华泰宏观评12月进出口数据：贸易摩擦的滞后影响显现

中国12月进口同比（按美元计） -7.6％，创2016年7月以来最大降幅，预期 4.5％。中国12月出口同比（按美元计） -4.4％，创2016年12月以来最大降幅，预期 2％。中国12月贸易帐（按美元计） 顺差570.6亿美元，为2015年12月来新高，预期顺差516亿美元。

对此华泰宏观认为，由于前期抢出口，使得中美贸易战的影响并未使出口数据有实质性的回落。12月份对出口的负面影响可能会逐渐体现出来。此外，去年四季度我国外贸进出口规模相比三季度提升了5％，受基数抬高因素的影响，12月出口增速应该不乐观。然而，近期中美两国高层进行了进一步谈判磋商，预计能给中美贸易紧张关系带来缓解。随着全球经济增速可能有所下行，中美贸易摩擦的滞后影响，我们对未来出口增速仍然不乐观。

以下为详细点评：

国内经济下行压力制约进口增长

12月进口以美元计价同比降低7.6％，以人民币计价同比降低3.1％。进口数据相比出口数据降低的幅度更大。我们认为，这主要是源于我国当前国内总需求的乏力。我们预计2018年四季度GDP增速为6.5％，延续了从2018年年初开始的下行态势，由于国内基建、房地产、消费增速下行的拖累，国内总需求减弱，进口需求不及预期，即使2018年12月份人民币出现了升值，又逢进口博览会刚刚结束，进口增速仍出现了超预期下行。

顺差扩大 对美贸易仍存在不确定性

12月贸易顺差3949.9亿人民币，海关总署公布的预期顺差3450亿人民币，前值顺差3060.4亿人民币。顺差相比预期和前值都有所扩大，主要是进口超预期下行幅度比出口更大。2018年我国对美国进出口4.18万亿元人民币，同比增长5.7％。其中，对美出口3.16万亿元，增长8.6％；自美进口1.02万亿元，下降2.3％；贸易顺差2.14万亿元，扩大14.7％。在中美贸易关系比较紧张的情形下，对美贸易顺差的扩大，给贸易摩擦能否改善带来了不确定性。从另一个角度看，目前我国外贸出现了“衰退式顺差”的现象，但随着中美贸易谈判逐渐达成共识，预计我国会加大对美进口，从而减少对美贸易顺差，促进贸易平衡。

2018全年数据仍较亮眼，2019年不容乐观

全年来看，2018年贸易形势仍然不错。外贸进出口总值4.62万亿美元，增长12.6％；其中，出口2.48万亿美元，增长9.9％；进口2.14万亿美元，增长15.8％。但贸易顺差已经开始明显收窄，为3517.6亿美元，收窄16.2％。同时，在2018年四季度进出口总额增速已经相比三季度有所回落，展望2019年，海关总署表示我国外贸发展最大的隐忧还是外部环境复杂严峻，不确定、不稳定因素仍然较多。我们预计出口增速相比2018年全年进一步回落，同时随着我国国内稳增长的措施陆续出台，进口增速回落会慢于出口增速，贸易顺差延续收窄。