2023年经济基本面展望: 经济增长动能前低后高，全年GDP增速将在5.5%左右

　　今日，东方金诚发布2023年利率债市场展望研报，研报指出，2022年国内经济下行压力突出，估计全年实际GDP增速在3.0％左右，无论是与上年8.1％的实际增速，还是与2020-21年5.1％的两年平均增速相比，均有明显下滑，也低于年初制定的“5.5％左右”的经济增长目标。2023年，国内经济增长内生动能有望改善，叠加低基数效应，GDP增速大概率反弹。但经济运行面临的内外部变数仍大，对2023年经济增长势头也不宜过高期待。

　　对于2023年支持经济增长的主要因素集中在四点：

　　（1）一季度末前后疫情影响消退后，居民消费将出现较大幅度反弹，特别是服务消费。这将是带动2023年GDP增速回升的主要内生驱动力量。

　　（2）与2021年的“转弯”不同，2023年经济增速反弹过程中，宏观政策还将保持一定稳增长力度，特别是在一季度及上半年，基建投资有望继续保持两位数高增势头。

　　（3）在针对房地产的定向降息等各项政策调整到位驱动下，2023年年中前后楼市有望走出为期两年的低迷，房地产投资和涉房消费对经济增长的拖累效应有望缓和。

　　（4）2022年GDP增速明显偏低，低基数也会在一定程度上推高2023年GDP同比涨幅。

　　对于2023年经济下行压力，东方金诚认为主要主要来自：

　　（1）医学专家普遍预计，2023年一季度将处于感染多发期，预计居民消费将延续低位运行状态。

　　（2）至少在上半年，房地产行业还会处于筑底阶段，其标志就是商品房销售低迷及房地产投资负增，并对上下游行业形成拖累。

　　（3）在美欧央行快速收紧货币政策导致全球经济和贸易减速背景下，2023年外需面临较大下行压力，我国出口增长有可能大幅减速，加之国内经济增速反弹会对进口有一定带动作用，以及服务贸易逆差将有所扩大，净出口对经济增长的拉动力有可能转负。

　　（4）2023年全年来看，作为逆周期力量的基建投资增速将较2022年放缓，全球经济走弱背景下，国内制造业投资增速也会有所下行。

　　基于上述因素分析，东方金诚表示，2023年外需走弱确定性较高，需要内需及时顶上来。房地产周期下行和疫情反复是拖累2022年经济增长的核心因素。2023年房地产拖累和疫情扰动都有望减弱，这意味着我国经济将走出内需压力最大的阶段，经济增长内生动能有望得到改善。但短期看，国内经济运行面临的变数仍多，其中房地产行业何时回暖及其修复斜率仍为最大不确定性因素，疫情余波和居民收入增速下滑背景下，消费改善空间也存在变数，因而内需修复斜率仍存不确定性。同时，外需面临较大下行压力，净出口对经济增长的拉动力可能转负。因此，对2023年国内经济增速也不能过高估计。我们预计，2023年实际GDP增速将在5.5％左右，较2022年回升约2.5个百分点，但考虑到低基数因素，这一增长水平仍较为温和。

2023年主要宏观经济指标预测

注：E代表估计值，F代表预测值；数据来源：WIND，IMF，东方金诚

　　同时，他们从节奏上进一步详细的阐述，一季度仍处感染多发期，居民消费将延续低位运行，同时房地产市场继续筑底，对经济增长仍造成较大拖累。因此，为稳定年初经济运行，仍需要逆周期的基建投资发力。可以看到，2023年专项债提前下达时间前移，年底监管层强调要对落实稳经济一揽子政策措施抓好填平补齐，推动重大项目建设形成更多实物工作量等，均表明一季度基建投资仍会保持较强力度。一季度末前后疫情影响消退后，二季度居民消费将出现较大幅度反弹，消费将引领经济内生增长动力向上修复。

　　下半年经济运行面临的不确定性较大，向上弹性主要取决于房地产行业能否回暖及其修复斜率。当前房地产市场循环链条仍然不畅，关键梗阻在于商品房销售仍未出现趋势性回暖迹象。预计后期政策面在引导房贷利率下行方面将进一步发力，这是扭转市场预期、带动楼市尽快企稳回暖的关键。预计在各项政策调整到位支持下，2023年年中前后，商品房销量有望转入趋势性回升过程，但传导至投资端还将经历更长一段时期。预计2023年全年房地产投资累计同比仍将为负，但降幅将从上年的10％左右收窄至6％左右；其中，下半年在低基数和销售端回暖提振投资动能增强带动下，房地产投资增速有可能小幅回正。

　　研报判断2023年经济增长动能将“前低后高”。一季度经济增长内生动能依然偏弱，GDP增速将为年内最低；二季度消费改善带动经济增长动能回升，加之2022年二季度GDP增速基数很低，2023年二季度GDP增速将为年内最高点；下半年，消费修复斜率放缓，但随房地产市场企稳回暖，房地产对经济的拖累效应将明显减弱，经济增长动力有望继续边际回升，同时，作为政府端逆周期力量的基建投资和制造业投资增速将有所下滑。

　　预计2023年各季GDP同比增速将分别为3.2％、8.2％、4.7％和6.2％。