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    姜超宏观:节前供需稳健

    2020-01-17 09:06:00

    金融界网站 于博 陈兴

     节前供需稳健——实体经济观察2020年第3期(海通宏观于博、陈兴)

    节前供需稳健

    ——实体经济观察2020年第3

    海通宏观于博、陈兴

    概要

    201已经过半,春节假期临近。从中观高频数据来看:一方面,终端需求保持稳健,地产销量增速明显回升,剔除春节因素后也依然向好,乘用车零售跌幅扩大,但批发增速保持平稳;另一方面,工业生产态势尚可,发电耗煤增速下滑转负,但剔除春节效应后却明显走高,而汽车、钢铁等行业开工率也普遍高于去年同期。

    本周总理主持召开专家学者和企业界人士座谈会,听取对政府工作报告的意见建议。会议强调,积极的财政政策要把减税、节支作为关键,确保制度性减税落到位和保障基本民生;稳健的货币政策要保持流动性合理充裕,疏通传导机制,更有效缓解小微企业融资难融资贵问题。由此可见,当前政策的重心并不在于加大力度,而在于保持现有力度的同时提升效果。

    需求:下游地产、纺服改善,乘用车弱改善。中游钢铁、水泥转弱,化工改善。上游煤炭走强、有色走弱。交运分化。

    价格:上周国内生资价格涨跌互现,国际油价回落。

    库存:下游地产回补、乘用车仍高。中游钢铁、水泥回补,化工去化。上游煤炭、有色去化。

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    下游行业:

    地产:1270城房价同比降,1月前1535城地产销售稳健19年12月70城房价同比回落至6.8%、环比微升至0.4%,指向房价涨幅趋缓;百城土地成交面积增速和土地溢价率分别回落至7.3%、7.8%,指向土地市场仍较冷清。1月前15天35城地产销量增速因低基数回升转正至21%,其中一、二线城市增速显著回升,并使得上周十大城市库销比录得40.4周,低于去年同期。春节假期临近,为剔除春节效应影响,我们采用农历口径进行计算,1月销量增速较去年12月稳中略升,指向地产需求仍保持稳健。

    乘用车:12月乘用车产销量增速回升,经销商库存仍待去化19年12月中汽协和乘联会口径下,乘用车产、销量增速均继续回升,其中销量增速分别升至-0.9%、-3.1%,主要缘于行业需求逐步恢复,以及去年同期基数较低。需求回暖带动生产改善、渠道库存去化。12月经销商库存系数回落至1.3,但仍处同期偏高水平,指向去库存压力仍大。1月前12天乘联会乘用车批、零增速分别下滑至-13%、-3%,但生产态势尚可,上周半钢胎开工率略升至70.1%,高于去年同期。

    纺织服装:12月各子行业出口增速普遍回升,主因基数偏低19年12月纺织服装各子行业出口增速普遍回升,其中针织纱线和服装类出口增速分别由负转正至11.4%、5.4%。行业出口增速回升主因低基数效应,18年同期受贸易摩擦干扰,外需出现大幅回落。而双十一网购促销使得需求集中释放,这一影响消退后,12月内需或将有所放缓,整体来看弱于外需。

    中游行业:

    钢铁:上周钢价下跌,钢材产量增速下滑,社会库存仍回补上周钢价螺纹、热板均跌,受钢价下跌拖累,吨钢毛利螺纹、热板双双下行。当前行业呈现供需两弱格局。一方面,上周钢材社会库存继续回补,反映春节假期临近,需求步入淡季。另一方面,上周Mysteel样本钢厂钢材产量增速继续回落至2.1%,高炉开工率也小幅下滑至66.6%,均指向生产同步放缓。

    水泥:上周全国水泥均价继续回落,企业库容比低位回升上周全国水泥市场均价继续回落,环比跌幅略扩大至0.3%,而水泥企业库容比低位回升至52.3%。1月上旬,随着淡季即将来临,国内水泥市场需求继续减弱,企业出货环比减少10%-20%,因库存一直偏低,因此仅个别地区水泥价格出现小幅回落。分区域来看,华东地区水泥价格下调,中南稳中趋降,而西南偏弱。

    化工:上周PTA产业链价格普遍上涨,涤纶POY库存去化受前期原油价格上行以及下游纺服出口改善所带动,上周PTA产业链产品价格普遍上涨,其中PTA、聚酯切片、涤纶POY价格均升。但生产端依然偏弱,上周PTA产业链负荷率涨少跌多,其中PTA工厂高位回升,而聚酯工厂和江浙织机负荷率双双回落。生产弱于需求,使得库存呈现去化态势,上周涤纶POY库存天数回落至7天,低于19年同期。

    机械:12月挖掘机销量同比增速回升,低基数叠加年底冲量19年12月挖掘机销量同比增速回升至26%,创年内次高点。一方面,18年同期基数大幅走低,带动销量增速上行;另一方面,基建投资增速缓慢修复,以及年底企业业绩冲量,对行业需求也有所拉动。分类型来看,大型和小型挖掘机销量增速分别回升至22%、23%,中型挖掘机销量增速略降至13%,但三者均处19年内高位。

    电力:1月前16天发电耗煤增速转负,节前第2周耗煤增速回升。1月前16天日均发电耗煤同比增速下滑转负至-7.2%,主要缘于春节假期错位导致的高基数效应。为剔除春节效应的干扰,我们计算了农历口径下的周度发电耗煤同比增速,春节前第二周发电耗煤增速因低基数而显著回升至9.6%。而1月以来汽车、钢铁等行业开工率也普遍高于去年同期,均指向节前工业生产仍较稳健。

    上游行业和交运:

    煤炭:上周煤炭价格有平有升,电厂煤炭库存天数回落仍高上周煤炭价格有平有升,其中秦皇岛港煤、动力煤价格继续上行,而焦煤、无烟煤价格均走平。20年春节假期早于19年,使得1月前16天发电耗煤同比增速大跌转负,电厂补库意愿较弱,令上周电厂煤炭库存天数回落至20.1天,但仍在14年以来同期新高。上周秦皇岛港口煤炭库存同步下行。

    有色:上周LME铜、铝价格均降,铜、铝库存双双下滑上周基本金属价格涨少跌多。加拿大第一量子矿业表示,其19年铜产量创历史最高水平,并将计划投资约10亿美元以提高赞比亚坎桑石铜矿的产量,上周铜价均值回落。印度铝业公司(Hindalco)宣布Muri氧化铝厂恢复生产,巴林铝业公司在2019年产量突破了136万吨的纪录,创造了新的生产记录,上周铝价均值下行。

    大宗商品:上周原油价格回落CRB指数上行,美元指数回升伊朗外交部长称不寻求升级或战争,美国方面称伊朗对美军事基地的报复性袭击并未产生人员伤亡,仅基地遭遇轻微破坏,全面冲突爆发的风险消散,上周原油均价回落。上周CRB指数均值回升。12月美国ISM非制造业指数表现强劲,英央行行长表示,如果英国经济持续疲软,英国央行可能降息。上周美元指数均值上行。

    交通运输:上周BDI降、CCFI指数回升,公路物流运价指数微升。上周集运表现优于散运,BDI指数降而CCFI指数有所回升,海岬型船舶平均租金环比下降18.5%,巴拿马型船舶平均租金环比下降19%,超灵便型船舶平均租金环比下降11%。上周公路物流运价指数略升。

    
    
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    责任编辑:曹静

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