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嘉盛集团:10年期美债收益率下跌 美元为何仍保持涨势

2017-11-09 16:15:36

金融界外汇 

10年期美债收益率已经自2.4%关键价位回落,但美元正忽略长期曲线而专注于短期曲线 - 2年期收益率处于2008年以来最高点。

2年期与10年期收益率曲线差同样上升到2007年以来最高点,现在距离正值区域只有区区30个基点,相较开年水平高出100个基点。最近几个,这个差值一直在上升,但2年期收益率真正起飞是从9月开始,当时美元指数正处于低位。2017年大部分时候,美元指数与收益率差值背离,现回到了同步,请看下图。所以,如果希望知道美元后市走势,关注这种差值是好主意。

差值目前处于历史高位,引人瞩目。问题是,差值可以扩大到更高的水平吗?我们在下文列出正反两方面的情况。

收益率可能上升的理由:

基本面:一直没有改变。美国正以不错的速度增长并且劳动力市场正在创造就业岗位。

   通胀:这是债券收益率上涨的主要驱动因素。薪资增长一直迟滞,但纽约联储的实际通胀指标已经急升到2.83%,为2007年以来最高点。这暗示,通胀正在朝我们走过来。也就是说,美联储可能需要以相比市场当前预期更快的速度加息。那样的话,可能推动收益率上升到更高的水平并进一步提振美元。

 关联:美元等主要货币受到多个因素的推动,但相较10年期债券收益率,与2年期收益率的关系更加密切。这也是美元正在忽略10年期收益率走弱,反而似乎跟随2年期收益率走高的原因。

可能威胁2年期收益率的因素:

 储蓄率:跌到2008年以来最低点3.1%,可能意味着美国消费者正进入储蓄模式以支撑支出。除非薪资增长,否则消费可能放慢,进而可能打压成长并迫使美联储在2018年采取鸽派立场。

美联储:美联储下任主席Jay Powell可能跟随耶伦设定的谨慎路径。所以,接下来几年里,利率可能缓慢、稳定地上调。而特朗普在选择美联储主席人选时,希望其更快、更激进地加息。所以,一旦Powell明年上任,可能打压收益率。

总而言之,我们相信,短期收益率上升的基础眼下扎实。在美联储下月政策会议(市场计入87.5%的加息几率)召开之前,我们可能看到2年期收益率继续上升。届时,我们还将看到2018年利率轨迹的更新指引。这种指引可能改变投资者对美元的看法,但在那之前,美元跟随2年期债券收益率以及收益率差值上涨,阻力最小的方向似乎向上。

图表 1:

 美债

来源: City Index 和 Bloomberg

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责任编辑:窦晓芸

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