温彬：估值效应导致外汇储备规模增长

【数据】央行数据显示，2018年1月我国官方外汇储备31614.57亿美元，较上月增加215.08亿美元，上月为增加206.72亿美元，本月官方外汇储备连续12个月取得正增长。

【点评】

估值效应导致外汇储备规模增长。（1）1月美元指数大幅贬值，由去年12月末的92.2574贬至89.1201，贬值幅度达到3.40％；欧元兑美元汇率由12月末的1.2001升至1.2414，升值幅度达到3.44％；美元兑日元汇率由12月末的112.69贬至109.18，贬值幅度达到3.11％。综合考虑主要货币兑美元的大幅升值，我国外汇储备规模的估值明显上升。（2）1月美国10年期国债收益率由12月末的2.40％大幅升至2.72％导致我国持有的美国国债价格下降，外汇储备账面价值有所损失。综合来看，汇率变动导致我国外汇储备规模有较大幅度提升，收益率变动导致我国外汇储备规模有所下降，二者相互抵消后，估值效应仍然导致外汇储备规模增长。

银行结售汇对外汇储备规模增长形成较强支撑。去年12月银行结售汇差额再次转为顺差59.84亿美元，成为2015年以来的最高值。今年1月，人民币兑美元大幅升值3.16％，有助于维持净结汇顺差，对外汇储备规模的增长形成支撑。

贸易对外汇储备规模增长的支撑较上月减弱。去年12月出口同比增速保持了较好的态势，但进口同比增速下滑明显，共同导致进出口差额达到2年内的较高水平。今年1月出口先行指标新出口订单PMI为49.5，跌至枯荣线以下，进口PMI也回落至50.4，但仍位于枯荣线之上，说明本月贸易因素对外汇储备的支撑作用将有所减弱。

综上而言，本月外汇储备增长主要来自于银行结售汇的改善和估值效应。但美元汇率已经跌至阶段性低点，反弹回升后将削弱估值效应，而预示着人民币预期的远期净结汇的逆差也在逐渐扩大，因此，未来外汇储备规模还要重点关注对外贸易的影响。