北信瑞丰基金：2月金融数据有所放缓 债市走势关注两个要点

事件：央行10日上午公布的数据显示：2月广义货币M2同比增长8％；人民币贷款增加8858亿元，同比多增465亿元；社会融资规模增量为7030亿元。

“要把金融数据拉长一些看”

就市场关注的2月金融数据变化，央行行长易纲在两会记者会上进行了解答。易纲表示，要更全面分析货币信贷数据，要拉长时间综合来看。

易纲表示，1月份数据增长较快有季节性因素，2月与农历春节重合较多，所以1月和2月合在一起看也不行，货币信贷数据还要反映在3月，更全面看的话是要综合今年前3个月数据一起看。

1、表外票据和贷款是2月社融的主要拖累项

2019年2月社融中的新增银行承兑汇票减少3103亿（或称“表外票据”），而1月为增加3786亿。1-2月合计来看，表外票据增量也弱于去年同期，可能受到票据监管趋严的影响。而表外票据融资走弱的同时，2月社融中新增贷款同比也少增2558亿。

2、展望后续，社融存量增速目标区间应大致确定

展望后续社融，政府工作报告指出“M2和社会融资规模增速要与GDP名义增速相匹配，以更好满足经济运行保持在合理区间的需要”，相关机构认为，这背后是稳杠杆、提高经济发展质量的内在要求，也指向社融的供给存在边界，预计不会持续高出名义GDP增速。而2019年名义GDP增速在8-9％附近，社融增速持续高出10％的可能性较小。

3、后市关键因素，春季开工强度及经贸磋商结果

展望债市走势，相关机构指出，长端收益率向下突破，可能需要等到地产趋势下行对经济的影响显性化。因而今年上半年长端收益率可能仍处在“上有顶，下有底”的震荡过程中，做波段的性价比高于配置。

接下来的两个关注点在于春季开工强度，以及经贸磋商的成果，两者可能成为3月中旬到4月中旬影响债市的关键因素。