长江证券赵伟：定向降准对市场流动性影响有限

凤凰网财经6月24日讯周日晚间，央行宣布定向降准支持市场化法治化“债转股”和小微企业融资。央行决定，从7月5日期，定向下调国有大行、股份制行、邮储银行、城商行等准备金率0.5个百分点，预计释放流动性约7000亿元，其中5大行和12家股份行释放约5000亿元，用于支持市场化“债转股”项目；邮储银行和城商行等释放约2000亿元，主要用于支持小微企业贷款，缓解小微企业融资难。

长江证券宏观分析师赵伟对此发布点评称，定向降准对市场流动性影响有限，债市或延续震荡格局、中长期回归基本面驱动。

赵伟表示，降准释放流动性主要用于实体去杠杆和解决小微企业融资难，类似4月降准，对市场流动性影响有限。降准短期或提振市场情绪，货币政策更加注重引导资金流向实体，对债市利好或有限，中短期或延续震荡格局。年内来看，随着信用收缩影响逐步显现，债市回归基本面驱动。

以下为研报全文：

【长江宏观·赵伟】

定向降准结构性对冲，去杠杆将是“持久战”

央行定向降准支持市场化法治化“债转股”和小微企业融资。央行决定，从7月5日期，定向下调国有大行、股份制行、邮储银行、城商行等准备金率0.5个百分点，预计释放流动性约7000亿元，其中5大行和12家股份行释放约5000亿元，用于支持市场化“债转股”项目；邮储银行和城商行等释放约2000亿元，主要用于支持小微企业贷款，缓解小微企业融资难。

央行定向降准结构性对冲紧信用，加快结构性去杠杆。央行降准落实此前国务院常务会议部署，进一步缓解小微企业融资难问题；同时，通过定向降准，推动市场化“债转股”，加快结构性去杠杆。总体来看，定向降准延续前期操作思路，注重引导资金流向、助力经济转型。

定向降准对市场流动性影响有限，债市或延续震荡格局、中长期回归基本面驱动。降准释放流动性主要用于实体去杠杆和解决小微企业融资难，类似4月降准，对市场流动性影响有限。降准短期或提振市场情绪，货币政策更加注重引导资金流向实体，对债市利好或有限，中短期或延续震荡格局。年内来看，随着信用收缩影响逐步显现，债市回归基本面驱动。

再次强调，去杠杆将是“持久战”，紧信用与宽货币搭配。早在去年底，我们就领先市场提示防风险下的信用收缩逻辑。防风险、去杠杆是一场“持久战”。债务收缩推动去杠杆的同时，宽货币结构性对冲紧信用的影响，引导资金流向、优化经济结构，助力经济转型。

重申我们2018年年度报告《吐故纳新》中提出的两条逻辑主线：防风险下的信用收缩、政策助力“加速转型”。当前时点，我们再次强调，防风险、去杠杆是转型必经之路。通过债务收缩和经济结构优化，推动结构性去杠杆。信用收缩尚未结束，社融增速仍有下行压力。