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    宋雪涛:真空期即将陆续打破 房地产投资是明年经济波动的核心变量

    2019-12-05 09:12:00

    金融界网站 宋雪涛

    第一,11月中采制造业PMI 50.2,时隔7个月重回扩张区间,其中新订单指数和生产指数均出现明显上升,价格指数回落与10月原材料价格大幅下跌滞后传导至中下游有关。财新制造业PMI 51.8,连续5个月回升。财新表现持续好于中采,原因是中下游制造先于中上游制造企稳,和中观行业景气度的结果一致。在前期逆周期政策加码和部分行业景气度见底回升的基础上,经济阶段性企稳的迹象进一步显现。

    第二,下周将陆续公布11月经济金融数据,预计工业产出改善(发电耗煤和PMI生产指数同向回升),消费反弹(双11、乘联会厂家销售同比-3%、成品油消费增速随油价上升),进出口转正(出口集装箱运价指数触底反弹、出口货运景气度改善、PMI新出口订单指数反弹)。预计11月新增信贷1.30-1.35万亿(双11消费贷、居民中长期贷款稳定、票据冲量),社融1.65-1.70万亿(增速10.7-10.8%)。经济阶段性企稳的预期进一步提升。

    第三,房地产投资是明年经济波动的核心变量,在开发商加快周转和去土地库存的背景下,销售是一切逻辑的起点。决定明年商品房销售的利多因素是货币条件改善(LPR下调)和限购政策结构性放松(深广佛等已有迹象),利空因素是价格增速回落和库存回补已出现趋势,不确定因素是3年棚改目标的剩余套数是否仍要完成。预计商品房销售面积-2-0%,新开工4-6%,施工5-7%,竣工20%;建安投资5.4%,土地购置费9-10%,房地产开发投资6-6.5%。

    第四,价格方面,未来几个月将迎来再通胀,CPI和PPI共同上升。10月将是本轮PPI的阶段性底部,11月工业原材料价格环比小幅回升,预计11月PPI同比回升至-1.4%(前值-1.6%),未来几个月大概率迎来趋势性反弹。农业部猪肉批发价11月下降近20%,但月度均价仍略高于10月,食品CPI环比持平或微幅正增长,低基数下预计11月CPI同比将破4,升至4.3%(前值3.8%),未来3个月升势不改。

    第五,中美协议再度出现黑天鹅,“极限要价”作为交易策略,对市场有两个后果:第一,并不会在大方向上逆转12月15日之前达成第一阶段协议的概率;第二,即使达成协议,由于市场担忧协议的可持续性,也不会表现的持续兴奋。过去两日(12/3-12/4)外盘连续下跌而国内市场表现相对独立,反映投资者对此事已经审美疲劳、反应钝感。如果协议签署,风险偏好可能有短期改善,如不能签署,倒逼流动性放松,边际改善可能更加明显。

    第六,十月以来市场处于三维真空期(经济、政策、中美),又叠加年底资金季节性偏紧,持续缩量震荡。接下来,真空期将陆续打破,市场面临选择方向。专项债提前下达落地后,财政真空基本打破;中美协议虽然尚未打破真空,但反应已经钝化,且迟早要打破(12月15日截止日期);现阶段除了等待经济数据连续确认阶段性企稳以外,更关注货币政策的实际取向能否超越当前各类表述的中性预期,6日和14日将有两笔MLF到期,利率能否再降将是重要的观察点。

    
    热搜真空期 房地产

    责任编辑:赵路 RF13155

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