7000亿流动性正在路上干趴下特朗普熊

作者：陈冬文

【特朗普这熊孩子最近这几天把全球市场搞得鸡犬不宁，自以为用贸易战、金融战可以把所有人打趴下，但我们还可以用环保门槛、技术性措施这些非关税壁垒和汇率政策怒怼回去，甚至用手里的1.18万亿美元的美债好好教育他一下。当然，还没到撕破脸皮的时候，央妈可以先放点水把特朗普熊干趴下，然后再慢慢教育这熊孩子。】

政策转向已经基本确立，央妈第三次定向降准，7000亿流动性正在路上。央妈这次贯彻中央精神最有效率，在6月20日国务院要求定向降准4天后，央妈就宣布7月5日执行，一家伙释放了7000亿流动性。

国务院发话央妈出手7000亿降准流动性驰援

6月24日，央行宣布定向降准，释放7000亿流动性。此次定向降准主要有两方面内容：

一是自2018年7月5日起，下调工行、农行、中行、建行、交行五家国有大型商业银行和中信银行、光大银行等十二家股份制商业银行人民币存款准备金率0.5个百分点，可释放资金约5000亿元，用于支持市场化法治化“债转股”项目，同时撬动相同规模的社会资金参与。

二是同时下调邮政储蓄银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率0.5个百分点，可释放资金约2000亿元，主要用于支持相关银行开拓小微企业市场，发放小微企业贷款，进一步缓解小微企业融资难融资贵问题。金融机构使用降准资金支持“债转股”和小微企业融资的情况将纳入人民银行宏观审慎评估。

此前的6月20日，国务院常务会议部署进一步缓解小微企业融资难融资贵，持续推动实体经济降成本。会议指出，要坚持稳健中性的货币政策，保持流动性合理充裕和金融稳定运行，加强政策统筹协调，巩固经济稳中向好态势，增强市场信心，促进比较充分就业，保持经济运行在合理区间。

“券商中国”分析指出，尽管国务院常务会议表示，定向降准是为了缓解小微融资难、融资贵的问题，但在当前股市较为敏感的时间点宣布这一释放流动过的消息，无疑对股市来说也是一大利好。

瑞穗证劵亚洲董事总经理沈建光认为，结合6月以来央行已两次通过MLF操作累计净投放了4035亿元，并对中期借贷便利（MLF）担保品进行扩容，当前货币政策工具操作组合的灵活性已显著提高，面对去杠杆过程中的风险因素，流动性尺度的掌控也在相机而动。预计未来央行会通过降准、MLF等进行微调，使货币政策由稳健从紧更趋稳健中性，以更好地把握去杠杆的节奏，实现稳增长与防风险的紧平衡。

二季度，央妈不断流露放水信号。6月19日，央行主管的《金融时报》表示，可运用定向降准、MLF等量价工具进行政策调节。同日，央行研究局局长徐忠在央行官网发文，建议适度降低法定准备金要求，从而降低金融机构的准备金税负担。徐忠称，在金融市场风险得到有效缓释的同时，银行资本充足度和准备金也将面临明显约束，我国也应适度降低法定准备金要求，从而降低金融机构的准备金税负担，畅通利率传导机制。

6月1日，央行宣布适当扩大中期借贷便利（MLF）担保品范围，将不低于AA级的小微企业、绿色和“三农”金融债券，AA+、AA级公司信用类债券，优质的小微企业贷款和绿色贷款纳入担保品范围。

4月25日，央行今年第二次下调部分金融机构存款准备金率1个百分点；同时，相关银行按照“先借先还”的顺序，使用降准释放的资金偿还其所借央行的MLF，覆盖的机构包括大型商业银行、股份制商业银行、城商行、非县域农商行以及外资银行，共释放资金近1.3万亿元，在置换相关机构9000亿元MLF之后，净释放资金近4000亿元。

金融去杠杆不应操之过急，也不宜在其他制度安排缺失的背景下“单兵突进”。笔者认为，货币政策相比去年已经实质性放松，尤其体现在边际和结构上。另外，今年以来在严监管升级的背景下，央行货币政策从去年的紧货币走向了今年宽货币、稳货币，从年初定向降准开始，4月份定向降准100BP+MLF置换，到6月份再次定向降准，轨迹一致。

