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在岸人民币由跌转升 当前仍是结汇长期资金入场的机会

2017-09-30 09:51:20

人民币交易与研究 

周五午后,在岸、离岸人民币双双转涨,在岸人民币兑美元16:30收盘价报6.6470,较上一交易日涨229个基点,结束四日连跌;离岸人民币兑美元亦快速拉涨收复日内失地,升破6.65关口。

当日中间价开在6.6369,强于市场的一致预期。交易员表示,这也被理解为监管层的态度;但由于盘中未见大行入市维稳,导致本周以来即期市场价和中间价偏离持续扩大,体现了逆周期调节和市场反应之间的明显分歧。

当收盘价和中间价的价差逐步被拉开,招商银行外汇分析师李刘阳表示,这意味着市场情绪所主导的非理性行为可能会引发更大规模的羊群效应。从今年的经验看,无论在1月、5月还是9月,非理性交易的加剧都会触发维稳政策。目前的内外部基本面环境并不支持人民币重走贬值趋势,因此当前水平仍然是结汇长期资金入场的机会。

图:收盘价与中间价之差达今年1月之后的最大水平

 在岸人民币由跌转升,当前水平仍然是结汇长期资金入场的机会

人民币汇率由9月7日的6.4865弹至9月29日的6.68左右,2000pips的振幅勾出一个深深的V,招商银行金融市场部万钊认为,人民币快速升值的基础尚不牢靠,以致近期人民币的大幅波动。

下图的蓝柱是银行代客远期净结汇,这也是我们市场分析人员常用的观察市场预期的指标,可以看到银行代客远期净结汇自2017年2月以来已经连续转为顺差,反映出今年以来市场对人民币的预期确实在好转。

图:银行代客远期净结汇(蓝)、银行代客结售汇(红)

 在岸人民币由跌转升,当前水平仍然是结汇长期资金入场的机会

但是如果再观察红柱,即当期的银行代客结售汇,截至8月仍然维持逆差格局,即客盘对人民币仍然是“净卖出的”,对于一个“净卖出的”商品而言,其快速涨价的基础是不牢固的。

万钊同时表示,下一步需密切关注结汇率的变化,结汇率是监管机构重点关注的指标,也是市场研究最重要的指标。简单而言,结汇率可以理解为企业收汇后结汇的比例,是企业结汇意愿的最直观反映。

图:结汇率(蓝)、美元兑人民币汇率(红),2014年年中至今

 在岸人民币由跌转升,当前水平仍然是结汇长期资金入场的机会

从上图蓝线的结汇率上看,目前的结汇率更多是企稳,从绝对水平上看,还处于历史低位。当前的结汇率在62%左右,本次汇改之前几年的历史均值大概在72%,还相差10个百分点左右。只有结汇率进一步上行,才能夯实人民币的升值基础。就我个人而言,我认为结汇率至少要到68%以上,才算是初步合格。

人民币“暴升暴贬”并非汇改的本意,近期人民币的大幅波动,我更愿意将其归结于市场对于“双向波动”的不适应,从下图人民币对一篮子货币汇率指数(彭博模拟)来看,8月下旬到9月上旬的一轮迅猛升值,使得人民币对一篮子货币汇率指数明显偏强,而目前该汇率指数正在修复。

因此近期人民币的快速走贬,更多是对前期迅猛升值的一种修复,而非升值周期的逆转。从下图粗略判断,本轮走贬大概会在6.70左右的位置上逐渐平静下来(完)。

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责任编辑:Robot RF13015

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