知名投行：两张图告诉你 为何美元反转时机还未成熟？

FX168财经报社（香港）讯美元在2017年遭遇“滑铁卢”，而在2018年初依然颓势不改，这令一些投资者猜测，美元是否被显著低估了。但知名投行西太平洋银行（Westpac）看来，美元并没有被特别低估，至少按照历史标准来看是这样。

西太平洋银行分析师Richard Franulovich在一份报告显示写道：“简而言之，无论是相对于收益率差的汇率低估水平，还是与过去美联储加息周期进行的对比，都并未表明美元处于极度低估状态且大反转时机已经成熟。”

诚然，美国国债收益率（通常与美元高度相关）与美元走势出现脱钩，在美元持续走软的情况下美债收益率攀升，但这种分歧并不像2005年那样大，例如，当时美元相比收益率被低估了20%。

下图显示，当前相比2年期和5年期债券收益率，美元指数被低估了10%左右。

（美元估值VS收益率差 图片来源：西太平洋银行、FX168财经网）

收益率反映了利率预期，因此另一种分析美元的方式与美联储的利率决策有关。

美元通常对利率非常敏感，因为利率上升会吸引更多的外国资本流入。然而，与之前几次加息周期相比，美元在最近一次加息周期中没有出现预期般的涨幅。

Franulovich指出，在过去美联储5次加息周期中，美元贸易加权指数在开始加息后两年内平均上涨约8%，而自本轮加息周期开始后的两年中，广义美元指数已经贬值近2%。美元指数走势似乎落后于此前几轮加息周期中的表现。

因此，市场上有观点认为，为了弥补过去两年来的糟糕表现，美元如今可能会“奋起追赶”。

但Franulovich并不认为，他也为美元糟糕的表现给出了自己的解释。

Franulovich的解释是，相比历史上的表现，美元指数在本轮加息周期开始前的两年中的涨幅要更加显著，因此，在加息周期正式开启之后，美元回吐部分“被夸大”的涨幅也就不难理解了。

下图是美元在过去几次加息周期前后的表现：

（加息周期前后美元表现 图片来源：西太平洋银行、FX168财经网）

校对：巴飞特