国泰基金：把握消费板块的投资机遇

五一过后，A股市场波动加大。但笔者也要告诉大家一个A股的“金科玉律”，即市场波动大的时候，消费板块“避风港”属性明显，借机布局消费板块并长期持有，往往能够GET还不错的中长期成绩。

回顾近期消费板块的表现，2018年下半年，在经济下行预期下，消费板块整体表现一般，但是自2019年年初以来经济不断企稳，减税降费等政策利好频出，消费板块环比改善，龙头业绩稳健甚至超预期，消费各板块均有反弹，其中家电、养殖、白酒大幅上涨。

表1:2018Q1以来各季度各消费板块涨跌幅

再带大家来看下一季度消费股的表现，大致具有以下几个主要节点：

1)2019年1月，在估值较低的背景下，外资加仓引领了家电、食品饮料行情，而在当时，市场对经济趋势、消费数据波动还充满了担忧和质疑。

2)2019年2月，市场行情全面启动，消费后周期特征显著，相对收益显著下行，但农业养殖板块行情如期启动，表现强劲。

3)进入3月以来，大盘在3000点以上震荡，带动消费补涨，除食品饮料行情持续外，医药、轻工部分子行业表现也相对明显。

4)3月下旬，白酒年报数据超预期，引燃食品饮料行业新一轮强劲上涨，并带动整体消费行情上攻，前期相对滞涨的社服、零售、纺服等板块显现启动迹象。

图1:2019年Q1消费板块各行业相对全部A股的表现情况

全市场比较来看，2019年初至4月19日市场调整之前，在所有的中信一级行业中，涨幅前4的行业中3个属于消费板块，分别是家电、农林牧渔和食品饮料。

图2:2019年年初至4月19日所有中信一级行业涨幅排名

站在目前时点，机构普遍看好未来消费股的表现，具体理由包括：

1、基本面层面：消费板块的公司业绩表现超出此前的悲观预期，虽然并不明显强劲，但企稳迹象非常明显。3-6月间因2018年基数不低，预计仍会产生数据上的波动，但总体风险不大，2019年按上下半年来看，数据趋势上行、前低后高的局面相对比较确定；

2、政策层面：机构普遍预计未来刺激消费将成为政策常态，无论是短期信贷放松、地产产业链复苏的短期带动，还是长期中国消费力的持续释放，消费均已提升到对中国经济走向起到决定性作用的高度，政策友好有望持续，短期除已落地的减税、假期调整外，预计或将陆续有实质性的刺激政策出台；

图3:2018年以来相关刺激消费的政策一览

3、资金层面：据中信证券研究部策略组估算，2019年全年A股市场增量资金净流入量约为8050亿元，扣除已流入的5500亿元，年内预计还会有约2500亿元的净流入量。结构上，下半年外资、回购和保险是最主要的3大增量资金来源。中国是全球最大的内需消费市场，对于外资具有很强的吸引力，因此外资流入预计将带动消费股尤其是龙头股表现。

图4:北向资金消费持股数量变化(亿份)

图5:北向资金消费持仓市值变化(亿元)