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一周汇评(9-17):欧系组合发挥 美元稳定突出

2017-09-18 11:25:37

金融界外汇频道 

本周外汇市场美元指数在91-92点之间迂回,周一与周五稳定在91.87-91.63点,周三和周四略上升到92.41-92.01点,全周凸显美元意愿的坚定与技术的娴熟。其中欧元与英镑兑美元汇率的配合十分有效,毕竟这两种货币占美元指数的比重在70%以上,欧元和英镑的上升直接拉动美元贬值效果。欧元兑美元汇率基本稳定在1.19美元,上升1.20美元缺少支持,期间周三汇率水平下跌到1.18美元;英镑兑美元汇率从1.31美元上升到1.35美元,创出2016年7月英镑新高。随之瑞郎兑美元汇率也受到刺激,价格区间从在0.96-0.95瑞郎之间迂回周末上升明显。日元兑美元汇率在109-110日元之间徘徊,即使有刺激也难有变数。加元兑美元汇率稳定在1.21加元显著,变化几乎没有。澳元兑美元汇率迂回0.79-0.80美元之间,变化较弱。新西兰元兑美元汇率稳定在0.72美元,状态十分特别。我国人民币对美元汇率下跌开启,跌幅明显。

  一周主要货币表现如下:

  1、信息好坏参半,美指区间震荡——本周美元指数整体位于91-92点的区间内震荡,价格指标上周一收盘报91.9110点,周末收于91.8450点,周内震荡区间位于91.4150-92.6610点,振幅1.36%,这基本符合笔者上周预测区间。近期美元指数疲弱状态明显,尽管一周美元指数出现一定上涨,但最终收盘回到了91点一线,下行趋势并未发生改变。美元周内主要受到本国因素影响较多,特别是基本面数据的喜忧参半或表明短期美国经济有一定波动。利好信息显示,美国8月CPI环比0.4%,好于预期0.3%,8月核心CPI同比1.7%,核心CPI环比0.2%,均好于预期。利空信息显示,由于飓风影响,美国8月工业产出创8年最大降幅,调整后环比下降0.9%;美国8月零售销售环比意外下滑,8月零售销售环比下降0.2%。此外,本周美元指数也在一定程度上终于得到了政治因素的提振。在白宫成功将债务上限延长至12月中旬后,周内总统特朗普关于“税改”的行动进程再度增强了市场对其政策的预期,虽然最终的结果可能并不能尽如人意。

下周重中之重将会是美联储9月的议息会议,预计本次会议上美联储大概率不会加息。但有两点影响因素将带来美元的震荡,其一是关于缩表具体的实施时间,其二是会后耶伦讲话的未来政策取向。综合判断,下周美元走势不确定性较大,特别是美联储议息会议后或将出现明显波动,目标区间看向90.70-93.50点。

2、稳定区间艰难,受制调节组合——本周欧元兑美元汇率稳定住1.19美元,难上1.20美元,下行1.18美元,区间扩大波动明显,趋势性并不明朗,这与上周预测吻合。一周欧元兑美元汇率高点与低点落差幅度1.6%,最高水平1.2029美元,周一开盘后表现凸显,向上趋势明显,但难以维系上升态势,随即欧元下跌继续,低点为1.1836美元,全周收盘价比较为1.1956美元和1.1941美元,窄幅下跌0.1%。回顾一周欧元区基本面并无重要数据影响,欧元技术指标指引明显,尤其是受制美元因素突出,美元贬值诉求一直存在,进而欧元难有进一步下跌的表现。加之英镑拉动和稳定意义凸显,进而欧元价格相对温和,上涨潜力不足,但下跌约束明显。然而,由于市场对欧洲央行政策期待加强,未来其将连续施行的货币宽松政策不仅使其资产负债规模超过美联储,并且提高可购买债券稀缺的风险。当前德国等国的购债规模已经接近限额,量宽计划从技术层面上已经面临无债可购的尴尬局面。这是导致欧元不上不下的关键因素。加之低通胀仍然是欧洲央行当前决策被制约的关键原因之一。欧元区经济复苏态势已经面临欧元上升的潜在打击,而通胀并未达到2%,这不仅在一定程度上抑制欧元区的通胀增长幅度,还可能拖累欧元区出口,并影响经济复苏。

