张平：A股当下最大的“灰犀牛”是什么？

上周五（11月15日），在经过反复争夺之后，A股的2900点关口终于失守，这意味着，股市已经跌破了前期的箱底，后市若无强力反弹，股市很有可能会走弱。

同时，这也让投资者担心股市趋势已经走坏。不少媒体近期也在强调，既要防A股的“黑天鹅”事件，也要防股市最大的灰犀牛。

实际上，灰犀牛与黑天鹅是不同的，美国学者米歇尔·渥克将大概率且影响巨大的潜在危机比喻为“灰犀牛”，以区别“黑天鹅”的小概率风险。

应该説，近期股民们还沉浸在多重利好的影响之中，谁也没对这次的“灰犀牛”产生多大警惕之心。

第一，中国决策层已经拿出了资本市场开放的时间表，在未来的一年内，逐步放开外资办银行、办证券公司、办期货公司的约束，未来将会在大量外资进入到中国资本市场。

第二，中国自从加入到明晟成份指数中，已经有200多家上市公司被列入明晟成份股指数之中，并且A股的权重已经上升到5％。未来不仅中国的QFII、RQFII都要加快向外资开放的步伐，同时，海外对冲基金出于全球资产多元化配置的影响，也会有大量资金涌入A股市场，购买股票。

第三，全球央行货币宽松，中国央行降息降准，使得投资者更看好股市。今年央行已经是三次降准，一次降息，货币政策偏向于宽松。而股市最怕的是货币紧缩，而货币宽松的环境更有利于股市续写之前的大牛市行情。但这次央行的降息，并没有产生像年初准那样的股市大涨行情。

尽管国内A股市场利好不断，投资者信心满满，却似乎忽视了股市中的三只灰犀牛：

首先，股市大扩容对市场负面影响较大。目前，国内经济下行压力有增无减，而最近一个月银行信贷不如市场预期，股市将承担起支持经济转型和刺激经济的重任，中小企业嗷嗷待哺，需要资本市场提供支撑。

与此同时，A股加快了新股上市节奏，有的时候仅一周IPO就超过十家，这样的扩容节奏已经很久没有出现过了，另外大盘股也不断闪现，今天申购的浙商银行也属于大盘股，融资数量庞大，后面还有规模很大的邮储银行和京沪高铁。此外，为了缓解存量公司经营困难，需要大量资金支持，A股放宽再融资已经板上钉钉。

再者，10月份经济数据表现不佳，引发市场对滞胀的担忧。数据显示，10月份PPI为负1.6％，我国10月制造业PMI指数49.3％，增速较9月再收窄0.5个百分点。同时，10月进、出口订单指数分别于46.9％和47.0％浮动于收缩区间，内外需市场仍显疲弱。

更让人担心的是，CPI却涨至3.8％越过了警戒线，而GDP前三季度增速只有6.2％，国内经济有滞胀之忧。

在经济滞胀的情况下，股市不可能走出牛市行情。现在投资股市不是好时机，而持有现金最明智，因此某些专家奢谈未来有大牛市行情可能有点难以实现。

最后，近期，美联储连续降息，而我国央行却始终坚持独立的货币政策，表示绝不会搞大水漫灌，这意味着，未来货币市场上的流动性主要是支撑实体经济，而不是A股。

目前，又恰逢年底流动性不畅，做多动能开始衰竭。所以，股市年底出现盘整下跌，再探股市新低已没有悬念。

实际上，能遇到股市的“黑天鹅”乃是非常难得的事情，而遇到股市的“灰犀牛”事件却较为普遍。灰犀牛事件虽然早有可预见性，但往往被人们所忽视。

拿这次灰犀牛事件来看，主要是A股新股发行和再融资提速、国内经济正在结构转型阵痛期，更关键的是，未来货币政策不会大水漫灌，这就使得A股在缺少流动性的情况下逐步下跌，未来要想看到新一轮牛市，必须要A股要跌出投资价值才可以。