CMC Markets：人民币区间波动 静候中美贸易消息变化

对于中国国内市场而言，下行的经济周期中伴随的金融周期的向下已经在市场上得到反馈。拉长周期来看，经济周期依然处于“债务型”经济模式去杠杆的阶段，金融周期的熊市格局未改变。

物价数据指标方面:

8月CPI同比增速超预期上涨，主因食品价格的大幅上涨所致，鸡蛋、鲜菜和鲜果价格分别上涨10.3％、4.3％和5.5％，猪肉价格跌幅继续缩窄。

非食品方面汽油和柴油价格分别上涨19.8％和22.0％，交通工具用燃料继续保持较快增速。目前蔬菜价格、猪肉价格依旧保持上涨态势，并将为食品价格提供支撑，短期来看CPI同比增速仍有望维持高位。

（Source:WIND）

8月PPI同比增速如期下跌，但略好于预期，8月PPI增速的下滑主因生产资料价格增速下滑所致，不过上游价格仍保持较快增速，生活资料价格则出现上涨。

分行业来看，石油相关行业虽然仍旧保持较快增速，但增速已经有所回落。预计随着PPI翘尾因素的下滑，未来PPI同比增速仍将继续下滑。

（Source:WIND）

从CPI、PPI二季度的表现看，制造业的下行以及生活成本的上行

注意:食品方面因8月初的“猪瘟”事件目前呈现扩散态势，是否引发三季度、四季度的物价上行？（猪肉在统计局的CPI指标中被视为“大宗”）。

以过去经验看，“生猪存栏”或者“猪粮比价”可以作为判断猪肉价格走势的常用指标，前者由于养殖模式变化以及技术进步，预测效果的不确定性以及稳定性需要“打折”。

从“猪粮比价”来看，养殖利润的微观商业模式如下:

养殖利润变化---补栏（1个月左右）----母猪怀孕-生育仔猪（8个月左右）-----仔猪生长（6个月左右），因此其周期上可以作为15个月周期跨度的分析，猪粮往往呈现负相关关系。

（Source:WIND）

按照上述规律推测，三季度猪肉价格可能会延续目前的回升趋势，但四季度直至2019年一季度，猪肉价格仍有回落可能。

且“猪瘟”疫情可能会导致猪肉需求收缩进而不利于猪肉价格，较稳健的结论是“年内猪肉价格并不足以对CPI形成明显上拉作用。”

从经济数据上看，制造业偏下行，社会生活成本偏上行，汇价的贬值存在着对于宏观经济因素和事件因素的双重反应。

从6月18日至7月20日的一月间，人民币汇价已经进入趋势性的“贬值”升浪中，对于中美“贸易冲突”消息面比较突发的6月---7月间，也仅6月18日，美方针对中方500亿美元进口商品征收25％关税，当日汇价变动0.9％，美元指数小幅小跌。

如下图所示，即使在此后的“2000亿传闻”、“5000亿传闻”中，离岸人民币汇价与美元指数的表现并没有形成“美元---非美货币”的相关性。

（Source:华泰证券）

汇价当前再度重回6.86水平上方，短线技术上恐上试.6.9+水平上方。不过结合上文分析，人民币汇价（离岸）可视为短期对于“中美贸易冲突”的标杆，汇价当前震荡偏上行，静候“2000亿美元的消息是否出台”。

作为农产品大宗，以及主要的猪饲料，同时又是另一重要的中美贸易冲突的市场品种“大豆”。美国大豆三季度丰收增产的预期基本落地，目前豆价下行是受到基本面宏观因素推动。

结合上文中“猪粮比价”的负相关分析，只有当猪肉价格开始回落时，粮食价格将重新走强，这个周期将在四季度之后。

技术上，美国大豆价格当前下行至7月低点附近，技术上关注840美元/蒲饵水平附近卖压及807---812美元/蒲饵水平支撑。“中美贸易谈判”若无重大改善，豆价恐下行破位7月低点。