中信证券于新利:市场波动因心态不稳 监管非决定因素

金融界网站讯 2018年2月2日，由金融界网站主办的第二届智能金融国际论坛暨金融界“领航中国”年度盛典盛大召开。在本次大会上，中信证券董事总经理、市场研究部行政负责人于新利接受了金融界的专访，谈到了行业监管、行业发展、证券市场发展等多个投资者关注的热点问题。

对于备受关注的资管新规，于新利提到，资管新规的主要目的是要去通道、去嵌套、降杠杆，要让资管行业回归主动管理的本原。过去也是因为上述产品的无序发展造成了很多市场乱象，所以监管层希望行业以后回归主动管理，要在投研水平、收益率等方面竞争，不能只拼规模了。

对于资管新规的短期影响，他认为，去嵌套可能会导致很多配资退出资本市场，降杠杆会将部分资金回收，短期内会对市场造成影响，但是这个负面影响更多的是体现在心里层面。因为现在资管新规的发布给了行业很长时间去消化，具体落实需要一年还是两年，从目前来说还没有定论。但是监管层一定会给市场足够的时间去消化存量，所以短期内实质性的影响是没有多大的，主要是心理上的影响。因为市场不知道这个规模到底有多大，通道业务的规模、嵌套涉及多少层、降杠杆影响的资金等等，市场都不知道，所以真正对市场负面的影响，主要是体现在心理上面，而实质上目前从股市抽离的资金是非常有限的，造成的市场波动都是心理因素的过度反应。包括这一个月的大幅上涨和这四天的大幅下跌，其实都是一个过程，对利好和利空的过度反应，实质的影响不大。

于新利认为在未来一年半的时间，按照监管层的思路，增量资金不能再进行嵌套、杠杆、通道等业务，在这个基础上慢慢减少现有上述业务的规模，给出充足的时间来减。之前很多银行联名上书，说新规对行业影响太大，但是后来官方也通过各种渠道表明了态度，绝对不能向行业屈服，严监管是必须要坚持的。

而对于长期来讲，于新利认为，所有的信托配资、各种通道业务，最后都要回归到真正的资管行业里来，由正规的资管机构管理，这对整个证券行业、基金中长期来看一定是利好。非标类产品最后都要通过正规渠道进入资本市场，正规渠道就是资管机构。未来那些资金因为监管退出市场后，马上又会增量通过正规的资管渠道进来，对整个证券行业是一个利好，会带来很大的机遇，正规的投资渠道会为资管及证券行业带来更多的专业投资机构客户。但是未来这些资管机构，虽然说机会多了，竞争也会更激烈，竞争的激烈就体现在投研和收益率上。

对于投资者质疑的监管层的频频表态是否是导致二级市场波动的“元凶”，于新利认为并不是，主要“元凶”还是市场在心理层面的过度反应。以去年为例，4、5月份的时候是保险业金融反腐，从4月中旬股市开始大幅下跌，而11月份债灾，又因为银行业要规范同业业务导致进入资本市场的银行杠杆资金要退出。而去年末下到现在一些股票下跌、闪崩，又是信托业去杠杆造成的，最近四天大幅度下跌都与此有关，但那个实质的规模很小，管理层也没有要求立刻就降。

于新利继续表示，之所以市场对于监管层的表态反应过度，主要原因是某段时期涨的多了，涨出了风险，最后大家抱团取暖，一个海浪来了大家都跑，最后浪没有来，大家又回来了。一周前市场情绪还极度乐观，认为牛市来了，为什么强调重点整治信托就跌了呢，规范信托业已经是银监会去年的表态，这些对于下跌的解释都只是找个理由，归根结底还是近期涨的太多太猛，打个比喻，一个屋子里挤满了看戏的人，只要有人说着火了，大家就先跑再说，不管着没着火也先跑，但其实什么也没变。市场也是一样的，经济基础没有变、监管政策一直都很严只是现在归纳重提，真正在变的是人心，大家心态不稳定。从十八大之后，16、17年就开始说严防金融风险，守住系统性风险的底线，监管就已经很严了。