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    医药板块表现活跃 2020年医药主题基金如何布局?

    2020-01-11 09:33:35

    投资快报 

    1月10日,医药板块逆势上涨,表现活跃。凯普生物涨停,丽珠集团涨超8%,信邦制药一品红海普瑞等涨超5%。

    机构指出,随着多项政策的全面铺开,医药股在2020年会出现结构性分化,好企业的发展空间会超乎市场想象,一些龙头优质企业股价可以屡创新高,而业绩没有支撑或没有产品优势的企业或仍将继续维持弱势,因为行业格局正在改变,已经过了群雄逐鹿的阶段,强者恒强的格局或将持续。

    从去年11月以来医药各个细分板块表现看,细分板块仿制药受到带量采购政策影响,走势明显较弱,而生物疫苗和医疗器械两个细分板块的表现却时不时的比较抢眼。分析人士建议以过往年度业绩数据以及基金经理历史整体表现作为参考,选取医药主题基金。

    A股医药板块频现股价回调

    在过去一年的A股中,医药板块备受市场关注,板块内的不少个股斩获翻倍的涨幅,医药主题基金也成一度霸屏收益排行榜单。但在岁末年初,医药板块的增长却开始放缓,2020年医药板块的走势,成为了众多投资者关注的焦点。

    过去一年俨然成为医药行业上市公司的暴雷年,康美药业涉嫌财务大造假;步长制药多次卷入行贿受贿、核心产品质量被曝不达标;长生生物疫苗造假被罚没91亿元,成为2019年首例因重大违法强制退市公司。公司业绩造假、年报财务造假、涉嫌行贿官员、巨额商誉减值、违规违法信披、套取公司现金、强制退市……医药行业上市公司基本踩了遍。

    这是否成了近期医药白马出现不同程度回调的原因?在受访的多家私募机构看来,医药板块的价格回调,主要是因为估值过高。森瑞投资董事长林存认为,医药白马2019年涨幅较大,市值较高,叠加目前市场行情比较热的原因,市场部分资金倾向去炒小市值的标的,因此出现了回调。

    而华炎投资基金经理方翀则认为,最近医药白马出现回调主要是因为业绩增速没达到市场预期所致,究其原因主要是国内近年来在整合和规范医药行业的流通环节,继两票制之后,带量采购政策的推进使得不少药企的盈利增速出现明显松动,导致了医药股的业绩不确定性大幅增加,而且这种影响是全面性的,龙头企业也面临相同的局面。

    但是,回调也不意味着没有机会。在林存看来,这些白马本身的价值和逻辑依旧没变,只是暂时的回调。“其实每年医药生物板块和TMT行业都是暴雷较多的,原因很简单,行业较大板块企业较多,因此会显得相关板块爆雷高频。”

    而巨泽投资董事长马澄则表示,整个医药板块的估值将会重构。从近期走势来看,如恒瑞医药长春高新等部分龙头白马股也到达了历史高估值区域,也有价值回归的需求。鑫然投资医药研究员张凯琪指出,近期医药行业指数是出现小幅度的回调,但并不足以称医药板块为暴雷的重灾区,还是有很多优秀的医药公司表现出色。首先,医药公司有300家左右,本身基数就不少了,申万三级细分子行业为8个,其中包括医疗器械、医药商业、生物制品、专业连锁、医疗服务、原料药、化学制品及中药。公司数量多细分行业多部分公司管理上存在问题的也是在所难免;其次是医药板块受政策影响也较为明显,我国正处于医药产业升级的阶段,细分行业多且均具有不同的产业逻辑,过去一些如带金销售、不规范的财务处理、靠仿制药暴利等现象都必将被行业淘汰。所谓暴雷其实大部分也就是优胜略汰自然选择的过程,有利于医药板块更高质量的发展。

    机会何在?

    上个月,医保专家“灵魂砍价”让不少药企见识到国家降低药品价“动起真格”。短短一个月后,新一轮药品集中采购又来了,多项政策利空压顶,医药股在2020年是否还有投资机会?医药行业分化之下,哪个赛道更值得关注?

