年期基准存款利率为3%,央行这次降息0.25个百分点至2.75%,还是正利率。
  那么,PPI和CPI又为什么不断走低呢?最大推手正是油价暴跌。
  回想今年6月,油价还在100多美元,不到半年,竟雪崩至60多美元,近乎腰斩。有关专家每每在解释通货不涨(甚至通缩)的原因时,总是把油价放在第一位。别看我国的CPI构成中,食品占很大比重,但所有农作物都要施肥,而化肥(如氮肥)原料中石油占很大比重,油价跌了,化肥自然便宜,农产品(000061)的成本也就降低了。现如今为什么主要经济体多处于低息期?与此相对应,主要股市多数走牛(如道指已近18000点)?首要原因也是油价暴跌。理由也很简单,油价一跌,绝大多数产品成本下降,企业利润自然随之增加了。
  但对中国股市来说,油价暴跌引发降息,再配之以存款保险制度即将推出,还有更深层的意义。
  降息的最重要效果使无风险收益率下降。如笔者购买的一款理财产品,年化收益从今年上半年的6%到5.8%到5.7%,降息后一下子跳到5.4%,还不是保本型的。各类宝宝产品则已“破4”或接近“破4”,又恰逢股价日涨夜大,就把这些无风险收益资金倒逼进了股市。要知道光理财产品就有十几万亿,居民储蓄则高达几十万亿,哪怕逼出10%,对不到1万亿保证金的股市来说无异天量!
  那么,存款保险制度即将推出与股市又有什么关系呢?在笔者看来,此举的最大意义是利率市场化真正迈开步伐。既然有50万保底,人们就敢于到中小银行去存(贷)款,存贷款利率就会拉开差距,诸如工农中建交等就不能像过去那样坐吃垄断利润。须知垄断就是吃偏饭,这是要打折的;而按市场化的标准,中国银行(601988)股4-5倍的市盈率确实偏低了,如美国富国银行市盈率13倍,摩根大通11倍,汇丰银行12倍,等等。另一方面,既然拼命放大的成交量相当部分系倒逼出来的诸如理财产品一类的无风险或低风险资金,他们的投资偏好自然是那些低市盈率或低市净率的大盘蓝筹股。这就是十几天来总体上大盘股涨幅远大于中小盘股,在所有指数中,50指数走得最强的原因之所在。
  笔者觉得,这波行情与2008年10月-2009年8月,1664多点到3400多点的那波行情颇为相似。相同点是:都是经济不景气,都是PPI与CPI不断走低。但不同点是,彼时政府推出4万亿强刺激,银行信贷一年近十万亿;而今却没有这样的强刺激,相反金融数据(不管是信贷资金还是社会融资总量)增速还有所放缓。因为2008年我们的M2约46万亿,GDP约30万亿,二者之比约为1.5:1;而今(预计2014年)M2约120万亿,GDP约60万亿,二者之比已达2:1,我们的钱已经太多,央行再也不能像2008-2009年那样拼命释放流动性了,否则就有可能决堤!这就是央行坚持货币政策总基调不变,也不大可能如那时不到一年五次降息,一年期存款利率从4.14%直降至2.25%,而只保持适当微调的全部底蕴。
  但话又说回来,毕竟经济数据的各项指标表现不佳,GDP绝不可能如2006-2007年那样增速高达12-13%,如上述央行也不可能冒决堤之险放松货币政策。所以,笔者的结论是,如2008-2009年的小牛市可能(其实有80-90%的涨幅也不算小牛了),如2007年那样的大牛市,尚不敢奢望。转于<<金融投资报>>

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