西南地区理财收益、发行指数双双回落 净值转型程度加快提升

市场综述：

价格指数

本月，西南地区整体银行理财收益环比下滑4BP至3.88％。其中，重庆、贵州、四川、云南四个地区银行理财总体收益水平分别下滑6BP、6BP、4BP和3BP至3.87％、3.96％、3.88％和3.80％。

从价格指数表现来看，西南地区银行理财价格指数环比下滑0.88点至92.99点。其中，封闭式预期收益型产品价格指数环比下滑1.29点至95.60点，开放式预期收益型产品价格指数环比下滑0.26点至89.08点。

发行指数

本月，西南地区银行理财发行指数环比下滑3.75点至90.92点。从各类产品数量占比来看，封闭式预期收益型产品占比环比下滑1.79个百分点至60.49％；开放式预期收益型产品申购量占比环比下滑0.16个百分点至20.86％；净值产品申购量占比环比上升1.95个百分点至18.65％。

从各省市发行量来看，重庆市发行量为3268款，环比下滑137款；贵州省发行量为2015款，环比下滑107款；四川省发行量为3699款，环比下滑105款；云南省发行量为2819款，环比下滑118款。

净值转型程度指数

本月，西南地区银行理财市场净值产品存续量为5804款，环比上升686款。分省份来看，重庆市银行净值产品存续量为4589款，环比上升530款；贵州省银行净值产品存续量为3297款，环比上升216款；四川省银行净值产品存续量为5507款，环比上升666款；云南省银行净值产品存续量为4351款，环比上升541款。

从净值转型程度指数来看，西南地区净值转型程度指数为14.69点，环比上升1.93点，同比上升10.66点。其中，重庆市净值转型程度指数为13.70点，环比上升1.71点；贵州省净值转型程度指数为20.32点，环比上升1.82点；四川省净值转型程度指数为15.18点，环比上升2.01点；云南省净值转型程度指数为20.14点，环比上升2.85点。

净值产品业绩基准指数

本月，西南地区净值型产品综合业绩基准指数环比下滑2.43点至80.11点。净值型产品综合业绩基准为4.54％，环比下滑14BP；固定收益类净值型产品业绩基准为4.54％，环比下滑12BP；混合类净值型产品业绩基准为4.55％，环比下滑22BP；现金管理类净值型产品业绩基准为3.44％，环比下滑2BP。

2019年9月指数变动趋势

1．西南地区银行理财收益恢复下行，封闭式预期收益型产品收益下滑6BP

银行理财产品的价格指数反映了产品收益率的涨跌情况，可从整体表现及分类指数对各地区银行理财产品收益变化进行分析。

图1：四川天府银行、西南地区银行理财收益及价格指数走势

资料来源：普益标准

西南地区银行理财收益环比下滑4BP至3.88％。8月初资金面整体宽松，中旬受税期扰动及MLF到期影响，资金面边际收敛，央行因而重启公开市场操作并续作MLF给予对冲，随后央行延续净回笼思路，仅部分对冲流动性到期缺口，本月央行整体净投放流动性780亿元。

从价格指数来看，本月西南地区银行理财价格指数环比下滑0.88点至92.99点。相对而言，西南地区银行理财产品收益与价格指数略高于全国平均水平。

考虑到目前全球经济增速下行已成定局，外部贸易环境仍不确定，贷款市场报价利率（LPR）形成机制改革成效待释放，9月初国务院常务会议指出，“及时运用普遍降准和定向降准等政策工具”，预计市场资金面将会维持合理充裕状态，央行将结合经济增长和物价情况向经济注入流动性支持，预计9月银行理财价格指数大概率保持跌势。

天府银行8月理财产品收益逆势上升，环比上升1BP，领先西南地区银行理财整体收益。具体来看，本月四川天府银行理财产品平均收益为4.44％，环比上升1BP；西南地区平均收益为3.88％，环比下滑4BP。从产品定价角度看，四川天府银行理财产品收益水平高于西南地区平均水平56BP。

