南方积极配置混合(LOF)净值下跌2.21％ 请保持关注

　　金融界基金01月15日讯 南方积极配置混合(LOF)基金01月14日下跌0.35%，现价1.425元，成交6.73万元。当前本基金场外净值为1.3883元，环比上个交易日下跌2.21%，场内价格溢价率为2.28%。

　　本基金为上市可交易型混合型基金，金融界基金数据显示，近1月本基金净值上涨11.69%，近3个月本基金净值上涨7.88%，近6月本基金净值上涨12.92%，近1年本基金净值上涨35.66%，成立以来本基金累计净值为3.5299元。

　　本基金成立以来分红12次，累计分红金额28.31亿元。目前该基金开放申购。

　　基金经理为张原，自2020年02月14日管理该基金，任职期内收益41.72%。

　　张延闽，自2020年05月29日管理该基金，任职期内收益46.99%。

　　最新基金定期报告显示，该基金重仓持有泛微网络（持仓比例9.22%）、药明康德（持仓比例8.16%）、皇马科技（持仓比例5.81%）、顺丰控股（持仓比例5.33%）、东方财富（持仓比例5.08%）、恒生电子（持仓比例5.06%）、克来机电（持仓比例5.04%）、北部湾港（持仓比例4.85%）、中信证券（持仓比例4.82%）、睿创微纳（持仓比例4.75%）。

　　报告期内基金投资策略和运作分析

　　本基金在三季度收益率为11.38%，同期沪深300上涨10.59%，同花顺全A上涨8.83%，基金表现略跑赢指数。在我过去6年的组合管理经验中，如果所有股票在同一时间快速上涨，往往意味着接下来一段时间收益率会比较平庸。果然在随后9月份基金净值呈现比较大的回撤，回撤幅度接近10%。如果说净值短期的波动无法脱离大势影响，那么放眼更长的时间，我们也一直在思考这只基金未来如何给持有人提供与众不同的超额收益率？

　　目前公募基金产品获得的超额收益率大致来自两方面：1.短期价格套利；2.长期企业价值增长。前者取决于平台优势，信息领先和交易能力。而后者是大家公认拉开基金长期收益率差距的主要来源。在挖掘企业长期价值增长的路径中，我们习惯根据过往的幸存者偏差或者思维定式形成当下主流的投资风格。比如实证表明低利率环境有利于行业集中度提升，因此现阶段一个非常理性的投资策略是配置胜率最高的行业龙头，并且在里面反复做景气套利。三年下来有一批行业龙头变成了大众情人，虽然市值巨大，但配置它们的风险最小，短期确定性和胜率最高。白马策略基金已经成为一种风潮。

　　但是拉长时间来看，投资世界中的胜率和赔率是硬币的正反两面，突出个股短期胜率就意味着牺牲了组合长期赔率。随着市场反复博弈，信息差逐渐丧失，完全复制胜率的策略长期以往如何让自己区别于低费率的指数投资？当下的确定性是一个后验的结果，但是前瞻性却是一种迎难而上的主动选择。最近几年在特斯拉的投资案例上，BG，ARK等国外同行非常好的给我们展示了如何通过赔率思维获取丰厚回报。

　　当面对市场上千篇一律的胜率思维组合时，本基金希望聚焦赔率，给投资者另外一种差异化选择。赔率是本基金研究个股的出发点，在此基础上再去论证如何提高长期胜率。具有赔率的个股，一定是有认知偏差，并被主流投资者低估甚至无视。比如当某些配置资金已经不关注IPO低于200亿以内市值公司的时候，有研究却发现过去10倍股中起步市值低于30亿的占比高达78%。个股投资有争议不可怕，基金可以通过组合投资去平衡风险，可怕的是组合丧失原创的精神和独立思考的能力。

　　追求赔率对于本基金来说是一个漫长的挑战过程。一个完全基于赔率的组合可能需要取得基金经理能力，企业治理，外部环境的三方公约数。现阶段本基金还不是一个彻底的赔率组合，胜率和赔率持仓大概六四开。胜率偏高的股票我们给了更多的权重（比如非银、快递、CRO），而赔率偏高的股票在组合中相对分散（比如低温奶、港口，精细化工，电商等）。但赔率优先思维将始终贯彻在这只基金的风格中。随着胜率提高，赔率持仓占比会越来越高。这是我们期待基金未来变化的方向，也是差异化超额收益的源泉。

　　四季度将见到经济持续复苏，外部环境也可能边际改善。前者不利于流动性预期，后者对风险偏好会有积极作用，市场也将在这两股力量相互影响下震荡向上。本基金认为市场目前整体风险较小，但是局部资产泡沫较大。因此在战略上保持较高仓位，积极做多。在战术上重视个股风险，热点宁缺毋滥。中期展望看好券商，科技，军工等景气向上的板块，通过自下而上的基本面研究寻找性价比高的个股。

　　报告期内基金的业绩表现

　　截至报告期末，本基金份额净值为1.1979元，报告期内，份额净值增长率为11.38%，同期业绩基准增长率为6.76%。（点击查看更多基金异动）