西南地区理财收益环比持平 净值型产品申购占比首次超越开放式预期收益型

市场综述：

价格指数

本月，西南地区整体银行理财收益较上期环比持平，仍为3.84％。其中，重庆、贵州、四川、云南四个地区银行理财总体收益水平小幅下降，均较上期下降1BP，分别为3.84％、3.91％、3.83％和3.75％。

从价格指数表现来看，西南地区银行理财价格指数环比下滑0.08点至91.89点。其中，封闭式预期收益型产品价格指数环比上升0.41点至95.09点，开放式预期收益型产品价格指数环比下滑0.79点至87.10点。

发行指数

本月，西南地区银行理财发行指数环比上升10.78点至91.63点。从各类产品数量占比来看，封闭式预期收益型产品占比环比下滑0.42个百分点至59.20％；开放式预期收益型产品申购量占比环比下滑2.38个百分点至19.18％；净值产品申购量占比环比上升2.80个百分点至21.62％。

从各省市发行量来看，重庆市发行量为3370款，环比上升397款；贵州省发行量为2232款，环比上升344款；四川省发行量为3729款，环比上升455款；云南省发行量为2985款，环比上升368款。

　　净值转型程度指数

本月，西南地区银行理财市场净值产品存续量为7714款，环比上升709款。分省市来看，重庆市银行净值产品存续量为6073款，环比上升577款；贵州省银行净值产品存续量为4196款，环比上升420款；四川省银行净值产品存续量为7266款，环比上升674款；云南省银行净值产品存续量为5765款，环比上升534款。

从净值转型程度指数来看，西南地区净值转型程度指数为19.22点，环比上升1.64点，同比上升13.37点。其中，重庆市净值转型程度指数为17.61点，环比上升1.50点；贵州省净值转型程度指数为25.64点，环比上升2.13点；四川省净值转型程度指数为19.66点，环比上升1.68点；云南省净值转型程度指数为25.96点，环比上升2.09点。

净值产品业绩基准指数

本月，西南地区净值型产品综合业绩基准指数环比下滑0.54点至78.11点。净值型产品综合业绩基准为4.43％，环比下滑3BP；固定收益类净值型产品业绩基准为4.51％，环比上升4BP；混合类净值型产品业绩基准为4.12％，环比下滑32BP；现金管理类净值型产品业绩基准为3.36％，环比上升1BP。

2019年12月指数变动趋势

　　1．西南地区银行理财总收益环比持平，封闭式预期收益型产品收益上升1BP

银行理财产品的价格指数反映了产品收益率的涨跌情况，可从整体表现及分类指数对各地区银行理财产品收益变化进行分析。

　　西南地区银行理财收益较上期持平为3.84％，天府银行收益下降13BP至4.17％

图1：四川天府银行、西南地区银行理财收益及价格指数走势

资料来源：普益标准

本月西南地区银行理财收益与上月持平，仍为3.84％。从价格指数来看，由于价格指数变化相比收益率更为敏感，本月西南地区银行理财价格指数环比下滑0.08点至91.89点。

11月，央行仅开展两次逆回购操作，累计投放资金3000亿元；开展两次MLF操作，投放资金6000亿元；一次国库现金定存操作，投放资金500亿元。因累计有7935亿元逆回购、MLF以及国库现金定存操作到期，全口径下，11月公开市场合计净投放资金1565亿元。同时，央行分别于5日、18日、19日下调MLF、7天期逆回购、国库现金定存利率5BP、5BP以及2BP。在此带动下，20日公布的新版LPR也随之下行5个基点。此外，11月15日是央行对仅在省级行政区域内经营的城市商业银行定向下调存款准备金率1个百分点的第二次调整，释放长期资金约400亿元。综合来看，平稳度过季节性缴税带来的流动性回笼压力。

由于当前通胀是供给因素引发，央行货币政策应对能力有限，但CPI食品通胀事关民生，一定程度上限制了央行货币政策放松操作的空间，同时考虑到12月年末节点流动性偏紧，货币政策将持续保持稳健基调。相对而言，西南地区银行理财产品收益与价格指数略高于全国平均水平，预计短期内银行理财价格指数不会出现明显下行。

本月天府银行理财产品收益环比下滑13BP，领先西南地区银行理财整体收益。具体来看，11月四川天府银行理财产品平均收益为4.17％，环比下滑13BP；西南地区平均收益为3.84％，环比上期持平。从产品定价角度看，四川天府银行理财产品高出西南地区平均水平33BP。

