公募吹响集结号！首批8只北交所主题基金正式获批 静待北交所“开闸”

　　北交所渐行渐近，基金公司的“备战”也迎来了新进展。

　　今日，华夏基金、易方达基金、广发基金、南方基金、嘉实基金、汇添富基金、大成基金和万家基金等八家基金公司上报的北交所主题基金已正式获得批文。

　　上述产品均为“两年定期开放”或“两年持有期”产品，将以不低于非现金基金资产80％的比例投向北交所市场，并可参与北交所上市股票的战略配售，也可通过打新、定增以及二级市场买卖等多种方式参与北交所投资。

　　首批北交所主题基金获批

　　11月10日晚，10家精选层公司官宣11月15日将在北京证券交易所（以下简称“北交所”）上市，北交所开市时间正式定档。

　　从官宣设立北交所到正式开市，仅用时2个多月，北交所市场的重要意义不言而喻。作为重要的机构投资者，公募基金自然也是这场资本市场盛宴的参与者。

　　财联社记者获悉，11月12日，华夏基金、易方达基金、广发基金、南方基金、嘉实基金、汇添富基金、大成基金和万家基金等八家基金公司上报的北交所主题基金已正式获批，投资者迎来了便捷参与北交所投资的新工具。

　　上述产品均为“两年定期开放”或“两年持有期”产品，将以不低于非现金基金资产80％的比例投向北交所市场，并可参与北交所上市股票的战略配售，也可通过打新、定增以及二级市场买卖等多种方式参与北交所投资。

　　除了上述9只公募基金到位，景顺长城基金、南方基金、招商基金、博时基金、大成基金、申万菱信基金与鑫元基金等七家基金公司还上报了主题基金，瞄准“专精特新”概念。由此，与北交所密不可分的概念基金扩容至16只。

　　事实上，目前投资者自行参与北交所股票交易和打新其实对资金门槛的要求并不低。虽然其个人投资者的准入门槛相较之前的精选层更为友好，2年交易经验+近20个交易日日均资产超过50万元即可，与科创板齐平，但对不少投资者而言，这一资金门槛的要求并不低。同时，相较于沪深交易所，北交所上市的企业“更小、更早、更新”，对选股和研究能力的要求会相应更高，30％的涨跌幅限制也使得市场波动可能更大。

　　因此，对于普通投资者来说，在风险承受能力匹配的情况下，借道北交所主题公募基金进行布局，或是相对更高效、且低成本的方式。

　　“公募基金参与北交所投资有利于丰富市场参与主体类型，强化市场定价的有效性，提升市场流动性。”易方达基本面指数增强部基金经理杨俊说。

　　广发基金成长投资部基金经理吴远怡表示，对于做成长股投资的基金经理来说，公募基金参与北交所投资，会增加更多具有增长潜力的新经济投资标的，有望更早挖掘出未来的“隐形冠军”。

　　华夏北交所创新中小企业精选两年定开基金拟任基金经理分析，目前北交所对于公募基金来说主要存在以下几方面机会：一是降低投资门槛，增加板块流动性，精选层公司长期受流动性偏低的压制，北交所将资金门槛下调，公募基金等市场主要机构及个人投资者有望加速入场，带来估值提升机遇；二是获取跨市场估值差价成为可能，北交所坚持向上交所、深交所的转板机制，为中小企业打通顺畅的直接融资的路径，使得获取跨市场估值差价成为可能；三是改善中小企业融资问题，有望涌现更多优质标的，经营较好的企业有望在资本的助力下迎来较快的增长。

　　“掘金”北交所

　　定位于中国“专精特新”企业成长摇篮的北交所，是中国多层次资本市场的一个重要枢纽。在多家公募基金经理看来，北交所的设立对中国资本市场而言是具有里程碑意义的事件，其战略投资意义毋庸置疑。

　　杨俊表示，北交所设立后将会带动更多“专精特新”中小企业上市，助力创新型中小企业发展，激发市场活力。这也将进一步拓展公募基金的投资范围，为公募基金参与“专精特新”小巨人公司提供优质的平台。

　　“整体来看，北交所创立后，与科创板、创业板形成差异化格局，服务创新型中国小企业，与沪深市场形成了比较好的错位发展差异。”吴远怡表示。

　　南方基金总经理杨小松指出，新设的北交所，通过构建更加契合创新型中小企业的基础制度，将切实拓宽中小企业直接融资渠道，与新三板基础层、创新层有效联动，与沪深交易所、区域性股权市场互联互通，助推“专精特新”中小企业高质量发展。

