成交维持短期化趋势——7月信用债交易复盘

　　一、7月信用债成交热度较6月小幅提升，成交维持短期化趋势

　　7月成交热度较6月略有回升。7月份，有成交记录的企业债、公司债、中票和短期融资券共有50215只，较6月份的48950只增长2.6％。其中，有成交的城投债27631只，产业债22584只，较6月同期分别减少0.2％、增加6.3％。

　　成交维持短期化趋势。7月份，43％的成交债券行权剩余期限在1年以内，较6月同期上升0.1个百分点。成交期限0.5年以内、0.5-1年、1-2年、2-3年和3年以上的债券数量较6月同期分别增长4.3％、0.7％、2.1％、5％和3.3％。

　　二、城投债高于估值成交增加，贵州城投估值修复较好

　　7月份，有成交债券超过1000只的省份共有10个，与6月份持平。其中，江苏省、山东省和浙江省位居前三，有成交债券分别达到5165只、2818只和2796只，占比分别达到19％、10％和10％。

　　从行政级别来看，相较6月份，省级城投债成交占比下降1％，地市级和区县级城投债成交占比分别上升0.3％和0.7％。

　　城投债高于估值成交的情况较上个月增加。我们将成交YTM与中债估值之差的绝对值大于50BP作为成交偏离的边界。成交时高于估值、低于估值和估值附近的城投债分别达到3925只、5065只和16692只，占比分别为15％、20％和65％。较6月同期分别增加1％、持平、减少1％。从发行人维度来看，成交YTM向下偏离超过500BP的平台共有12家，均位于贵州省。

　　三、房企债成交分化加大

　　7月份，共有来自30个申万行业的债券有成交记录。其中，房地产、公用事业、非银金融、交通运输、综合、煤炭和建筑装饰等行业的成交债券数量超过1000只。

　　在成交偏离方面，本月成交时高于估值、低于估值和估值附近的产业债分别达到2877只、2176只和17214只，占比分别为13％、10％和77％。较六月同期分别持平、增加1％、减少1％。

　　房地产企业“有喜有忧”。7月份，成交价较上一日收盘净价跌幅超过5％的产业债发行人共有21家，其中包含13家房地产企业，且跌幅最高的5家企业均为房地产企业。另一方面，成交价较上一日收盘净价涨幅超过5％的平台共有19家，其中包含11家房地产企业。绿地、正荣和鑫苑的成交价平均涨幅分别达到87.8％、62.2％和42.8％。

　　风险提示：政策超预期发展，宏观经济超预期变化，数据提取和处理存在误差。