预计面对外部美元指数意愿以及内部欧元纠结局面,欧元或将维持现有水平,或将有所下跌,其中受制美元指数以及美元指数组合策略的影响突出。预计下周欧元兑美元汇率区间在1.18-1.20美元之间,欧元下跌的概率较大;如果跌破1.18美元关口,欧元下跌或将扩大。

  3、上涨局面加强,被动升值明显——本周英镑兑美元汇率震荡幅度较大,最高价与最低价之间在1.3158-1.3615美元跨度,振幅3.4%,其中周一收盘价为1.3169美元,周五上升到1.3589美元,英镑升值3.1%。这与笔者上周预测反差较大,英镑升值所料不及,英镑本周表现最强劲的货币。另外英镑兑欧元汇率凸显英镑升值的引领性,汇率区间在0.90-0.87英镑之间,与上周笔者预测有出入。而思考一周英镑升值或主要来自英国央行例会的结果。尽管英国央行维持0.25%基准利率不变,但对于未来政策例会的加息显示明朗的态度。加之英国通胀指标已经连续6个月在3%以上,最新指标达到3.6%,这显示英国央行理由充分。尤其是最新全球金融中心指数排名,并未受到英国脱欧的负面影响,英国伦敦仍以780分位列榜首,较去年跌2分,重新领先美国纽约756分,评选担忧在于对美国贸易政策的忧虑加大,反之对英国脱欧则比较乐观。其实从一周信息看,英国负面压力较大,其中包括欧盟官员对英国脱欧的评论不积极,以及英国地铁爆炸事件继续,但是英镑不跌反涨超乎预料,其中或是美元指数指引与组合策略的作用,英镑被动升值以及引领欧元升值是美元本意和主旨。当然也有英国自身的积极因素,即周二英国议会通过大废除议案,这是脱欧关键议案,旨在将现有欧盟法律转换为英国国内法,为英国脱欧后的法律承接做准备,这是有利于英镑的支持因素。

预计英镑升值或将继续,因为这种升值受到技术面的支持明显,第三波上升空间来临。预计下周英镑兑美元汇率继续进一步上升,只要维稳于1.34美元上方,未来趋势或将继续上升。

  4、瑞央重提高估,瑞郎应其下跌——本周美元兑瑞郎汇率开盘价0.9474瑞郎,收盘价0.9598瑞郎,上涨1.31%,震荡区间在0.9465-0.9705瑞郎,振幅为2.54%;欧元兑瑞郎汇率开盘价1.1381瑞郎,收盘价1.1464瑞郎,上涨0.27%,震荡区间在1.1371-1.1530瑞郎,振幅1.40%;美元指数震荡区间91.412-92.666,振幅1.37%,瑞郎走弱致使美瑞振幅高于美指。上周预测“美元兑瑞郎震荡区间在0.9300-0.9600瑞郎间;欧元兑瑞郎震荡区间在1.1350-1.1500瑞郎间。”实际走势与预测走势相差较大,主要是由于上周瑞士央行回避高估言论,认为短期内瑞郎将恢复避险功能,在本周瑞士央行宣布维持活期存款在负0.75%不变,并在随后的政策声明中表示“瑞郎显著高估的程度已经下降,但升值水平依然过高。如有必要,央行将对外汇市场进行干预。”这是造成瑞郎先升值后贬值局面重要因素。

美元在税改政策正式进入议程,对朝避险情绪缓和等共同运用下,本周开启上升通道。预计下周将进一步扩张,美元兑瑞郎震荡区间在0.9500-0.9800瑞郎间;欧元兑瑞郎震荡区间在1.1350-1.1500瑞郎间。

  5、加息急跌过后,加元横盘调整——本周加元兑美元汇率出现下跌趋势,周一收盘价为1.2108加元,周五收盘价为1.2187加元,跌幅0.79%,周内震荡区间为1.2078-1.2238加元,振幅1.32%,实际走势与笔者预测基本吻合。本周加拿大国内消息较为平淡,加元的波动主要来自于美国因素,美元一周整体表现为小幅上涨,其中受到特朗普“税改”政策预期的加强,加之美国通胀指标回暖的提振,周中的美元指数在短时间内升至92.66点,但其他利空消息使美元未能保持涨势,这也是周中美元兑加元汇率涨至1.2238加元,之后又跌回1.21加元附近的原因。另一方面,原油的价格持续上涨,美国原油在一个月内首次突破50美元/桶的关口,原油价格受美国飓风的影响,炼油厂将重新开放,油价也将有所回升,这使得与大宗商品相关的加元能够保持相对于其他货币的弹性。

