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一周综述(9-24):美联储偏激进 政治风险加大

2017-09-25 11:15:35

金融界外汇频道 

近期市场连续受到全球央行货币政策取向、政治风险影响,而本周美联储9月议息会议则吸引了全球市场的目光。尽管在本次会议上,美联储维持现有利率政策不变,但宣布将于10月开始缩表,且年内还有一次加息。会议后的CME“美联储观察”12月概率升至70.5%,决议公布之前为50.9%,美元也出现一定上涨,但最终收跌的趋势表明美元贬值策略依旧不变。加之周内日本央行也维持了现有货币政策不变,日本央行维持整体经济将继续温和扩张预期不变。日本央行对货币与经济掌握的独立性值得关注。此外,最新公布的德国大选结果已经公布,德国总理默克尔将实现四连任,但是极右翼选择党在自1945年以来首次出现在德国国会中。因此,德国政府内部出现的分化扩大或将成为未来欧元区危机的新导火索。

一周主要数据与焦点事件如下:

1、我国8月M2同比增速连续第四个月创新低。9月18日(周一)我国8月末M2(广义货币供应量)同比增速连续第4个月创新低,但是新增贷款及社会融资规模增势仍不弱;其中居民户贷款成为主力,尤其是短期贷款,而企业信贷增长放缓,与当月经济数据走弱相呼应。

2、英国央行行长卡尼表态加息将是有限渐进。9月18日(周一)英国央行行长卡尼讲话安抚市场,他认为加息将是“有限的、渐进的”。但卡尼做出这一表态之后,英镑闻讯急跌。在上周发表强硬言论促使英镑急涨400点之后,英国央行行长卡尼急于向市场保证不会让形势失控,他解释道任何加息将是“有限的、渐进的”。卡尼重申货币政策委员会多数委员的观点,表示如果经济中的闲置继续减少,可能需要在未来几个月部分撤走刺激举措。在他看来,全球均衡利率可能在上升的可能性增强了,“这意味着货币政策必须调整以便与之保持一致。”但卡尼表示,英国的前景仍存在相当大的风险。将关注消费者、企业和市场对英国退欧进程的进展有何反应。在英国脱欧问题上,卡尼表示,离开欧盟将至少暂时降低经济的开放程度,因为任何与其他贸易伙伴达成的替代协议都需要时间来达成共识,并产生影响。

3、美联储维持现有利率政策不变但声明偏鹰派。9月20日(周三)美联储在结束9月货币政策会议后宣布维持利率不变,尽管近期通胀数据疲弱,但表示仍预计年底前再加息一次。从现在到2019年,加息幅度将低于最初的预期。美联储在声明中表示,就业市场强劲,企业投资增长,今年经济扩张适度但持久。

  4、日本央行维持宽松货币政策 称经济正温和扩张。日本央行9月21日(周四)维持货币政策不变,在全球其他主要央行纷纷退出宽松货币政策之际,日本央行仍坚持实施大规模货币刺激举措。日本央行政策委员会以8∶1的投票结果决定,其将10年期日本国债收益率目标维持在零的水平,并将短期存款利率维持在-0.1%。鉴于日本通胀仍远未达到日本央行设定的2%的目标,上述决定在市场普遍预料之中。

5、我国财政部:标普调降我国评级是错误决定。9月22日(周五)我国财政部表示,标普调降我国主权信用评级是一个错误的决定,而标普将融资平台公司债务全部计入政府债务,从法律上是不成立的。我国在保持经济平稳较快增长的同时,完全可以保持货币信贷合理增长。稍早据外媒报道,标普于周四(9月21日)宣布将我国长期主权信用评级自“AA-”下调至“A+”。日内我国财政部网站刊登答记者问时表示,标普调降我国主权信用评级令人费解。标普关注的信贷增速过快、债务负担等问题,多是当前我国经济发展阶段的“老生常谈”,这种看法忽视了我国金融市场融资结构的特点,忽视了我国政府支出所形成的财富积累与物质支撑。我国财政部表示,“很遗憾,这是国际评级机构长期以来所持的惯性思维与基于发达国家经验对我国经济的误读。这种误读也是对我国经济良好基本面和发展潜力的忽视。”

6、IMF:日本央行应维持宽松的货币政策。9月22日 (周五) IMF驻日本首席代表布雷克表示,日本央行应维持宽松货币刺激举措,并加强对外沟通有关央行预期如何实现2%通胀率目标。布雷克表示,在货币政策正常化方面,日本央行或将落后于美联储和欧洲央行。布雷克在一论坛上表示,“但我们认为这是合适的,因为货币政策聚焦于国内形势,而各个国家和地区的国内形势都不一样。”布雷克还表示,渐进地、稳步地上调消费税伴之以抑制社保支出的措施,这是最有利于增长的中期财政改革方式。

7、加拿大CPI及零售数据不及预期。周五(9月22日),加拿大统计局公布了加拿大8月CPI等相关数据,通胀数据略低于预期,零售销售好坏不一,美/加短线一度跳涨了70点。

  8、欧元区9月份PMI高于预期,第三季度经济增速或加快。9月22日(周五)公布的采购经理人调查,9月份欧元区经济出现了新的增长势头,第三季度整体经济或已受提振并加速。今年的欧元区经济表现超出了大多数人士的预期,而9月份采购经理人指数(PMI)的加速则是最新的惊喜。数据公司IHS Markit周五公布,9月份欧元区综合PMI上升至56.7,为5月份以来的最高水平;与之相比,8月份为55.7。该数据是依据5,000家制造商和服务提供商的调查反馈得出的。