    对此,林存表示,任何政策其实都没有绝对的利空的,当前的医改背景下,只是在使行业更加规范长远的发展,比如当前的仿制药集采,这只是结束仿制药的红利时代,但是会倒逼国内企业往创新发展,往国际化发展,这只是对部分企业仿制药企业利空,但对于长期具有创新能力的企业来说反而是利好。医药生物行业A股400多个标的,随着医改的不断推进,很多细分领域会迎来价值重估,有创新能力的企业价值会进一步凸显,不仅是2020年,未来十年二十年医药股都具有投资机会。

    方翀认为,随着多项政策的全面铺开,医药股在2020年会出现结构性分化,好企业的发展空间会超乎市场想象,一些龙头优质企业股价可以屡创新高,而业绩没有支撑或没有产品优势的企业或仍将继续维持弱势,因为行业格局正在改变,已经过了群雄逐鹿的阶段,强者恒强的格局或将持续。

    对于医药行业的投资机会,张凯琪认为,一是医药器械企业,目前我国处于医疗器械产品追赶进口产品,升级换代的高速发展初始阶段,将受益于分级诊疗下的国产替代红利;二是创新能力强的医药企业,头部企业享有护城河高,核心竞争显著的估值溢价,并具有长期发展的驱动力;三是创新药产业链服务商,受益于国内控费下得积极转型,国内药企加大研发投入和海外的创新药由于成本考虑进行的产能转移,享受国内工程师红利;四是免疫或受益于医保控费的特色板块,比如自费型板块产品为患者自费品种,内生业绩可用于抵御政策扰动,而像医疗信息化及一些产业规模效应的连锁机构,在政策指导下也有着比较好的成长空间。

    2020年如何布局医药主题基金?

    如果说过去的2019年A股市场哪些主题板块走势火爆,医药行业肯定是其中之一。但是有些持有医药基金的小伙伴,也能清晰感受到从去年11月以来,医药板块走势明显不那么强,时不时还出现在板块跌幅的前列。那么2020年医药主题基金还能不能继续投资呢?答案是肯定的。问题还是在于如何挑选?

    资深投资者都知道,医药板块细分来说,有仿制药、创新药、中药、生物疫苗、医疗机械、医疗服务甚至药房销售渠道等等,对于想省心的小伙伴来说,跟踪全指医药的指数基金依然是不错选择,反正“一网打尽”式的行业基金表现始终处于行业投资中游水平。以广发中证全指医药卫生ETF为例,2019年度涨幅为34.72%,去年业绩表现远远领先该指数基金的主动选股型医药主题基金非常多,但也有部分医药类主动基金是跑输全指医药指数的,所以大家的投资思路,自然都想着如何从主动选股型医药基金中挑选。

    从去年11月以来医药各个细分板块表现看,细分板块仿制药受到带量采购政策影响,走势明显较弱,而生物疫苗和医疗器械两个细分板块的表现却时不时的比较抢眼。以今日(1月9日)早盘走势为例,医疗器械板块领涨,博济医药爱尔眼科泰格医药理邦仪器乐普医疗、南微医学涨幅都在5%以上。另外受到武汉事件的影响,生物疫苗板块涨幅同样靠前,如万孚生物安图生物健帆生物迈克生物等涨幅也都在5%以上。显然,生物疫苗和医疗器械细分板块受到政策影响较小,业绩及利润增长相对更加确定。

    那么问题来了,主动型医药基金好是好,基金经理可以从各个细分医药板块进行精选个股,但是如何能判断最新持仓是以生物疫苗和医疗器械为主呢?如果说看已经发布的季报,数据还停留在2019年三季度,也没有特别的参考意义啊。请允许司令,今天用一种不一样的思路来进行挑选,以过往年度业绩数据作为参考,但着重比较2020年以来以及近一月的业绩表现。

    下图是经花时间挑选出来的一些主动型医药主题基金,业绩规模1亿元以上且今年来(截止2020年1月8日,下同)涨幅领先同期沪深300,然后再按照近1月业绩涨幅进行排序。

    整理后发现,安信消费医药股票、嘉实医疗保健股票、华夏医疗健康混合A三只基金近1月涨幅明显领先沪深300,且今年来表现也不错。如果按照2019年度业绩来进行挑选,那么这三只基金估计很难入得了大家的法眼,分别只有32.98%、52.34%、43.45%。另外结合近1月和今年来的综合表现,司令以为长城医疗保健混合、嘉实医药健康股票A、华宝医药生物混合、工银前沿医疗股票、南方医疗保健灵活配置混合、工银医疗健康股票、招商医药健康产业股票、上投摩根医疗健康股票、工银医药健康股票A的表现同样不错。

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