粤科母基金投资总监林宇航：2020年是募资突围战

编者按：刚刚过去的2019年，有人认为“是过去十年中最差的一年，也是未来十年里最好的一年。”这一年里，全球经济增长乏力、结构性去杠杆的压力仍在，A股大盘在3000点徘徊……但是，我们也看到资本市场力度超强的大改革，注册制试行、科创板开板、重组上市“松绑”、证券法修订通过、“富摩”扩容、沪伦通开通、外资限制放开提前……

我们相信，2019年绝非“最差”的起点及“最好”的终点。2020年还有无数种可能，且是最具有想象力的、伟大的可能。

时代财经邀请中国最具影响力、最活跃的金融机构的高管、投资家、经济学家，为2020年那些无数伟大的可能，分享他们的智慧。

以下是广东省粤科母基金投资管理有限公司投资总监林宇航对母基金投资的经验分享。

粤科金融集团（下称“粤科集团”）是广东省政府授权经营的国有独资企业，也是国内最早成立的创投机构之一。

图片来源：锐景创意

作为国有企业，粤科集团如何实现国有资本、产业资本、社会资本三者的协同发展？钱荒，是当前整个私募股权行业面临的问题，粤科集团对此有何突围策略？2020年，在基金的募投管退方面，粤科集团又有何新的打算？新年来临之际，时代财经专访了广东省粤科母基金投资管理有限公司（粤科集团旗下母基金）投资总监林宇航。

“如果把粤科集团看做一个个体的话，‘他’的角色是双重的，‘他’不仅是一个市场化的投资人、服务商，也是一个有大格局、大情怀的公务员。” 林宇航首先向时代财经解读了粤科金融的定位。

林宇航介绍，粤科集团是广东省唯一的省级科技金融集团。“近年来，集团通过构建基金业务、创投业务、金融业务、资产管理等业务体系，初步形成‘创投为主、多业联动’的发展格局。”

从职能定位来看，粤科集团一直致力于为广东科技创新提供综合金融服务，目标是打造国内知名创投机构。

从战略定位来看，粤科集团是重要的省级科技创新平台，需要服务好省委、省政府发展战略新兴产业、推动重大科技成果转化和建设重大科研基础设施等战略布局。

资本能够持续助力科技创新，投资者们的意愿无外乎两个方面，一方面是收益和风险的平衡，另一方面是收益与流动性的平衡。

粤科集团作为国有企业，“国”要求兼顾政府的政策目标，“企”要求按市场的办法实现收益、流动性、风险的均衡。

为了兼顾这两方面的诉求，林宇航告诉时代财经：“粤科集团一方面通过与省、市、区三级政府合作，设立省级、市级的创投基金，支持当地产业培育和高质量发展；另一方面也借助各地市政府资源，深度挖掘广东地区优质项目，为投资人赚取股权投资收益。”

林宇航介绍，2019年，粤科集团在管基金实现IPO退出的项目有新媒股份、嘉元科技、宇瞳光学、通达电气、百奥泰等，在国内创投机构中名列前茅。

在实现国有资本、产业资本、社会资本三者的协同可持续发展方面，“粤科集团最重要的经验就是尊重各类资本的利益诉求，发挥各自的优势和所长，共同创造价值。粤科集团在股权投资层面的合作伙伴遍及政府、银行、上市公司、产业资本、富有的自然人等等，这么多年的发展，积累了丰富的资源整合经验，可以说，每一个基金背后都是不同类型资本的协同整合。” 林宇航说。

他表示，国有资本的优势在于政府资源网络和品牌背书，这点为基金获取项目资源方面提供较大的便利性；产业资本的优势在于深厚的产业理解力，为基金的投资提供专业判断，同时也能为相关的产业链项目提供资源嫁接；社会资本的核心诉求是在风险可控的前提下最大化盈利，但受自身资源条件束缚，往往需要求助于像粤科集团这样的专业机构。

“粤科集团发展到今天，就是充分发挥国有资本、产业资本和社会资本协同的结果。” 林宇航如是说道。

2019年，中国母基金行业过得并不容易，不少基金都悄无声息地消失了。和海外成熟的母基金市场相比，国内正在遭遇的一个残酷现实就是缺乏能够投资母基金的长线资金。

“私募股权基金募资难，是当前以及未来一段时间行业面临的普遍困难。过去传统的机构出资人，如银行、上市公司，受监管和市场环境影响难以继续对外出资，因此募资渠道比过去要窄很多。目前，市场化做得比较好的私募机构，其资金主要来自于产业资本、政府性质引导基金和富有的家族或个人。”林宇航表示，中国私募股权行业资金来源其实是经历了从单一化到多元化，又从多元化逐渐向单一化转变的过程。

2008年以前，私募股权行业还是一个相对小众的行业，除了粤科集团、深创投等少数国有背景创投机构外，资金来源大多是富有的家族或个人；2009年-2016年，随着市场资金充裕以及创业板的推出，大批PE机构成立，行业井喷式增长，政府引导基金、上市公司、银行、信托等机构投资者大量涌入，丰富了LP的结构；2017年至今，受资金面紧张、金融严监管、一二级市场泡沫逐渐破裂等因素影响，私募股权行业逐渐进入“严冬”，资金的出资能力和出资意愿受到打击，社会资金退潮，政府背景的国有企业、政府引导基金等成为LP的主力军，呈现“国进民退”的特征。

展望2020年，林宇航认为，从外部环境看，中美关系暂时缓和有利于增强国内外投资人的信心；从内部政策看，我国对外开放进一步扩大，中央经济工作会议强调货币政策灵活适度，也有助于增加私募股权行业的资金供给。“但过去几年，LP群体还没从上一轮的‘泡沫’中缓过劲来，社会资本的信心恢复还要有一个过程，再加上一级市场股权投资周期长、退出难，LP结构依然会延续目前‘国进民退’的趋势。”

“粤科系的基金过去有一部分是银行理财资金和上市公司出资的，这两年受市场环境影响，也主动调整了募资策略，设立一些特色产业基金和区域性基金。”林宇航介绍说，粤科集团旗下基金，如广东省新媒体产业基金、粤科省知识产权基金、粤科人才创业基金、粤科华侨子基金、粤科增城基金、粤科茂名基金、粤科河源母基金等等，这些基金主要是与产业资本、地方政府或地方引导基金合作设立的。

为了更好适应当前形势，2020年，粤科集团在私募股权投资基金领域可能会做一些策略性的调整。

“首先，会加大省级政府引导基金的承接力度，更好服务广东省高质量发展的战略部署。其次，会更集中于特色产业基金的募集设立，加强产业资源的整合和导入。第三，在投资方面会加大力度，尤其是加大力度引进广东省外的重大科技成果转化项目，粤科集团将为此类项目提供全方位金融配套服务。”林宇航表示。

策划/统筹：王薇薇 采写执行：徐维强 何蕴虹 冯珊珊 吕锦明

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