总体而言，银行理财产品抗跌性较强，收益水平较好，投资者可参考收益情况选择投资银行理财产品。

封闭式产品的价格指数小幅回升，开放式产品价格指数保持下跌

除整体价格指数外，针对主流的封闭式预期收益型产品及开放式预期收益型产品，分别分析其价格指数走势，有利于投资者根据自身实际情况选择合适的产品。

图2：西南地区封闭式与开放式预期收益型产品收益及价格指数走势

资料来源：普益标准

从收益水平来看，本月西南地区封闭式预期收益型产品收益环比上升1BP至3.97％，开放式预期收益型产品收益环比下滑3BP至3.64％。从价格指数来看，封闭式预期收益型产品价格指数环比上升0.41点至95.09点，开放式预期收益型产品价格指数环比下滑0.79点至87.10点。两类价格指数变动方向相反，其中封闭式预期收益型产品的价格指数小幅回升，开放式预期收益型产品保持跌势。

　　6个月以上封闭式预期收益型产品收益环比下滑1BP至4.04％

图3：西南地区6个月以上封闭式预期收益型产品价格指数及收益率

资料来源：普益标准

本月西南地区6个月以上封闭式预期收益型产品收益环比下滑1BP至4.04％；相应价格指数环比下滑0.25点至96.82点。

从历史数据来看，西南地区理财产品收益下滑总趋势没有改变，距2018年2月高点已有110BP利差。

2．西南四省理财收益均小幅下降，贵州省收益最高

图4：西南地区各省银行理财收益走势

资料来源：普益标准

本月，重庆、贵州、四川、云南四省银行理财收益水平均较上期下降1BP，分别为3.84％、3.91％、3.83％和3.75％。

11月猪肉价格整体较10月小幅上涨，蔬菜价格由跌转涨，预计食品CPI将再度上行，加之原油价格上涨，整体CPI增速或继续上行至4.4％。较高通胀率背景下购买各类理财产品抵抗通胀势在必行，投资者可组合配置低风险的银行理财产品加少量高收益产品抵抗通胀。

3．西南地区银行理财发行量回升，净值产品申购占比首次超过开放式预期收益型

银行理财发行指数反映了产品发行量的增减情况，可根据整体发行量表现及各类产品发行量（申购量）占比，对各地区银行理财产品发行量变化进行分析。

西南地区银行理财发行指数环比上升10.78点至91.63点

图5：银行理财发行量及发行指数走势

资料来源：普益标准

本月，西南地区银行理财产品发行量为4005款，环比上升471款；全国银行理财发行量为9912款，环比上升559款。

银行理财发行量在连续三个月下滑之后，11月迎来明显回升，这主要是由于国庆假期影响消退。同时，净值化转型与理财子公司建设均在稳步推进，发行量企稳。

从发行指数来看，西南地区银行理财发行指数环比上升10.78点至91.63点，表明西南地区相对2015年1月基期发行量水平已回升至九成左右。

西南地区净值型产品申购占比首次超越开放式预期收益型

从各类产品的发行量（申购量）占比来看，封闭式预期收益型产品发行量占比环比下滑0.42个百分点至59.20％；开放式预期收益型产品申购量占比环比下滑2.38个百分点至19.18％；净值产品申购量占比继续上升，环比上升2.80个百分点至21.62％。

从各类产品占比走势来看，封闭式预期收益型产品占比持续下降，其发行量占比继上月跌破60％之后继续下行；开放式预期收益型产品占比稳定在20％上下，本月出现显著下滑；在破刚兑的监管导向下，净值型产品数量仍快速提升，本期产品数量占比保持了接近3％的增速，首次占比超越开放式预期收益型。

西南地区四省市银行理财发行量均回升，四川省发行量涨幅领先

本月，重庆、贵州、四川、云南四个地区银行理财产品发行量均有所增加，四川省发行量涨幅领先。

其中重庆市发行量为3370款，环比上升397款；贵州省发行量为2232款，环比上升344款；四川省发行量为3729款，环比上升455款；云南省发行量为2985款，环比上升368款。从各省银行理财产品发行量占比[1]来看，本月重庆市发行量占比为84.14％，环比上升0.01个百分点；贵州省发行量占比为55.73％，环比上升2.31个百分点；四川省发行量占比为93.11％，环比上升0.47个百分点；云南省发行量占比为74.53％，环比上升0.48个百分点。

西南地区农村金融机构发行量下降，全国性银行发行量占比上升

本月，西南地区全国性银行理财发行量为3197款，环比上升403款；城商行发行量为743款，环比上升79款；农村金融机构发行量为65款，环比下滑11款。从各类型银行理财发行量占比来看，西南地区全国性银行发行量占比为79.83％，环比上升0.77个百分点；城商行发行量占比为18.55％，环比下滑0.24个百分点；农村金融机构发行量占比为1.62％，环比下滑0.53个百分点。

本月，西南地区农村金融机构产品发行量有所下降，全国性银行产品发行占比小幅上升。

4．西南地区银行净值转型加快推进

银行理财净值化转型指数反映了各地区银行净值产品存续数量增减情况。可从分省份和分银行类型两个角度出发，对银行理财净值产品存续量变化进行分析。

西南地区净值转型程度指数环比上升1.64点至19.22点

图6：西南地区银行净值产品存续量及净值化转型指数走势

资料来源：普益标准

本月，西南地区银行理财市场净值产品存续量为7714款，环比上升709款。从净值转型程度指数表现来看，本月，西南地区净值转型程度指数为19.22点，环比上升1.64点，较去年同期上升13.37点。

