国开行棚改项目审批回收总行 以后多以实物安置为主

国开行总行回收了棚改项目的合同审批权限，此前在分支行可以签订的，现在必须总行审批，但并未暂停所有棚改项目，目前仍在进行中的项目依然继续执行。此外，过去曾经货币安置为主的方式，今年以来多以实物安置为主。

【事件分析】

基础货币投放渠道将发生改变，棚改热潮或将暂告一段落

2015年到2016年，人民币面临较大贬值压力，央行开始引入MLF和PSL操作，两类操作释放的流动性最高峰时超过7万亿人民币（近8万亿人民币）。很大程度上对冲了外汇占款渠道的基础货币回拢，维持了市场流动性的相对稳定。

对于MLF而言，央行已经在6月1日扩大了其担保品范围，因此MLF还有较大的使用空间。不过PSL当中的棚改货币化及其带来的问题，已经受到较多关注。作为棚改货币化重要投放机制的PSL，2018年1季度的新增余额超过3000亿人民币，是2017年1季度的接近2倍。成为年初以来三、四线城市房价维持高涨的重要原因。但是，进入2018年2季度以来，可以看到，PSL的新增余额已经明显回落，预计2018年2季度增量将与上年基本持平。

在此情况下，由于贬值压力完全在掌控之内，并且预计年内还有后续降准措施，因此PSL作为基础货币投放渠道的作用将会下降。而定向降准措施主要瞄准债转股、小微企业融资等问题。所以，原来在PSL投放过程中，三四线城市房地产距离货币水龙头较近；而在新一轮定向降准过程中，三四线城市的房地产离水龙头的距离拉远，对应的棚改热潮也或将暂告一段落。