金融市场当前表现突出美联储例会的担忧、期待与影响,进而汇率水平的把握处于不确定状态。尤其是未来政策预期是关键因素,进而美元走势扑朔迷离。加之一周的重大事项较多,并且十分重要,这直接引起价格变化突出而集中,其中包括黄金下跌和石油上涨,一涨一跌之中的未来预示十分重要。

  1、美联储态度明朗的刺激。本周四美联储例会之后信息显示,不加息决定与市场预测相同,价格反映关联不大,无论是汇率、股票或资源商品价格基本稳定。但是美联储对今年加息的表态对市场有刺激作用,尤其是12月加息概率从56%上升到66%左右,美元指数下跌受到抑制;加之黄金价格现货跌破1300美元。尽管金融市场主要指标没有大的震荡,但是预期心理刺激作用的提携发挥作用,价格凸显分化。美联储本次例会维持基准利率维持在1%至1.25%不变,并将于10月开始削减4.5万亿美元的资产负债表,节奏是资产负债表的缩减规模将遵循今年6月公布的框架,既每月缩减60亿美元的美国国债和40亿美元的抵押贷款支持证券,每3个月上升1次,直至达到每月300亿美元和200亿美元。美联储预计将在某一时刻结束缩减进程,但是目前还没有具体日期。同时美联储对经济评估显示,其希望稳定的经济增长和低失业率能使通胀更接近2%的通胀目标,这将支持他们通过加息和逆转量化宽松政策逐步收紧的政策。尤其是对前期飓风哈维、伊尔玛造成严重破坏并将在短期内影响经济活动持观望态度,这也是制约本次加息举措实施的重要因素之一。然而,过去经验表明,自然风暴不太可能在中期内实质性改变国民经济进程。美联储并对今年以及以后3年的主要指标进行预测评估,其中经济预期乐观凸显。因此会后美联储主席耶伦表示,美联储缩表将是渐进和可预测的,没有调整资产负债表方案的计划,改变资产负债表政策的门槛在某种程度上很高。负面冲击可能支持修改资产负债表政策。在通胀疲软的问题上,耶伦则认为,通货膨胀率已经低于2%的目标一段时间,但压制通胀的因素应该是暂时性的。美元目前稳定态势与上述因素有关。

2、日本央行政策的难变。周四日本央行发布货币政策声明表示将维持短期利率-0.1%不变,继续以每年80万亿日元的速度购买日本国债以实现长期利率目标。此外,日本央行维持整体经济将继续温和扩张预期不变。央行认为,尽管通胀预期仍然疲软,但就业及收入稳步改善,私人消费韧性增强;日本央行将继续实行宽松政策直到通胀稳定在2%目标值以上。日元汇率由此贬值趋势明显,跌破110日元之后态势将会维系。随即周五国际货币基金组织驻日本首席代表布雷克表示,日本央行应维持宽松货币刺激举措,并加强对外沟通有关央行预期如何实现2%通胀率目标。在货币政策正常化方面,日本央行将落后于美联储和欧洲央行。布雷克还表示,“但我们认为这是合适的,因为货币政策聚焦于国内形势,而各个国家和地区的国内形势都不一样。”未来日本渐进地、稳步地上调消费税伴之以抑制社保支出的措施,这是最有利于增长的中期财政改革方式。日元走势的方向似乎明朗,但最终还要看美元指数走向定夺。日元特殊性较强,汇率走势比较复杂多变。

3、地缘政治因素更加复杂。一周市场焦点集中德国大选。虽然默克尔连任已经确认,但是面对欧元走势以及欧洲央行货币政策取向,德国经济、政策以及合作关联性将会有变数或不确定因素。但是这种组阁将有利于德国经济持续性,对德国退欧影响较大。随后是新西兰大选备受关注,竞争性加强是近年少有现象,但是新西兰经济稳定有利政治过渡以及政策调整。另外,澳大利亚央行行长菲利普•洛维周四表示,尽管澳大利亚经济看起来确实出现改善迹象,但澳央行也不急于加入全球同行缩减刺激措施的阵营。当天美联储暗示今年还会再次加息,为此洛维在此后不久的讲话中强调,全球利率上升不会自动对澳大利亚产生影响。但是随着就业市场的改善和通胀率的上升,紧缩最终会来到澳大利亚,各方应做好准备。在这种情况何时会发生的问题上,澳大利亚央行将采取较为灵活的货币政策,并保持较大的独立性。澳元走势一直比较复杂,升值有限的自身因素发挥得当。在本月的议息会议上澳大利亚央行连续第13个月将基准利率维持于1.5%的创纪录低点不变,此举符合市场预期。加之一周国际黄金价格跌破1300美元,一周下跌2%。国际石油价格一周上涨1.5%-2.2%不等,纽约石油期货价格上涨越上50美元醒目。国际关联因素的复杂性愈加突出,美元因素受扰较大。

预计下周外汇市场不确定性较大,尤其是美元指数走向是关键。笔者预计其升值休整明显,借题发挥看条件与环境要素。预计美元指数在93-91点之间,或上升或下跌,但幅度不大,坚守低端价格是目标。其他货币与商品价格随从调节,但各自难题与自主价格两面性凸显,市场复杂性难以预料突出。

  机构来源:中国外汇投资研究院

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责任编辑:窦晓芸

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