下周加拿大将会迎来多项数据,其中包括:7月的批发库存,8月的消费者物价指数,7月的零售销售等国内数据。此外,下周市场的关注焦点将来自于美联储新一期的议息会议,会后主席耶伦发言将会带来市场对未来美联储货币政策取向的猜测。综合判断,预计下周加元兑美元汇率将会以稳定为主,但会出现小幅下跌,预测区间为1.2000-1.2250加元。

  6、澳元支撑得力,千点不是问题——本周澳元兑美元汇率开盘0.8050美元,收盘0.8000美元,下跌50点,但成功在周线上站稳0.8000美元千点大关,在技术层面给了澳元上涨的支撑。同期美元指数上涨0.58%。周内有美国CPI数据干扰,但数据显示正常,美元继续下跌基础存在。澳大利亚就业人数增幅超预期,澳大利亚8月季调后失业率为5.6%,符合预期和前值。澳大利亚就业人口大增,其中全职就业人口更是由前值的-2.03万人大增至4.01万人,劳动参与率也由前值的65.10%上升至65.30%。8月就业明显跳增,达到接近纪录高位的水准;如果就业维持这样的水准,应会看到就业创造情况足以推低失业率。这一结果表明,未来几个月的就业增长年率在27万个左右,这应足以压低目前为5.6%的失业率; 官方就业指标近几个月明显好转,在薪资增长乏力的情况下,这帮助提振了家庭所得和支出。

对未来的预测思考,尤其是从澳洲联储以往的货币政策路径来看,或将进一步收紧。在加拿大央行开启加息进程后,澳洲联储紧随其后并不罕见。基于近40年的经济数据,平均来看,加拿大央行加息后的约2到3个月内,澳洲联储将进行加息。近期澳洲就业数据表现坚挺,当前市场可能预计2018年一季度澳洲联储立场更显激进。从大宗商品看,只要工业金属价格仍受提振,澳元就将受到支撑,截止目前澳元兑美元汇率表现持续不及逐步上涨的工业金属价格。预计未来澳元从技术层面看或突破,恢复核心涨势,初始目标上看0.8163/67美元,此后为0.8453/83美元。从下部看,强劲支撑位0.7940美元似乎较为脆弱,明确下破后将暗示未来数日深跌,上破0.8045美元前仍承压。

  7、纽元微幅上涨,大选影响走势——本周新西兰元兑美元开盘价报0.7259美元,收盘价报0.7286美元,最高价报0.7320美元,最低价报0.7188美元,较上周收盘价上涨0.22%,连续两周微幅上涨。周内看,新西兰元在周初几日小幅震荡,但周四新西兰大选民调显示,国家党支持率领先优势扩大,这提振新西兰元在周末快速反弹。技术面看,新西兰元近期虽有上涨,但仍缺乏中长期持续上涨的动力,市场更多的反馈是在0.73-0.75美元区间做空新西兰元。

尽管今年5-7月,新西兰元表现非常抢眼,但新西兰联储货币政策的立场、政府对经济预期的下调以及大选的不确定性均限制了新西兰元涨势。基本面在向着利空新西兰元前进,美联储加息可能带来美国与新西兰利差的缩小,房屋销售数据下降标志新西兰经济发展动力减弱。新西兰工党在选举中的崛起让市场担忧,因为工党的政策主张是兼顾通胀与就业目标,将进一步降低新西兰联储的加息预期,利空新西兰元。历史看,新西兰大选前后新西兰元波动性较强,而近期新西兰大选的民调结果成了新西兰元走势的风向标。此外,朝鲜半岛的地缘政治紧张局势,打击对风险资产的投资,提升避险需求,不利于新西兰元上涨。预测下周新西兰元兑美元报价区间为0.7200-0.7400美元。

8、避险情绪回落,日元小幅下跌——本周日元兑美元汇率开盘报109.39日元,周五收于110.84日元,整体走势小幅下跌;震荡区间位于108.20-111.32日元,振幅1.10%。实际走势与笔者上周预测有出入,其中原因在于:尽管近期日本经济表现非常出色,但日元受到避险情绪上升与美元下跌的双重提振下升值明显。加之本周美元整体小幅上涨,朝鲜核问题依旧存在但避险情绪略有减弱,进而日元重新回归了下跌。值得注意的是,周内日本公布的该国7月制造业订单增长2.9%,这得益于列车车厢订单的推动;服务业订单增长4.8%,其中电脑设备订单增幅最大。此外,日本7月核心机械订单较前月增加8.0%,几乎是路透调查增幅4.4%的2倍。

