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欧洲央行或谨慎对待QE退出计划 避免重蹈历史覆辙

2017-10-25 15:48:07

汇通网 

在开始购买债券时,欧洲央行追随了美联储的脚步,但准备采取不同的方式退出紧急刺激措施。

欧洲央行撤出债券购买

在美联储开始收紧量化宽松计划的四年后,欧洲央行行长德拉基(Mario Draghi)准备在10月26日公布将如何撤出该央行的量化宽松行动。此前,欧洲央行购买了超过2万亿欧元(2.4万亿美元)的债券。欧洲央行的选择对欧元区经济和市场至关重要,对其有着支持的作用。

与美联储不同的是,虽然可能出现债务短缺现象,欧洲央行将开始退出债券购买计划,即使欧元区的通胀率仍低于目标水平。

这种低估,加上过去政策错误的记忆意味着,德拉基可能会采取美联储不需要的策略,即购买债券,一直到不再需要购买的时候,并强调将到期债务获得的资金进行再投资。

欧洲央行前经济学家尼克松(James Nixon)表示:“已经有报告称,无论欧洲央行采取什么样的政策,都会非常谨慎。政治制定者不得不保证,谈判结束后不会引起混乱。”

尽管在过去的十年,就业岗位和产出衰退的情况有所恢复,但拥有19个成员国的欧元区仍在努力提升消费价格。欧元区9月份的通胀率为1.5%,预计到2019年年底前不会达到略低于2%的目标。一些人指责欧洲央行的行动过慢。

前政策制定者欧菲尼德斯(Athanasios Orphanides)指出:“欧洲央行必须采取更多的量化宽松政策,并且持续更长的时间,以弥补过去过分紧缩政策造成的错误。在没有首先提供足够的宽松政策以提高通胀率的情况下,欧洲央行不应该就这么追随美联储也收紧政策。”欧菲尼德斯曾在2007年至2012年担任塞浦路斯央行行长。

通货紧缩

2014年10月,当美联储第三次,也是最后一轮量化宽松政策以温和的方式结束时,欧洲央行管理委员会仍在争论,是否要选择大规模资产购买计划。2015年初,欧洲央行最终达成了一项计划,当时欧元区正在对抗通缩。

欧洲央行将一项关键利率降至零以下,并且向银行提供了长期贷款。今年年底,欧洲央行的资产负债表将膨胀至4.5万亿欧元,这一数字高于欧元区GDP的40%。

购买量是欧洲央行购买债券会冒着负债风险的原因,至少按照现在的规定是这样的。管理委员会正在考虑一项计划,想延长降低债券购买的时间。其中的一种选择是,将每月的债券购买规模从目前的600亿欧元削减至少一半,将降低购债的计划延长至9月,并承诺在必要时采取更多措施。相比之下,美联储在10个月时间内将债券购买量从850亿美元的基础上减少了100亿美元。

彭博的经济学家争辩称,该计划足够灵活,给了欧洲央行足够的空间在不出现短缺的情况下扩大债券购买规模。尽管如此,最大的买家德国央行可能需要“一点创造力”的策略。德国存在预算盈余,减少了政府发行的新债。

另一个主要问题是,在更保守官员的敦促下,退出债券购买计划是否会有一个到期日。来自经济实力较弱的南欧国家的央行行长们更希望,这个问题是开放式的。

欧洲央行的再投资政策

在强调对到期债务再投资方面,欧洲央行也可能与美联储不同。美联储悄悄采取行动,维持其所持资产的规模,而欧洲央行执行董事会成员普拉埃(Peter Praet)则公开被认为持有更明确的态度。

强调重新投资(2018年平均月投资150亿欧元)可能会平息人们的担忧。人们担忧,逐步取消债券购买将会收紧金融状况。这一风险在2013年被突显出来。当时,美联储提出了放慢债券购买计划的想法,只看到债券收益率上升,这被称为“缩减恐慌”。

此外,普拉埃还谈到了利用再投资来管理量化宽松的平均成熟度的理论。这将呼应美联储将现金转换成长期债券,以压低借贷成本的“扭转操作”。

和下周即将决定十年来首次加息的英国央行一样,欧洲央行当下正面临一个棘手的决定,可能会对其造成不利。现任欧洲央行行长德拉基可能还记得,在2011年的加息过程中,前任行长特里谢(Jean-Claude Trichet)实行了几次加息,在不经意间抢在了金融衰退之前。

德拉基上任后的第一个行动就是撤销这些措施。欧洲央行理事维斯科(Ignazio Visco)本月表示:“我们必须小心。这一决定不应被逆转。”

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责任编辑:窦晓芸

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