　　顾鑫峰表示，北交所的设立在中长期将带来一个重大的战略投资机遇。据不完全统计，自2020年以来，A股新增挂牌公司中，有超过270家公司曾经在北交所挂牌，占了A股新增挂牌公司数量的接近30％；这充分说明，新三板是能够孕育出优质的成长公司的。

　　从整体估值情况看，当前精选层企业估值显著低于科创板、创业板。数据显示，截至10月31日，市盈率（TTM）在30倍以下的精选层公司数量占比多达61.76％，精选层、科创板、创业板公司市盈率（TTM）中位数分别为21、46和37倍。

　　顾鑫峰直言，北交所公司目前尚属价值洼地。他强调，北交所公司的质地、流动性、信息透明度、研究资源的匹配支持力度，都会强于新三板公司。未来随着北交所开市后流动性进一步提升，预计将会吸引更多的优质公司来挂牌，中长期将带来一个重大的战略投资机遇。

　　从资产管理角度，嘉实基金大制造研究总监、基金经理刘杰认为，北交所可以挖掘出很多细分领域的“隐形冠军”。北交所的定位是创新型企业，这些企业可能就是一个细分行业的隐形冠军，竞争力非常强，盈利能力远超它的竞争对手。如果这个企业所在的行业能够出现一个兑现非常快的增长，这些公司所在的行业就有可能面临非常大的发展机遇，这种发展的机遇也能够驱动这些上市公司股价出现一个很大的上涨。

　　“这是我觉得从资产管理角度看到北交所的一个非常大的亮点。北交所能够给大家提供一种很有特点的一些上市公司去做投资，这也是对主板及其他市场的进一步弥补。”刘杰说。

　　创新产品的选股逻辑

　　针对北交所主题基金这一创新产品，各家基金公司的“打法”和投资逻辑会有哪些不一样？

　　在杨俊看来，目前，已经上市的“专精特新”企业主要分布于高端制造领域，大部分集中于机械设备、化工、医药生物、电子、电器设备五大行业。随着北交所的成立，可以预期，未来会有更多高端制造领域中小企业登陆，而公募基金由此可获得更广阔的参与空间，分享科技创新高端制造领域中小企业成长的红利。

　　“我们还是秉承长期坚持的投资理念，深度研究，精选个股，聚焦上市公司的长期价值，不做短期博弈。”杨俊解释，其公司获批的易方达北交所精选两年定开基金将重点关注企业的发展空间和成长性，优选具备良好发展趋势和成长潜力的企业，捕捉个股的成长所带来的价值提升的投资机会。

　　针对众所关注的流动性问题，杨俊称公司会根据市场运行实际情况，严格做好流动性风险管理工作。

　　吴远怡对北交所市场的流动性并不悲观。他分析称，从精选层运行一年多的情况来看，大部分精选层公司都有不错的市场表现，赢得了较好的市场口碑，流动性状况也不断向好，相关龙头公司日成交额1-2亿元，未来流动性有望有所提升。“我们也会密切关注北交所的建设，将继续研究开发创新型产品，力争为市场带来更多流动性。”

　　在具体选股上，汇添富基金希望找到一批未来3-5年预估有比较确定成长空间的北交所上市公司，这些公司的市值增长能看得比较清楚，对应当下的市值有较大的成长空间。关键看公司成长的空间、成长的速度和成长的确定性。

　　具体来看，该公司将主要围绕行业空间、公司的管理层和治理结构、企业家精神来挑选个股。首先，是行业空间，把握市场投资主线，顺强势产业链，把握核心环节。“例如，人口老龄化进程中长期受益的生物医药产业、自主安全可控背景下国产化进程加速的软件和企业服务行业、代表制造业转型升级的新能源汽车产业链、5G产业链中具备比较竞争优势的材料及核心部件领域。”

　　其次，是公司的商业模式和治理结构。最后，是企业家精神。“真正具有企业家精神的公司领导层，对主业的专注和执着努力会驱使他们把主业经营做到精益求精，坚持精耕细作与专注执着。”汇添富基金称，公司会通过实地调研、多方访谈及标的公司信息披露，综合评估标的公司管理层及其公司治理水平。