下周日本国内消息面相对较为平淡,市场则将重点关注美联储议息会议,特别是主席耶伦的讲话或将带来未来货币政策引导方向。综合判断,预计下周日元兑美元汇率或将位于108.50-110.70日元之间。

  9、港币单日下跌,长期基调不变——本周美元兑港币汇率区间震荡,但全周振幅基本来源于周五一日。价格指标上,美元兑港元汇率周初开盘报7.8118港元,周末收于7.8188港元;周内震荡区间位于7.8101-7.8196港元,振幅0.12%。实际走势与笔者上周预测出现了小幅偏差,但笔者对于港币趋势判断仍然正确。此前一周,港币汇率的快速上涨打压了做空港币的投机客,但这种长期做空港币的行为并未得到制止,再加之港美之间的利率差是一个长期话题,进而港币汇率的走势仍然较为被动。

下周市场关注的焦点来自于美联储议息会议,预计本次会议上美联储不会加息,但是对于后市美国货币政策方向则需要关注,美联储加息的预期也将一定程度上影响港币汇率。综合判断,预计下周的港币汇率仍将以下跌为主,目标区间看向7.8150-7.8210港元。

10、政策及时干预,有效调节升值——本周人民币兑美元汇率扭转了之前连续两周的大幅升值进程,在岸、离岸人民币对美元均下跌。在岸人民币自上周收盘价6.4617元跳开于6.5090元,收于6.5500元,本周下跌883点,震荡区间在6.4979-6.5600元。离岸人民币开盘报6.5045元,收于6.5484元,下跌439点,震荡区间在6.5045-6.5699元。同期美元指数小幅升值,从91.4675升至91.8458。虽然本时段在岸、离岸人民币走势与美元指数走势部分一致,但是影响本周人民币汇率的重点不在于美元指数。美元指数在周一、周三有两次小幅上行,对应在岸人民币在周二、周四两次小幅贬值跳开,另一方面离岸人民币对此反应则更为平淡。本周在岸、离岸人民币调整主要集中在周一,当日在岸、离岸人民币均贬值400点左右。其实本周人民币趋势逆转在上周五夜盘时段已经有所反应。追究人民币趋势扭转的原因,主要是上周五央行下发《中国人民银行关于调整外汇风险准备金政策的通知》(银发[2017]207号),其将境内金融机构代客远期售汇业务所需提取的外汇风险准备金率调整为0%。上周我们的分析中提到:本轮人民币快速升值过程中,上涨预期强烈与投机交易严重。此时,央行需要稳一稳汇率、干预一下市场以免出现短期超调。本次央行并未直接进场干预市场而是通过免收外汇风险准备金,降低做空人民币的成本,让看多与看空的投机者保持实力平衡。中间再辅以外汇市场自律机制,指导商业银行有序交易。应该说央行此举起到了良好的效果,这也体现了央行在汇率管理方面越来越成熟。需要深入思考的是技术层面的调整与基本面是否一致。本周公布的工业、投资以及消费数据均不及预期,这显示国内经济出现了放缓迹象;另外,信贷数据中M2大幅收缩,贷款却突飞猛进,银行激进经营、金融风险不容忽视。虽然基本面与人民币贬值的方向是一致的,但是经济基本面仅是影响人民币汇率的因素之一,并且效力不如发达国家那么明显。另一个影响人民币汇率的重要因素,来自政策博弈。本周朝鲜再次对日本发射导弹,试图搅乱地区和平。朝鲜不断挑起事端,虽然国际资本市场对此反应冷淡,但是对人民币却是非常不利:某些大国解题发挥,挑起贸易争端打压我国国际贸易,逼迫人民币升值。

综合考虑上述多重因素,预计下周人民币汇率稳定。下周的风险点在于美国税改法案预计于9月25日公开,这可能是“特朗普交易”者期待已久的机会,预计会引起美元指数的波动进而带动人民币。另外,本次外汇风险准备金调整的信号意义大于实质意义,外汇空头可能并没有想象中的那么强大。对该政策的理解:与其说是降低做空成本,不如说便利避险渠道。因此不应夸大这一政策的空方效力,人民币升值预期犹存。预计下周目标区间或位于6.4600-6.6000元。

  机构来源:中国外汇投资研究院

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责任编辑:窦晓芸

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