经济和政策有利债市，中国优质龙头上市公司值得配置

金融界基金3月30日讯，汇添富基金旗下汇添富年年丰定期开放混合型证券投资基金公布2019年年度报告。

从产品的持有人情况来看，A类产品持有户数为355户，户均持有基金份额148001.56，其中机构投资者占比28.55％，个人投资者占比71.45％。C类产品的持有户数102户，户均持有份额82161.09份，其中机构投资者占比24.62％，个人投资者占比75.38％。公司高管、投资和研究部门、基金经理均未持有该基金。

从该基金期末投资股票的组合来看，其投资板块主要设计：电力、热力、燃气及水生产和供应业、批发和零售业、科学研究和技术服务业、文化、体育和娱乐业。具体持仓股票为：芒果超媒（300413）、贵州茅台（600519）、药明康德（603259）、五粮液（000858）、益丰药房（603939）、中炬高新（600872）、伊利股份（600887）、格力电器（000651）、通化东宝（600867）、兴业银行（601166、古井贡酒（000596）、宋城演艺（300144）、永辉超市（601933）。

基金经理认为：2020年，经济和政策对债券市场较为友好。受疫情影响，经济短期下行压力较大。通胀预期受周期和疫情影响，但尚在可控范围，暂不是影响货币政策的核心矛盾。货币政策宽松是基调，未来不排除下调基准利率的可能。此外，财政发力对冲经济下行，也需要货币政策来配合。但债券收益率处于历史较低水平，对货币宽松和经济下行预期反应较充分。低利率环境下，保持中性久期，流动性宽松确定，杠杆可适度偏高。

我们对股票市场谨慎乐观。疫情对经济短期冲击较大，但预计会有足够的政策工具去对冲。

相比全球主要市场，中国股票资产的估值处于低位。随着中国经济的波动率下降，行业集中度提升，龙头企业的盈利周期波动降低。在全球低利率环境下，中国优质龙头上市公司具备很好的配置价值。股票市场环境对转债有利，但可转债绝对价格和估值均较高，预计估值变动对转债配置是负价值。