天弘基金年报解析海外市场：越南市场性价比较高 关注中概股投资机会

　　2022年，全球资本市场面临诸多逆风。折射到资本市场，无论是新兴市场，还是发达经济体，都出现了不同程度的下跌。展望未来，天弘基金QDII基金经理经过梳理研判，给出了最新的配置建议。

　　经济增长势头依旧 越南市场性价比较高

　　近年来越南经济的腾飞，吸引了不少投资者的目光。但是在2022年，胡志明指数累计下跌逾32％，成为全球表现最差的市场之一。对此，天弘越南市场基金经理胡超指出，事实上这一年越南经济基本面依然保持良好态势。

　　根据初算数据，2022年四季度越南GDP较去年同期增长5.92％，全年GDP同比增长8.02％，为近10年以来最快的经济增长水平，超出此前大部分市场预期；全年累计出口同比增长10.6％，累计进口同比增长8.4％，实现贸易顺差112亿美元；全年FDI到位资金合计约为224亿美元，较去年同期增长13.5％。

　　可惜的是，在年内的大部分时间，良好的经济基本面并未完全反映到资本市场中去。就越南市场内部而言，散户交易行为占主导、过度使用杠杆、证券市场违法交易行为、房地产融资政策收紧等问题，在2022年集中爆发。外部问题，如美联储加息、地缘政治冲突等，也在显著降低了投资者的风险偏好。因此2022年的越南市场的大幅下跌，可以说是内部问题为主，外部问题为辅。

　　展望2023年，胡超认为越南整体经济依然有望保持较好的增长势头。一方面，需要关注外需走弱对于越南的影响。随着全球主要央行持续的收紧货币政策，较高的无风险收益率或将导致欧美国家陷入衰退，从而降低全球需求。越南的外贸依存度较高，外需整体走弱将对越南2023年的增长造成拖累。另一方面，注意到与国内经济发展直接相关的行业仍然具有较大空间。如整体消费的持续复苏，越南国内的投资有望加速等。

　　同时，胡超指出越南市场当前的估值水平已经接近2020年3月疫情首次爆发的底部，性价比凸显。伴随着市场快速下跌，外资亦由净卖出转为净买入，2022全年外资累计净买入越南市场股票逾10亿美元，扭转了连续两年外资净卖出的趋势。2023年，越南市场有望迎来估值体系的整体修复。此外，上市公司业绩有望继续保持高于整体宏观经济的增长水平，这使得当前整个越南市场的性价比较高。

　　值得注意的是，天弘越南市场QDII是目前唯一投资越南市场的股票基金。

　　反弹逻辑或将持续 恒生科技未来可期

　　2022年的港股市场也并不平静。2022年大部分时间，恒生科技指数延续了2021年的跌势，截至10月底，恒生科技较高点累计下挫近75％，年内最大回撤约为50％。但是临近年末，却出现了不少转机。天弘恒生科技指数基金经理刘冬和胡超表示，恒生科技面临的多重逆风在四季度均有所缓解。

　　一是关于国内疫情防控调整的系列政策推出并落地，这显著提振了投资人对于未来中国经济复苏的信心，在南下资金持续涌入香港的同时，外资净流出速度亦逐步放缓；二是行业监管政策逐渐转暖，自三月中旬金融稳定委员会会议以来，高层及监管机构持续发声表达对于平台经济、科技创新、数字经济、民营资本等的支持态度；三是中美双方监管机构就中概股审计底稿初步达成协议，PCAOB在香港顺利完成中概股公司审计底稿查阅工作，中概股退市隐忧暂时得到缓解；最后，四季度随着美国通胀逐步见顶，美联储亦进入加息放缓阶段，尽管流动性环境尚未明显改善，但是持续压制科技股估值的加息问题，在边际上有所改善。

　　展望2023年，刘冬和胡超表示认为推动恒生科技指数在2022年年底的反弹逻辑将持续下去。随着国内的经济持续复苏，大部分上市公司的业绩有望迎来修复，趋势上是比较确定的。行业监管政策方面，预计将继续保持相对友好，并且会有一系列的政策相继落地，持续增强投资人的信心。流动性方面，尽管当前美联储尚未完全转鸽，但是加息最剧烈的阶段大概率留在了2022年。

　　此外，刘冬和胡超也注意到，互联网巨头及平台类的公司，在面临行业政策、宏观环境的负面冲击，通过降本增效、聚焦主业、持续创新，整体业绩表现依然稳健。2022年，对于恒生科技指数的业绩底、估值底和政策底的判断基本成立，整体上，对于2023年恒生科技指数的表现较为乐观。

　　美股或迎中长期配置时机 中概股有望否极泰来

　　2022年美联储激进加息，随后全球多个央行亦开启了加息周期，持续收紧的货币政策对权益类资产的估值造成显著压制。不过，目前美联储已经进入加息放缓周期，天弘标普500及天弘中证中美互联网基金经理胡超指出，随着持续收紧的金融条件逐步作用到实体经济，美国大概率将于2023年进入衰退，从而促使通胀及就业数据达到美联储目标。

　　展望未来，胡超指出资本市场的主要矛盾将从美联储货币政策节奏逐步转向对于美国经济陷入衰退的担忧。但他认为此轮美国经济陷入深度衰退的可能性并不大。因为美国经济本身韧性较强，内需动能强劲，在全球产业链中具备较强的定价权和议价能力，随着疫情后全球经济进入常态化发展，美国有望率先走出衰退。

　　当然，胡超也表示需要密切关注各种黑天鹅风险事件，这些事件或将阶段性加大市场的波动水平。经过近一年的持续下跌，标普500指数静态市盈率已经回落至过去10年均值下方，2023年或将成为中长期布局美股的有利时机。

　　中概股方面，胡超表示前期桎梏其表现的诸多负面因素已经见到缓解，包括行业监管政策转暖、国内经济复苏前景乐观、中美监管机构达成协议、美联储进入加息放缓阶段等等。预计在2023年，这些逆风的转向将会逐步得到确认。此外，国内的互联网龙头公司通过降本增效、聚焦核心业务、持续研发投入等措施，业绩底部逐步夯实。经过长达20个月的持续下跌，当前中概股的估值水平依然处于历史相对低位，因此对于中概股未来一段时间的表现持乐观态度。

　　风险提示：天弘越南市场A非指数基金，其业绩比较标准为越南VN30指数收益率（使用估值汇率折算）*90％+人民币活期存款利率（税后）*10％。观点仅供参考，不构成任何投资建议。指数基金存在跟踪误差。如基金主要投资于境外证券市场，除了需要承担与境内证券投资基金类似的市场波动风险等一般投资风险之外，本基金还将面临汇率风险、境外证券市场风险等特殊投资风险。投资者在进行投资前请仔细阅读基金的《基金合同》《招募说明书》等法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应。市场有风险，投资需谨慎。