你在恐慌出货外资还在剁手买买买

水不是央妈一家在灌，在千股跌停的恐慌时刻，外资还在剁手买买买，陆股通最近30个交易日累计净流入近800亿元。在19日短暂净流出之后，20日陆股通（沪股通深股通）又恢复净流入。净流入7.53亿元，沪股通净流出3.2亿元，深股通净流入10.73亿元。今年5月7日到6月20日间30个交易日，通过陆股通净流入的资金达到784.82亿元，除了6月19日之外，其余29个交易日持续净流入。并且最近一个多月（尤其是5月份）的净流入，是陆股通开通以来，史上单月最高净流入。

QFII资金也在持续买入。截至今年5月30日，共有287家外资机构获批994.59亿美元QFII投资额度；共有196家外资机构获批6158.52亿元人民币的RQFII额度；两者目前额度合计约为1.26万亿元人民币。

QFII和RQFII机构很多通过将资金委托给国内公募私募等机构投资者，投资A股市场。中国基金报采访的多家公募基金公司人士表示，近期通过QFII和RQFII渠道，不少境外资金也在流入A股。

流动性预期助周5止跌市场还有2个重要信号

流动性预期改善助周5止跌。沪指22日探底回升，盘中一度下探至2837.14点，再刷阶段新低，最终收盘小幅上扬0.49%，收报2889.76点。深成指全天涨93.28，收于9409.95，涨1.00%。创业板指走势更强，收盘大涨1.84%，坚守在1500点上方，收报1549.66点。

除了流动性改善预期外，A股市场还有2个重要信号。信号1，上市公司护盘行动正积极进行中，近两个交易日，两市已有逾60多家公司发布了增持、回购及终止减持的公告。分析认为，A股增持回购潮迭起，预示着中长期底部可能已经出现。信号2，在市场情绪恐慌之际，部分中报业绩预告预增公司股价大幅拉升甚至直接涨停。关键时刻，还是要靠业绩说话。

部分公司高管连续增持。Wind数据统计显示，自5月23日A股连续调整以来，沪深两市重要股东（包括重要法人股东、高管及关联人，下同）二级市场增持19.61亿股，参考增持金额193.25亿元，涉及411家上市公司。大名城以17.5亿元高举增持股票市值之首。

面对股市波动，各家紧急救火。仅19日，就有旷达科技、兴业矿业、华业资本四家火速发布回购预案。除了增持、回购，多家公司还发布了股东不减持或提前终止减持承诺书，均向市场释放积极信号。

五穷六绝七翻身A股抄底进行时

“五穷六绝七翻身”，港股的这句老话可能最适合当下。巨丰投顾认为，短期A股或有重磅利好出台，下周市场将迎反弹关键时刻。短期内或将出台的政策，对市场情绪的好转有积极一面，也预示着市场随时或有阶段性企稳反弹机会。因此，周末需要关注政策消息外，下周需要重点关注市场的变化，反弹信号也或将随时释放。

随着利空情绪的逐步释放，机构普遍看好“低估值”机会。多家机构表示，经过短期调整，股票市场的系统性风险正在逐渐得到释放，而市场当下整体估值水平也处于较低状态，并为长期投资者创造了买入机会。目前位置机会大于风险，支撑市场反弹的条件主要有以下六方面。

首先，基本面稳中向好。国家统计局数据显示，1月份至5月份，全国规模以上工业增加值同比增长6.9%，保持年初以来较高水平。社会消费品零售总额1月至5月增长9.5%，总体延续较快增长态势。制造业PMI长期保持在景气区间，5月制造业PMI为51.9%，环比提高0.5个百分点。

其次，估值较低的优势支撑。目前，A股整体动态市盈率为15.73倍，上证50、沪深300指数市盈率分别为9.93倍和11.86倍，这显示出A股估值已接近历史底部区域，具有较高的安全边际。

其三，上市公司业绩表现亮丽。统计显示，今年一季度归属母公司净利润同比增长达到14.37%。截至目前，已有1527家上市公司披露中报业绩预告，业绩预喜公司达到930家，占比逾六成。其中，115家公司预计2018年上半年净利润同比增长翻番。

其四，海外资本不断入场。在A股震荡回落之际，外资“扫货”A股的速度却在加快。统计发现，截至6月21日，6月份以来北向资金净流入合计达329.9亿元，年内合计北向资金净流入达到1792.29亿元。

