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医疗保健:大品种弹性充足 荐2股

2016-04-11 15:53

4月6日下午据博亚和讯报道,新和成VE(50%粉)出厂价上调至72元/kg,对比之前38~39元的报价,提价幅度超过80%,也超过我们预期的60元/kg的价格。


摘要:


控货储备已久,提价伺机而动。VE主要生产企业从2015年12月起已经开始控货,到3月底,国内企业低价订单也基本交完,经销商和饲料企业也处于低库存状态,3月初经销商成交价已逐步提到50元/kg。作为大品种,我们认为4个月的持续控货已经为提价做了充足准备,新和成在此基础上提价,供方处于较为有利条件,提价有望逐步实现,而且对业绩提升的边际弹性充足,维持行业增持评级,相关受益公司包括浙江医药(600216)和新和成(002001)。


新环境下,新竞争关系形成。从供应格局来看,VE格局集中度主要在浙江医药(2万吨)、新和成(1.8万吨)、BASF(2万吨)、DSM(2.5万吨)、北沙药业(5000吨)和西南合成(3000吨)等。前期VE出厂价跌至40元以下时,浙江医药作为国内龙头企业已经处于微利状态,西南合成也已经停产4个月,小产能等到有效压制。考虑目前环保监管政策趋严和9月份即将在杭州召开的G20会议,供方的竞争关系可能发生新的转变。


节奏和空间将逐步确定。对VA等中等规模的维生素品种,大品种提价更需考虑供方的一致性和需方的库存储备。从新和成首次提价的幅度来看,提价前准备充足,而BASF到国内进口价也逐步提升,浙江医药对VA提价最终也是积极参与。我们认为供方有望在4月内逐步确认。从提价空间来看,即将召开杭州G20会议,新和成与浙江医药可能都需要提前停产,短期形成供应紧缺将大幅提升VE的提价空间,幅度可能再超市场预期。


大品种提价,业绩弹性充足。VE作为大品种,年销量过万吨,提价对浙江医药和新和成的业绩影响拥有足够的弹性。考虑前期40元/kg时基本为微利,我们测算,在目前40元基础上,价格每上涨10元,则分别增厚浙江医药与新和成净利约3.25和2.92亿元。此次提价至72元/kg,年化净利增量有望达到约9.75亿和8.76亿元。考虑VA从2月起提价已经确认,成交价格逐步提升至320元,VE+VA两品种叠加,浙江医药和新和成将从中报开始体现较高的业绩弹性。


风险提示:VE小产能尚未完全推出,影响VE价格维护的持续性;浙江医药价格跟进策略偏谨慎;VE下游库存对提价照成压力。

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