长江宏观赵伟：美国加息 债市短期仍处于震荡格局

金融界债券频道讯 美联储宣布加息25bp，中国央行上调逆回购利率5bp。3月22日，美联储宣布加息25bp，将联邦基金目标利率上调至1.5％-1.75％；同一天，中国央行上调逆回购利率5bp，7天逆回购利率由此前的2.5％上调至2.55％。

海外货币政策正常化加快背景下，中国央行对海外货币政策的关注上升。随着海外货币政策正常化加快，中国央行也密切关注美联储加息等对全球经济、资本流动的冲击。在本周发布的报告《美联储加息，对国内市场影响》中，我们指出“美联储加息背景下，出于稳定资本流动和市场预期等方面的考虑，国内相关利率也可能有所调整”。

中国央行上调逆回购利率后，中债收益率不一定上行、甚至出现下行，货币市场利率短期多上涨。2017年3月16日和12月14日2次逆回购利率上调，发生于美联储加息当日，相应中债收益率短期有所下行。例如，2017年12月14日，逆回购利率上调5bp，当日、5日、10日内，中国10年期国债收益率分别下行2BP、3BP和3BP。

重申我们年度观点：宏观政策助力“加速转型”、防风险背景下的信用收缩，是2018年的逻辑主线。2018年坚定看多“转型”、看多“新经济”；同时，需要警惕防风险背景下的信用收缩，将导致的经济阶段性下行压力。

金融防风险背景下，债市短期或仍处于震荡格局；随着信用收缩影响逐渐显现，利率债长端收益率或进入缓慢下行通道，而低评级信用债可能面临补跌风险。政策助力经济“加速转型”下，“新经济”加快培育，重点关注“转型”逻辑下的投资机遇，以先进制造、消费升级等为代表。