总体而言，银行理财产品抗跌性较强，收益水平良好，投资者可参考收益情况选择投资银行理财产品。

封闭式产品的价格指数止升回跌，开放式产品价格指数跌幅保持

除整体价格指数外，针对主流的封闭式预期收益型产品及开放式预期收益型产品，分别分析其价格指数走势，有利于投资者根据自身实际情况选择合适的产品。

图2：西南地区封闭式与开放式预期收益型产品收益及价格指数走势

资料来源：普益标准

从收益水平来看，本月西南地区封闭式预期收益型产品收益环比下滑6BP至3.99％，开放式预期收益型产品收益环比下滑1BP至3.72％。

从价格指数来看，封闭式预期收益型产品价格指数环比下滑1.29点至95.60点，开放式预期收益型产品价格指数环比下滑0.26点至89.08点。

两类价格指数均下滑，其中封闭式产品的价格指数由上月的回升转为下跌，且降幅有所扩大；开放式产品保持缓慢下跌趋势，跌幅与上月持平。

　　6个月以上封闭式预期收益型产品收益较上期基本持平，收益率仍为4.13％

图3：西南地区6个月以上封闭式预期收益型产品价格指数及收益率

资料来源：普益标准

本月西南地区6个月以上封闭式预期收益型产品收益环比较上期基本持平，为4.13％；相应价格指数环比小幅上升0.14点至98.96点。

从历史数据来看，西南地区理财产品收益下滑总趋势没有改变，6个月以上封闭式预期收益型产品收益距2018年2月高点已有101BP的利差。

2．西南四省理财收益均止升回跌，贵州重庆跌幅较大

图4：西南地区各省银行理财收益走势

资料来源：普益标准

本月，重庆、贵州、四川、云南四省银行理财收益水平分别下滑6BP、6BP、4BP和3BP至3.87％、3.96％、3.88％和3.80％。

受猪肉价格上涨和鲜果价格回落影响，机构预测8月我国全国居民消费价格总水平（CPI）同比涨幅小幅回落至2.5％-2.6％左右。可以看出西南四省的银行理财收益水平均远高于CPI同比增速，即使扣除通货膨胀因素的影响，投资西南地区银行理财产品仍能获得较大的实际收益。

3．西南地区银行理财发行量回落，净值产品申购占比持续上升

银行理财发行指数反映了产品发行量的增减情况，可根据整体发行量表现及各类产品发行量（申购量）占比，对各地区银行理财产品发行量变化进行分析。

西南地区银行理财发行指数环比下滑3.75点至90.92点

图5：银行理财发行量及发行指数走势

资料来源：普益标准

本月，西南地区银行理财产品发行量为3974款，环比下滑164款；全国银行理财发行量为10900款，环比下滑760款。西南地区银行理财发行变化与全国一致。

虽然8月发行量较上月环比下降，但从2019年整体发行情况来看，除2月春节影响外，2019年西南地区银行理财发行量总体稳定，在3800款上下浮动。在资管新规要求下，银行理财逐步压降预期收益型老产品，研发净值型新产品，如今新老产品平稳接续，银行理财发行量跌势趋缓，整体表现较为稳定。

从发行指数来看，西南地区银行理财发行指数环比下滑3.75点至90.92点，表明西南地区本月发行量相当于2015年1月基期发行量水平的九成左右。

　　西南地区净值型产品申购占比持续上升，已与开放式预期收益型产品申购占比接近

从各类产品的发行量（申购量）占比来看，封闭式预期收益型产品占比环比下滑1.79个百分点至60.49％；开放式预期收益型产品申购量占比环比下滑0.16个百分点至20.86％；净值产品申购量占比持续扩大，环比上升1.95个百分点至18.65％。

从各类产品占比走势来看，开放式预期收益型产品申购量占比在连续两个月下滑后，已经接近20％；封闭式预期收益型产品发行量占比在二季度以来持续下降，其发行量占比已跌至六成左右，但仍占据主导地位；在破刚兑的监管导向下，净值型产品申购数量与占比在今年以来持续稳步提升，本期净值产品申购量占比已经有赶超开放式预期收益型产品之势。

西南地区四省市银行理财发行量均下降，重庆发行量下降最多

本月，重庆、贵州、四川、云南四个地区银行理财产品发行量均有所下降，重庆市发行量下降最多。

其中重庆市发行量为3268款，环比下滑137款；贵州省发行量为2015款，环比下滑107款；四川省发行量为3699款，环比下滑105款；云南省发行量为2819款，环比下滑118款。从各省银行理财产品发行量占比[1]来看，本月重庆市发行量占比为82.23％，环比下滑0.06个百分点；贵州省发行量占比为50.70％，环比下滑0.58个百分点；四川省发行量占比为93.08％，环比上升1.15个百分点；云南省发行量占比为70.94％，环比下滑0.04个百分点。

西南地区城商行发行量与占比均下降，农村金融机构发行量逆势上升

本月，西南地区全国性银行理财发行量为3139款，环比下滑87款；城商行发行量为765款，环比下滑78款；农村金融机构发行量为70款，环比上升1款。从各类型银行理财发行量占比来看，西南地区全国性银行发行量占比为78.99％，环比上升1.03个百分点；城商行发行量占比为19.25％，环比下滑1.12个百分点；农村金融机构发行量占比为1.76％，环比上升0.09个百分点。

本月，西南地区城商行产品发行量与占比均下降，农村金融机构发行量与占比均上升，全国性银行产品发行量下降，但占比有所上升。

4．西南地区银行净值转型持续推进，增速自二季度以来显著加快

银行理财净值化转型指数反映了各地区银行净值产品存续数量增减情况。可从分省份和分银行类型两个角度出发，对银行理财净值产品存续量变化进行分析。

图6：西南地区银行净值产品存续量及净值化转型指数走势

资料来源：普益标准

本月，西南地区银行理财市场净值产品存续量为5804款，环比上升686款。从净值转型程度指数表现来看，本月，西南地区净值转型程度指数为14.69点，环比上升1.93点，较去年同期上升10.66点。

