信贷向好而社融走弱，债市怎么走

　　2023年1月新增社融59800亿元（去年同期61759亿元），新增人民币贷款为49000亿（去年同期39800亿），M2同比增长12.6％（前值11.8％），M1同比增长6.7％（前值3.7％），社融余额增速9.4％（前值9.6％）。金融数据公布后，现券利率小幅回落。

　　1月新增信贷4.9万亿，同比多增9200亿，大幅超市场预期，并创下单月历史新高。具体来看，企业融资明显多增是拉动信贷同比回升的主要原因。1月企业中长期贷款录得3.5万亿，同比多增了1.4万亿。从投向上来看，去年累计的基建项目在年初放款，叠加1月专项债发行带来的配套贷款投放，二者共同带动基建相关贷款投放。在政策的支持下，预计制造业中长期贷款投放也有支撑。

　　近期利率债盘整，而信用债走势向好，信用利差收窄。机构在信用债市场抱团，采取中短久期吃票息策略。在数据真空期，市场对经济的强预期难以逆转，长端利率下行空间有限。长端利率依然建议不追涨，等待调整反击。信用债方面，建议配置中短久期强区域高等级城投债。短久期下沉也建议在强区域去筛选。理财配置力量边际小幅恢复，二级资本债仍有修复空间，建议配置 2-3 年期的高等级全国性商业银行二级债或者强区域城商行二级资本债。负债稳定的机构也可以关注大行的中短久期永续债。

　　风险提示：货币超预期收紧，宽信用超预期，地产融资恢复。