随着2019年接近尾声，银行理财转型过渡期仅剩1年时间，银行须加速推进产品净值化，以实现按照监管要求如期完成转型任务。

贵州省、云南省净值转型程度指数领先，重庆市净值转型程度稍显落后

本月，重庆市银行净值产品存续量为6073款，环比上升577款；贵州省银行净值产品存续量为4196款，环比上升420款；四川省银行净值产品存续量为7266款，环比上升674款；云南省银行净值产品存续量为5765款，环比上升534款。

四川省净值产品存续水平明显领先，且环比增加数量最多；其次是重庆市，其净值型产品存续数量及增量均位列第二；贵州省净值型产品存续数量与增量最低。

从各省银行理财净值转型程度指数来看，本月，重庆市净值转型程度指数为17.61点，环比上升1.50点，同比上升12.12点；贵州省净值转型程度指数为25.64点，环比上升2.13点，同比上升16.25点；四川省净值转型程度指数为19.66点，环比上升1.68点，同比上升13.39点；云南省净值转型程度指数为25.96点，环比上升2.09点，同比上升18.54点。

全国性银行净值转型程度领先，城商行净值转型程度指数增速加快

本月，西南地区全国性银行净值产品存续量为6497款，环比上升567款；城商行净值产品存续量为1105款，环比上升137款；农村金融机构净值产品存续量为112款，环比上升5款。

从各类型银行净值转型程度指数来看，本月，西南地区全国性银行净值转型程度指数为20.00点，环比上升1.53点，同比上升13.59点；城商行净值产品转型程度指数为15.64点，环比上升2.01点，同比上升11.76点；农村金融机构净值转型程度指数为18.73点，环比上升1.96点，同比上升18.29点。

整体来看，各类型银行净值化转型程度指数均较去年同期有明显提升。其中，西南地区农村金融机构净值产品转型程度指数已连续3个月超越城商行，本月来看，城商行净值转型程度提升最快，有奋起直追之势。农村金融机构的净值转型程度指数较高，这主要缘于农村金融机构的净值产品数量增长很快，且由于其原有理财产品存续量较少，因而净值转型速度较快。

5．西南地区净值型理财产品业绩基准走势及分析[2]

图7：净值型产品业绩基准走势

数据来源：普益标准整理

2019年11月，西南地区净值型产品综合业绩基准指数环比下滑0.54点至78.11点。净值型产品综合业绩基准为4.43％，环比下滑3BP，较基期（2018年5月）下滑124BP；固定收益类净值型产品业绩基准为4.51％，环比上升4BP，较基期下滑60BP；混合类净值型产品业绩基准为4.12％，环比下滑32BP；现金管理类净值型产品业绩基准为3.36％，环比上升1BP，较基期下滑43BP。

2019年下半年，混合类净值型产品综合业绩基准趋于平稳，从而西南地区净值型产品综合业绩基准走势相对平稳。11月，在10月经济数据不及预期、CPI走高等多重因素交织影响下，股票市场震荡走弱，致使混合类产品业绩比较基准明显下滑；同时11月资金面整体较为宽松，在MLF降息、金融数据跳水、OMO降息等超预期因素驱动下，债市有所上涨，固收类产品业绩基准有小幅提升。

6．中邮理财获批开业，国有行理财子公司悉数就位

本月，城市商业银行发行净值产品548款，占比37.36％，环比下滑3.03个百分点；国有控股银行发行292款，占比19.90％，环比上升8.42个百分点；股份制商业银行发行469款，占比31.97％，环比下滑4.08个百分点；农村商业银行发行158款，占比10.77％，环比下滑1.30个百分点。

12月4日中邮理财公告获批开业，注册资本人民币80亿元，注册地为北京。至此，国有大行理财子公司全部开业。邮储银行拥有庞大的客户群体，截至11月末，邮储银行个人有效客户规模突破6亿，数量超过中国人口总量的40％，其理财子公司建设为“财富管理+资产管理”双维度架构，在“财富管理”维度上，着眼于客群的分类与分层，旨在突出对理财客户的需求细分和精准定位；在“资产管理”维度上，侧重于资金投向与资产配置，旨在突显理财投资的投研驱动和价值挖掘。

截至目前，已有6家国有行和招商、光大2家股份行理财子公司开业，同时，兴业、中信、宁波、杭州、徽商银行的理财子公司获批筹建。根据《商业银行理财子公司管理办法》，银行理财子公司筹建期为批准决定之日起6个月内，预计兴业银行理财子公司近期也将公告开业。

[1] 单个省份理财发行量的统计，按在该省发行的理财产品数量进行统计，未对多省份均发行的理财产品进行剔重。

[2] 《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》颁布时间为2018年4月，净值型相关指数基期选择为2018年5月。