随着产品净值化配套监管政策的逐步完善，多家理财子公司开业，银行理财净值化转型方向明晰，西南地区银行持续推动理财产品净值化，2019年二季度以来净值转型指数增速明显加快。

　　贵州省净值转型程度指数领先，云南省净值转型程度指数增幅最大

本月，重庆市银行净值产品存续量为4589款，环比上升530款；贵州省银行净值产品存续量为3297款，环比上升216款；四川省银行净值产品存续量为5507款，环比上升666款；云南省银行净值产品存续量为4351款，环比上升541款。

从净值产存续量变化来看，四川省净值产品存续水平明显领先，且环比增加数量最多；其次是云南省，其净值型产品增幅位列第二，但存续总量略不及重庆市；贵州省净值型产品存续数量与增量均为四省最低。

从各省银行理财净值转型程度指数来看，本月，重庆市净值转型程度指数为13.70点，环比上升1.71点，同比上升9.80点；贵州省净值转型程度指数为20.32点，环比上升1.82点，同比上升14.06点；四川省净值转型程度指数为15.18点，环比上升2.01点，同比上升10.90点；云南省净值转型程度指数为20.14点，环比上升2.85点，同比上升14.94点。 由于贵州省理财产品存续量相对较少，而净值产品数量并未落后太多，导致该省净值转型指数较高。

全国性银行净值转型程度保持领先，农村金融机构净值转型程度指数破9

本月，西南地区全国性银行净值产品存续量为4976款，环比上升627款；城商行净值产品存续量为763款，环比上升59款；农村金融机构净值产品存续量为65款，与上期环比持平。

从各类型银行净值转型程度指数来看，本月，西南地区全国性银行净值转型程度指数为15.72点，环比上升2.17点，同比上升11.18点；城商行净值产品转型程度指数为10.66点，环比上升1.00点，同比上升8.82点；农村金融机构净值转型程度指数为9.59点，环比上升0.69点，同比上升9.31点。

整体来看，各类型银行净值化转型程度指数均较去年同期均有大幅提升。本月，西南地区全国性银行和城商行净值转型程度指数上涨速度加快；农村金融机构的净值产品存续数量不变，但其理财产品存续量下降，造成其净值转型程度指数持续上升，保持对城商行的追赶势头。

5．西南地区净值型理财产品业绩基准走势及分析[2]

图7：净值型产品业绩基准走势

数据来源：普益标准整理

2019年8月，西南地区净值型产品综合业绩基准指数环比下滑2.43点至80.11点。净值型产品综合业绩基准为4.54％，环比下滑14BP，较基期（2018年5月）下滑113BP；固定收益类净值型产品业绩基准为4.54％，环比下滑12BP，较基期下滑57BP； 混合类净值型产品业绩基准为4.55％，环比下滑22BP；现金管理类净值型产品业绩基准为3.44％，环比下滑2BP，较基期下滑35BP。

从各子类净值型产品综合业绩基准及其指数的变化可以看到，2019年3-6月，由于混合类净值型产品业绩基准持续走低，引致西南地区净值型产品综合业绩基准下降。进入三季度，净值型产品综合业绩基准变化趋于平稳，本月混合类与固定收益类净值型产品业绩基准趋近。

6．徽商银行理财子公司获批筹建，获批城商行非保本理财占比高

本月，城市商业银行发行净值产品445款，占比34.68％，环比下滑0.70个百分点；国有控股银行发行190款，占比14.81％，环比下滑0.10个百分点；股份制商业银行发行527款，占比41.08％，环比上升1.48个百分点；农村商业银行发行121款，占比9.43％，环比下滑0.68个百分点。

8月23日，港股上市公司徽商银行公告称，旗下徽银理财有限责任公司获得银保监会批准筹建，这是继杭银理财、宁银理财之后第3家获批筹建的城商行理财子公司，也是中部地区获批的第1家理财子公司，展现了监管在理财子公司批复方面兼顾了区域平衡。

从获批筹建理财子公司的城商行情况来看，主要特点有三：一是理财总规模较大，均为千亿级规模。截至2018年末，宁波银行、杭州银行和徽商银行的理财总规模分别为2594亿元、1932亿元和1142亿元。二是非保本理财占比较高，杭州银行和宁波银行2018年末非保本理财余额占比高达97％和90％，徽商银行该项占比也接近九成。三是净值转型速度较快，净值产品规模占比相对较高。2018年末杭州银行、宁波银行和徽商银行的净值产品规模占比分别为31.32％、20.78％和11.2％。

[1] 单个省份理财发行量的统计，按在该省发行的理财产品数量进行统计，未对多省份均发行的理财产品进行剔重。

[2] 《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》颁布时间为2018年4月，净值型相关指数基期选择为2018年5月。