其五，大机构看多。近3日，招商基金、工银瑞信基金、汇丰晋信基金、博时基金等多家知名公募，以及千合资本、重阳投资、朱雀投资等知名私募，联合在中国基金业协会公众号上发声，力挺A股中长期投资价值。

其六，重要股东频繁增持。近3日已有119家上市公司发布增持公告，公司开始动用真金白银回购公司股票，力挺公司股票。

机构观点

中信证券：大修复，从超跌反弹到结构分化。

开年以来，中美分歧、经济预期弱化、信用紧缩是压制A股风险偏好的三大痛点。这些痛点在下半年都会有明显的边际改善，驱动风险偏好趋势性修复，支撑A股震荡上行。

东方证券：最悲观的时候正在过去，积极看多下半年

从全球股市视角出发，A股盈利能力较强，估值和风险溢价水平合理，坚定看好长牛行情，下半年可以相对乐观。

安信证券：创业板指数是引领下半年A股的希望

上证指数年初躁动后调整，目前仍处于调整期，预计下半年探底回升。早则中报期，晚则三季报期，创业板指数依然将是引领下半年A股市场的希望所在。

富达国际周文群：A股已经充分反映风险，估值合理风险更低

A股估值经过前期的调整现在也到了一个非常合理的水平，A股市场从1、2月份的高点到现在也调整了18%的水平。周文群表示，目前A股的经济层面，也就是盈利层面没有特别大的变化，一季度有一些公司的盈利受到汇率波动的影响，但这是一个比较短期的因素。二季度汇率也开始走弱了，这些短期的汇率影响不会影响公司中长期的盈利能力。

经过调整后，现在A股的估值水平跟盈利增速，性价比还是非常高的。他表示相对乐观，因为大家对风险预期很充分，比如贸易战、信用债违约给整个市场造成的流动性风险，对比就是在1月份整个市场都处于比较亢奋的状态，现在大家变得更加谨慎，风险也更低了。

道富环球投资管理全球首席投资总监Rick Lacaille：新兴市场具备吸引力

进入下半年，预计经济增长稳健和通胀得到控制会继续支持对风险资产的投资。我们认为新兴市场无论在股市还是当地债券市场方面都能继续吸引投资者，但投资者必须审慎挑选投资对象，因为美元走强、油价上涨和地缘政治风险对以上资产类别会产生不同的影响。我们应选择性地投资个别固定收益资产，可重点关注信贷级别较高的优质企业。”

下半年配置建议

中金公司：

展望下半年，消费升级与产业升级依然是中国最确定、最具持续性的趋势，建议继续超配大消费与服务、科技硬件等相关领域，如家电、食品饮料、医药、餐饮旅游、电子、金融中的保险等，另外根据市场预期及政策边际变化，阶段性配置老经济领域如煤炭、水泥、化工、部分金属原材料等。

主题方面，科技自主创新、新能源与电动车、提振内需与扶贫、CDR发行推进、三四五线城镇化深化等可能是下半年值得关注的主题。

申万宏源：

重点关注计算机和国防军工、医药生物；另外，未来一个季度将是验证消费品持续性的关键窗口，从稳增长政策选择的角度来看，更应继续挖潜三四线和农村。四中全会土改和精准扶贫很可能超预期，关注三四线城市和农村消费等受益方向。

中信证券：

热点分散，赚结构性机会和市场超预期的钱。1、消费白马龙头依旧具备底仓配置价值；2、看好下半年银行股估值修复；3、周期板块可以关注半年报和三季报业绩整体超预期带来的阶段性重估机会；4、尽管芯片、航空器、高端装备等一系列自主可控概念板块当前静态估值都不便宜，但不妨碍在外部催化中板块持续出现波段行情。

兴业证券：

从结构上看，“大创新”是主线。大创新板块包括：电子（消费电子、半导体），医药（创新药），军工（基本面反转），机械（半导体设备、工业自动化）、计算机（国产化、自主可控）等。

上海证券：

下半年在配置上的机会，主要来源于需求增长弹性带来的有限趋势机会，以及跌出来的反弹机会。建议底仓消费白马龙头、银行、高分红周期龙头，看好的交易弹性来自主创新主线：5G商用下的物联网应用场景、生物医药、锂电回收等；结构行情的预期差与超额收益机会来自于全面改革开放与全球化带来的新增长动力。