　　嘉实基金表示，公司旗下的北交所精选两年定开基金，未来将着力于对行业的产业政策、商业模式、进入壁垒、市场空间、增长速度等进行深度研究和综合考量，并在充分考虑估值水平的原则下，重点关注流动性良好的北交所优质上市公司。

　　在具体投资方向上，刘杰坦言，与沪深交易所不同，北交所上市的公司处于发展早期，挖掘投资机会的难度相对较大，但也蕴藏着丰富的投资机会。北交所更青睐专精特新的中小企业，这些公司或产品具备创新性，具有较高的技术含量，较高的附加值以及显著的经济效益。“因此，未来定位专精特新的中小创业公司主要在制造和科技两大赛道，投资机会的把握也将聚焦在这两个大方向。”

　　他补充到，鉴于北交所标的规模可能比较小，行业处于初级或新兴阶段。因此，除了标的本身，他还会重点考虑标的所在行业的发展空间，然后考虑其本身的竞争能力，再做出综合判断。

　　北交所研究进行时

　　对于各家磨拳擦掌、预备参与北交所投资的基金公司而言，如何更好的研究透北交所企业，也是一个重要的命题。

　　华夏基金表示，其团队一直对新三板的改革保持密切跟踪研究，在2020年6月12日就推出了可以参与新三板精选层投资的新三板主题基金。针对北交所的设立，该公司也已经做了周全准备，不仅将北交所上市公司按照行业划分给行业研究员进行研究、覆盖，还安排专门人员研究北交所相关政策、密切跟进动态。

　　吴远怡表示，广发基金为未来参与北交所上市公司的投资做了全面准备，包括投研资源配备、系统建设、后台运营等。投资研究方面，该公司配备了充足的、具有丰富的相关行业经验的研究员，覆盖现有的精选层标的，相关研究员已经开始调研、研究；投资研究人员多次参与了北交所相关的主题培训，深入了解交易规则及相关法规政策；投研人员与相关证券分析师开展过多次交流学习。

　　投资逻辑和投资策略方面，广发基金采用自上而下与自下而上相结合的方式来寻找机会，中观层面更加注重产业研究，微观层面深入挖掘分析公司管理层、公司质地、业务方向，希望做到下沉研究、优中选优。“新股申购方面，北交所上市股票具有投资门槛高、涨跌幅大、老股不限售等特点，与A股其他板块的新股都有较大区别，需要理性询价。”

　　风险控制方面，在投资一家公司之前，吴远怡表示公司会做好公司基本面的多维度分析和深入研究，对行业情况和公司情况会进行多轮调研和验证，对公司基本面及可能存在的风险做好深入而全面的分析。

　　杨俊介绍，易方达也在科技创新领域所涵盖的行业均配备有经验丰富的专业研究团队，各研究组人员齐备，对于“专精特新”企业所在的行业有长期深度地跟踪研究。同时，易方达一直将科技创新领域作为重点研究和投资方向，已发行管理了多只科技创新类的主题基金，投研人员具备深厚的研究功底和丰富的一线投资经验。

　　对于如何研究北交所上市公司，杨俊表示，北交所上市公司将以制造业企业为主，对于制造业研究，除了对重点公司进行定向深度解析外，也可采用“链式”思维开展研究，贯串属于同一产业链的沪深交易所上下游公司，开展综合立体分析，相互映射，相互验证，往往可以事半功倍。

　　汇添富基金从2013年便开始关注新三板挂牌股票的投资，此前也参与了首批新三板公募基金的试点，在投资实践中逐步加深了对新三板企业的认识与理解，形成了自身的投研优势。为做好北交所投资，该公司配备了多名具有丰富投资管理经验的基金经理和投资人员，打造了行业领先的投研小组。

　　汇添富表示，公司探索并建立了投资和研究垂直一体化的管理模式，基金经理与研究员将在北交所行业分析、重点股票研究方面积极展开合作，包括共同调研、共同参与研究分析例会讨论。对于重点行业，由行业的基金经理和相关研究员成立了重点研究小组，持续不断地进行深入研究。

　　在此前新三板深改的背景下，嘉实基金亦是市场较早参与精选层投资的机构之一，持续助力精选层企业的发展。后续为继续推动专精特新中小企业发展，嘉实基金将进一步加强产品创新。