申万菱信基金俞诚：创业板为A股市场不断注入“新鲜血液”

8月24日，创业板注册制首批18家企业迎来上市。去年以来，在党中央、国务院亲切关怀下，我国资本市场改革全面加快。创业板改革并试点注册制是继科创板之后，通过增量带动存量推进注册制改革，完善资本市场基础制度的重大举措，对于支持粤港澳大湾区和深圳中国特色社会主义先行示范区建设、更好服务实体经济高质量发展具有重要意义。市场将迎来哪些变化？

对于注册制将为公募基金市场带来哪些变化？俞诚表示，创业板全市场存量上市公司的涨跌幅也将放宽至20％，这对于拥有800余家存量上市公司的创业板而言是一次大变革。借鉴科创板运行的经验，放宽涨跌幅限制提升了市场的有效性，强化上市公司的优胜劣汰，使交易价格能尽早地反映上市公司合理价值，绩优龙头股的溢价效应或将更为显著。

金融界策划《创业板40％天地板，如何参与？》特邀嘉宾申万菱信基金俞诚为大家解读创业板注册制“开市”对市场的影响。

本文核心要点：

1. 放宽涨跌幅限制使绩优龙头股溢价效应更显著

2. 创业板注册制改革对这两类基金产生重大影响

3. 创业板承载国家经济转型的使命 是天然优质赛道

4. 长远看A股会面临港股化

5. 投资者青睐以创业板上市公司为投向的基金产品

以下对话全文：

创业板迎重大变革 强化上市公司优胜劣汰

金融界基金：创业板注册制8月24日落地，首批18家公司已经上市，机构视角谈谈您的思考？

俞诚：8月24日，创业板注册制首批公司上市。届时，创业板全市场存量上市公司的涨跌幅也将放宽至20％，这对于拥有800余家存量上市公司的创业板而言是一次大变革。借鉴科创板运行的经验，放宽涨跌幅限制提升了市场的有效性，强化上市公司的优胜劣汰，使交易价格能尽早地反映上市公司合理价值，绩优龙头股的溢价效应或将更为显著。

　　金融界基金：对您所管理的基金有何影响？对公募基金有何影响？

俞诚：随着创业板所有公司涨跌幅的扩大，两类基金的涨跌幅也将放宽至20％：一类是跟踪指数成份股仅为创业板股票或其他实行20％涨跌幅限制股票的指数型ETF、LOF或分级基金B类份额；另一类则是基金合同约定投资于创业板股票或其他实行20％涨跌幅限制股票的资产占非现金基金资产比例不低于80％的LOF。

创业板为A股市场不断注入“新鲜血液”

金融界基金：对您来说，相比其他板块，创业板在A股中有什么意义？其价值都有什么体现？

俞诚：作为中国创新企业的汇聚地，创业板成立十年以来快速发展。在创业板指数中，70％-80％的权重分布于医药、电子、计算机、传媒、通信、新能源等国家十四五规划重点扶持的新兴行业。从投资角度来看，创业板承载着国家经济转型的使命，是天然的优质赛道。未来创业板将吸引越来越多优秀企业上市，借鉴纳斯达克在内的国际发达市场的经验，这些新鲜血液的持续加入或成为A股投资者有望从创业板持续获得较好投资回报的重要原因。

创业板注册制改革提升市场有效性

金融界基金：您能说说科创板和创业板二者的区别吗？在政策改革上，又有何共性和差异？

俞诚：创业板注册制度改革后，交易规则上的变动一方面是提升了市场的有效性，使得价格能尽早的反映上市公司的合理价值；另一方面，创业板公司上市宽进严出后，壳价值策略失效，长远看，A股会面临港股化，很多市值小、不能够创造价值的公司会逐渐边缘化。

借鉴科创板运行的经验，放宽涨跌幅限制提升了市场的有效性，强化上市公司的优胜劣汰，使交易价格能尽早地反映上市公司合理价值，绩优龙头股的溢价效应或将更为显著。

　　涨跌幅度放宽是一柄“双刃剑”

金融界基金：我国资本市场三十年间不断改革，一直朝向完善成熟的资本市场前进。创业板注册制无疑是A股迈入新时代的又一次尝试，在此之际，您对普通投资者有何建议？

俞诚：涨跌幅度的放宽对于基金投资来说是一柄双刃剑。一方面，随着市场的流动性与活跃度的增加，会为基金投资带来更多市场机会；另一方面，波动幅度的加大对投资者是一种考验，如何构建合适的投资组合，选择怎样的投资策略，成为关键。

金融界基金：对普通投资人来说，您觉得应该如何参与布局创业板？

俞诚：伴随着新兴领域技术的不断成熟，龙头企业的竞争优势会越来越明确，好公司与差公司的市场定价分化也会越来越严重，壳价值投资策略或逐步失效。资金更倾向于寻找并配置基本面趋势向上，精选细分行业中具备高壁垒的龙头公司。因此，精选标的主动投资所贡献的增量价值会越来越大，以创业板上市公司为主要投向的基金产品未来或受到投资者的青睐。

与传统主动管理基金与指数基金相比，量化基金具有高效的数据处理能力、持股更为分散等特点，能更好的解决创业板实行注册以后投资者面临的波动加大、个股分化以及容错成本增加的问题。尤其对于那些在因子构建时更为注重企业基本面因素作为选股标准的产品而言，长期来看，更能够聚焦优质企业，持续创造超额收益。

了解俞诚：2009年起从事金融相关工作，2009年08月加入申万菱信基金管理有限公司，现任申万菱信中证500指数增强型证券投资基金、申万菱信量化驱动混合型证券投资基金、申万菱信量化小盘股票型证券投资基金（LOF）、申万菱信价值优利混合型证券投资基金、申万菱信创业板量化精选股票型证券投资基金基金经理。其所管理的申万菱信量化小盘基金多次获得 “金牛”及“金基金”等权威大奖。