头部投行更享红利，去年6家头部收入占一半，中信、中金占6家头部比重接近一半，也有一半投行去年负增长

　　截至4月底，48家券商均已公布2021年年报。48家券商2021年累计实现投行净收入633.28亿元，同比增长5.27％，大幅小于上年增幅（38.25％），但高于全行业平均增幅，投行业务增速趋于平稳。

　　“马太效应”明显，行业集中度进一步加强，头部投行之争更为激烈。以投行净收入口径来看，48家上市券商中，前三分之一的投行累计净收入占比80％，前6家券商占比54％。

　　前6家头部券商近三年一直没变，分别是中信证券、中金公司、中信建投、海通证券、华泰证券和国泰君安，而中信、中金投行更为突出，连续两年正增长，累计净收入在六家头部券商的占比接近一半（44.5％）。

　　近一半上市券商的投行收入负增长，其中银河证券、东兴证券、天风证券等跌幅超过10％。相对地，中原证券、国联证券、国元证券的增幅超过50％，华泰证券、中信证券、中金公司增幅接近20％。

　　在收入贡献比方面，以主营业务投行收入口径计算，中金公司、国金证券、天风证券、锦龙股份的投行收入占比均超过20％，排名行业前四。

　　前六家投行收入占比超一半

　　根据中国证券协会披露的证券行业数据，2021年，全行业140家证券公司实现投资银行业务净收入699.83亿元，同比增长4.12％，延续了2020年投行业务大丰收的亮眼成绩。

　　截止4月30日，48家券商均已公布2021年年报，同时披露了投行业务成绩。财联社记者统计了“投行净收入”口径（48家）和“主营业务投行收入”口径（45家，东方财富、华鑫证券、兴业证券因为缺失具体的投行收入数据，故未列入统计）。

　　以投行净收入口径看，48家上市券商累计实现投行净收入633.28亿元，同比增长5.27％，大幅低于2020年的投行收入增幅（38.25％），但高于全行业平均增幅。在过去两年的政策改革和推动下，投行业务板块迎来较大的发展机遇，并逐渐趋于稳定。

　　行业集中度逐渐加强，这是每一家券商都要面对的现实，并且触及几乎所有券商业务。投行亦如此，行业资源在往头部券商聚集，政策改革的最大果实也被头部券商摘取。48家上市券商中，前三分之一（16家）的券商2021年投行净收入占比是80％，相比2019年增加8个百分点。

　　值得关注的是，以净收入口径统计，近三年投行收入前六的券商名单没有变化，分别是“三中一华”、海通证券、国泰君安。在48家券商中，前述六家券商2019年的投行净收入占比是47％，2021年该收入占比提升至54％。

　　即使是头部券商，竞争也愈发激烈。中信证券、中金公司、华泰证券、国泰君安连续两年投行净收入正增长。中信证券2021年投行净收入81.56亿元，中金公司则为70.36亿元，大幅抬高收入门槛。中信、中金的累计净收入在六家头部券商的占比中高达44.5％，接近一半比重。

　　中信建投、海通证券2021年投行净收入分别是56.31亿元、49.25亿元，排名行业第3位、第4位，由于2021年未实现正增长，其净收入规模与头部两家券商仍存在一定差距。华泰证券、国泰君安2021年投行净收入分别为43.44亿元、40.62亿元，同比增幅19.22％、8.76％。

　　除了这6家券商之外，2021年投行净收入超过10亿的还有10家，分别是招商证券、国信证券、国金证券、申万宏源、光大证券、东方证券、中泰证券、兴业证券、东兴证券、浙商证券。

　　23家上市券商负增长

　　从投行净收入增幅来看，2021年48家上市券商的平均增幅为10.99％，中位数仅为1.97％。其中，仅有25家券商实现正增长，23家负增长，占比接近一半，其中不乏中信建投、海通证券、光大证券、兴业证券等投行。

　　具体来看，华兴证券、中原证券的净收入增幅超过2倍，主要是由于基数不高。国联证券、东方财富、华林证券、国元证券的增幅均超过50％。

　　如果仅看净收入超过5亿的25家投行，国联证券2021年投行净收入增幅为85.22％，国元证券的增幅为52.77％，长城证券的增幅是27.32％，申万宏源投行净收入的增幅为25.83％。华泰证券、中信证券、招商证券、中金公司、中泰证券、财通证券的增幅均超过10％。相比之下，银河证券、东兴证券、天风证券、东吴证券、光大证券的跌幅居前，跌幅均超过10％。

　　值得注意的是，广发证券投行受此前罚单影响大大受挫，近三年净收入持续下跌，2021年仅实现投行净收入4.33亿元，IPO业务未开单，当年完成了4单再融资业务和40单债券融资业务。

　　谈及行业挑战时，广发证券表示，在承销领域尤其是债券承销业务，诸多券商采取低价竞争策略，承销佣金率水平承压；在注册制分步实施的背景下，投行业务将对券商综合服务能力、资本实力、定价能力、研究实力、机构销售能力等方面提出更高要求。

　　投行因制度改革迎来巨大机遇，刚走过了两年快速发展期。但不可忽视的是，头部几家券商才真正“吃”到了投行改革的红利。

　　在投行净收入口径下，相比于2019年，6家头部券商2021年投行净收入均增加了超过十亿，中信证券两年更是增长了36.91亿元，中金公司增长了27.89亿元。如果仅看增值，排名前六的均为头部投行。

　　而一些中小券商两年约有一两个亿的增长，甚至出现收入倒退。比如锦龙股份、哈投股份、第一创业、山西证券、长江证券、国盛金控、华西证券、方正证券等等。而与2019年相比，广发证券的投行净收入下降了10.05亿元。

　　中金国金的投行收入占比高

　　以主营业务投行收入口径来看（下同），45家上市券商的投行业务总收入为604.27亿元，平均收入13.4亿元。其中前10家券商的累计投行收入411.35亿元，占比高达68％。

　　仅有4家上市券商的投行收入超过50亿，分别是中信证券、中金公司、海通证券、中信建投；10家超过20亿；14家超过10亿。

　　具体来看，中信证券以77.53亿元收入稳居券业投行板块第一。其次是中金公司，实现投行业务收入62.95亿元。海通证券投行业务收入56.59亿元，中信建投投行收入为55.28亿元。这4家头部投行的累计收入252.35亿元，占比高达42％。

　　除了上述4家券商，投行收入超过十亿的还包括：国泰君安（36.16亿元）、华泰证券（35.46亿元）、招商证券（24.58亿元）、申万宏源（21.98亿元）、国信证券（20.66亿元）、光大证券（20.16亿元）、国金证券（17.75亿元）、东方证券（17.25亿元）、中泰证券（12.14亿元）、浙商证券（10.83亿元）。

　　哪些券商高度依赖投行业务？从投行收入贡献比来看，2021年4家投行的收入占比超过20％，头部投行中尤以中金公司为首，去年投行收入贡献了20.9％，在上市券商中居第4位。锦龙股份投行收入占比32％，在45家上市券商中居首，国金证券、天风证券的投行收入分别贡献了25.2％、21.5％，分别排名第2、3位。

　　此外，有16家上市券商的投行收入占比在10％-20％之间。头部券商中包括中信建投、海通证券、和中信证券；中信建投的投行收入占比18.5％，海通证券、中信证券则分别为13.1％、10％。国联证券、国元证券、哈投股份、华林证券的投行收入占比均超过15％，排名分别居第5、第7、第8、第9位。

　　浙商证券表示，展望未来，2022年全面股票发行注册制有望落地，作为投行龙头的中信证券项目储备充足，将继续受益于制度改革的红利。