专访华信信托崔相斌：个股大量闪崩或更多为获利调整

金融界网站讯 2月2日，在第二届智能金融国际论坛暨金融界“领航中国”年度盛典上，华信信托副总裁崔相斌在接受金融界的访问时对近期出现在A股市场上的多只个股闪崩甚至跌停的情况作出回应称，这并非是像市场所传言的那样源自信托证券结构化业务被叫停、存量限期清理，并对当前信托业在面临严监管的形势下的行业发展问题和可能的发展机遇作了说明，此外，其还谈到了养老信托和养老保险的区别、国内国外市场在养老方面的差距以及如何缩小差距的问题。

2月1日，两市九成个股下跌，243只个股跌停。市场一度将这种现象归结为“信托证券结构化业务被叫停、存量限期清理”。据报道，当时对这种归因还有几种不同的说法，包括：证券结构化信托存量业务到期不得续作，新业务一律暂停；存量证券化信托1:2的杠杆限期将调至1:1；含有夹层的证券结构化信托将暂停新增，存量将限期清理。

但通过媒体的求证得知，事实上，“监管叫停的并非全部证券结构化信托业务，而是设置有夹层的证券结构化信托，具体要求是新增业务暂停，存量到期不得续作；具体政策传达方式是窗口指导形式，且并非近期下达“。并且，监管叫停该业务也已经有几个月了，”对于存量业务要求的是不能展期，但没有明确说要限期清理“。”2月1日市场传闻的监管层将信托结构化业务杠杆从2:1降到1:1的说法也不准确。证券结构化信托业是要将杠杆比例从2:1降到1:1，但并非现在，亦不是监管部门最新又发文的要求，而是即将出台的资管新规的要求“。

2月2日，崔相斌在接受金融界的访问时也对此明确表示，“主要的原因还不是说清理配资，因为清理配资是从去年已经开始了，可能主要还是前期股市个股涨幅比较大，受到其他相关的消息的影响，市场本身要调整，另外也有可能是受到了其他消息面的影响”。

对于稍早前的云南信托旗下理财产品投资的一些个股同样出现的闪崩情形，崔相斌提到“这可能是其参与一些前期涨幅较大的个股的投资幅度比较深”。

根据近期媒体援引分析人士的观点，2月1日出现的大量个股闪崩现象有着多方面的原因，“包括目前大盘、蓝筹已积累了相当获利盘需要调整；政策因素方面，不仅信托计划，银行理财、资管计划等均有新的约束；此外去年以前的很多高杠杆产品陆续到期，都会带来影响”。

中信证券认为，信托的配置本身并无明显市值偏好，整体持仓占比也较低，不认为单就此因素会引起系统性的风险，板块普跌更多源于前期持续上涨轮动后，市场对流动性紧张以及中小创个股业绩大幅低于预期的悲观情绪扩散。

华创证券也表示，“资管新规和股权质押新规以及今年相对比较紧的资金局面，再加上二级市场的波动，加大了大家的恐慌心理”。

方正证券称， “限售股解禁、股票质押平仓等因素也有可能是近期个股闪崩的诱因”。

对于监管层此前曾提到的今年银监会将会对信托业实行严监管，以及资管新规的即将实施，对其所在的信托行业的未来发展的不利形势和新的发展机遇，崔相斌当天也作了详细的说明。在其看来，未来，信托业将在其传统的房地产、地方政府的投融资项目、银信合作方面，逐渐出现压缩。

而随着信托业接下来转变观念，回归“受人之托，代人理财”的本质，将会从原来的中短期业务为主转变为以中长期信托产品为主。在其看来，“一个产品的期限的转向，使得信托机构能够静下心来做一些基本功，去研究一些自己真正擅长的投资领域，有可能给客户带来长期稳定的相对较高的收益”。

其认为，信托公司可以通过一系列的产品设计，开展一些组合投资，包括跨市场、领域等的组合来平衡风险和收益，吸引客户，还可以开发一些包括资产证券化、房地产信托、公益慈善信托等在内的衍生性信托产品，“如果有一定的投入，配备专业的人才队伍是可以做的”。

除此之外，其认为信托公司还可以尝试开展投行业务，“因为信托公司有股权投资这方面的优势，下一步如果有可能的话，应该集中精力去研究开展pre-IPO的投资，甚至风投、甲方投资、过桥等，这些市场还是有一定的机会”。“投行业务收益比较高，未来可以在投行业务上发力”。此外，其还提到了包括投资基金化的产品，进行产业投资，或者项目投资。

当天，崔相斌还向金融界谈到了一些关于养老保险和养老信托方面的内容，他表示，商业养老基金，在美国更多的是有一种保险机制安排，它和养老信托并不相同，这种不同更多的体现在二者的目标客户群体的差异。前者可以用来解决退休职工失能以后的长期护理问题。此外，一些保险公司也在推出一些保险组合产品，比如把未来的养老事件作为其他险种的附加险，能够丰富保险产品，满足人们的不同需求。

中国当前的商业养老信托，其服务的对象以中高端客户为主，当前在我国还处在一个尝试的阶段。一般除了理财收益以外，还会跟一些度假式养老、健康保健等相联系，未来可能还会跟遗产继承、遗嘱执行等相结合，在未来的市场中，二者的客户定位不一致。

此外，其还提到，事实上，这二者也并没有绝对的区隔，相互间还可以进行联动，二者可以进行合作。崔相斌举例称，“假如说投保人故去了以后可以将保险转成遗嘱信托，同样的，信托公司也可以进行反向操作，在信托投资的基础上可以拿一定的资金或费用支出安排去投保，获得综合性收益”。

对于如何弥补国内国外在养老方面存在的巨大差距，崔相斌称，从商业的角度来看，我国居民当前的养老意识还很差，更依赖于个人理财，但是，在我国，当金融发展到一定程度以后，作为个人投资者收益不一定会很高，到那时可能居民的理财、养老真正需要有专业的机构进行打理，因此，居民的这种养老计划安排意识需要提高。

而对于金融机构来说，应该要去研究一下养老市场，因为这个市场是一个潜力很大的长期市场。金融机构应该研究怎么样给客户提供一个有价值的、长期的、真正合理的风险和收益的投资组合。