手机金融界
注册登录自选

首页 > 期货频道 > 正文

国债期货为什么大跌?

2017-11-02 07:29:40

路财主N 

10月底,中国国债期货大跌(见下图),一个月之内跌幅接近3%。

 国债期货为什么大跌?

对于债券市场来说,3%已经是巨大的跌幅了。

在我前几天写了“你一直搞不懂的债券价格和收益率,这下懂了”一文之后,有人在评论中说我是乌鸦嘴——可问题是,国债期货几乎跌了快一年了,这一次的下跌,与我的乌鸦嘴显然没有太大关系……

下图为中国十年期国债一年来的收益率走势图(收益率上涨意味着国债下跌)。

 国债期货为什么大跌?

不仅中国的国债收益率在持续上涨,美元国债的收益率最近2个月也在上涨。

 国债期货为什么大跌?

一般来说,纯信用货币时代,债券收益率是央行利率政策的指引,而通货膨胀是各国央行货币政策最重要的锚,以美帝国主义货币决策程序为例,国债收益率攀升预示着强烈的加息信号——这也符合美联储宣称的加息与缩表日程。

不过,在有特色的市场经济国家,债券收益率对于央妈利率的指引并不明确,很多时候,甚至是央妈的利率反过来指引债券收益率。

2016年12月份,我国国债期货一度暴跌,引发国债收益率飙升——但当时的原因主要是金融市场对于央妈放松货币的预期发生反转(国海证券萝卜章事件等),然后债券市场激烈去杠杆,市场流动性瞬间缺失,由此才导致国债期货跌停的惨剧发生。待央妈通过逆回购、麻辣粉、酸辣粉等方式,释放足够的流动性之后,国债收益率就快速下降,国债期货价格也恢复到“正常水平”。

但这一次的国债大跌,却不能简单用一句“钱荒”来解释。

因为,这次央妈从10月下旬以来,一直都在“指引”债券收益率波动的节奏。

很多人可能没有注意过,从10月23号开始,央妈几乎每天都在开展大手笔的逆回购操作(每天至少1200亿元),昨天(10月31日)的逆回购总量更是高达3000亿元——你想啊,央妈这么努力搞逆回购,目的就是避免市场出现去年的“钱荒”,进而“引导”国债收益率保持“正常”……

 国债期货为什么大跌?

可惜,这一次市场居然不认可央妈释放的流动性,国债收益率持续走高。

为什么中美国债收益率一起走高?

这一轮国债期货大跌的原因是什么?

 国债期货为什么大跌?

我个人的判断是:

1)美联储的加息日期即将临近,随着美国国债收益率的攀升,如果中美国债利差(人民币的信用不如美元,所以国债利率必须高于美元)保持稳定,中国国债收益率需要跟随美元攀升,这意味着国债价格的下跌。

2)人民币国债的本轮下跌,更强烈的反应国内投资者对于未来通胀的担忧,毕竟2015年以来,中国又释放了海量的信贷和货币。

第一个议题,美联储已经给出明确的答案,我就不再啰嗦什么了。

至于通胀预期,可能要拜中国的“供给侧”改革所赐——因为中国在大宗商品领域的地位(消费国)实在是太、太、太重要了。

在“去产能”的名义之下,中国境内大范围限产,并叠加环保高要求,于是乎制造业上游的资源性商品纷纷大涨,产业利润在上中下游之间重新分配,下游的制造业企业(以民营企业为主)生存维艰,然而那些原来盲目花钱、盲目借债扩张的大国企们的资产负债表却得到修复,笑得合不拢嘴——

你想想,产能的确可能下降了10%或20%,但商品价格却上涨了80%到200%,你说你笑不笑?

但问题是,如果上有资源商品暴涨,下游消费品价格涨不起来,真不挣钱,没有人会把企业持续做下去,杀鸡取卵的结果是大批民企退出,接下来,下游企业的消费品价格也只有涨价路一条……

这自然引发了大家的通胀预期。

更重要的是,这个通胀预期绝非空穴来风——2015年初中国开始的新一轮货币宽松,虽然引发了房地产的一轮暴涨(股市则是一轮暴涨和暴跌),但迄今为止却并未在实体经济以及汇率市场反映出来——到了现在,当房地产从“不动产”变成“冻产”,而外汇管制又日趋严格,接下来,资金将不得不流向大宗商品和消费品……

这,正是通胀预期的货币基础,而这种预期会引发国债收益率的逐步走高。

在国际上,通胀预期也正在增强。

在过去的2年多时间里,国际原油市场供需格局也出现了革命性的变化(页岩油和页岩气的开发),美国一度从原油进口国变成原油出口国,低油价让全球通胀始终保持在低位,成为全球实体经济物价稳定的压舱石——不仅美元体系通胀被压制,欧洲也是如此,通缩了近20年的日本更不必说。

 国债期货为什么大跌?

可现在,一切都起了变化。

北海布伦特原油价格2年以来首次达到60美元的高度,欧元区仍在继续宽松(虽然减小了规模),全球新一轮通货膨胀已经蠢蠢欲动,如果再考虑到中国的汇率问题……

中美国债这两个月来的收益率上升,反映的很可能是这种通胀预期。

必须要强调的是:

预期只是一个预期,市场大多数时候都是错的,由此才让少数人挣到了大钱,预期能不能变为现实,必须由未来的事实验证。

最后提醒一下的是,如果你因为通胀预期,现在就忙着看多原油,我劝你还是小心点儿,因为——关于原油,最近市场情绪的确有点太乐观了些。数据显示,对冲基金们持有的布伦特原油、WTI原油、汽油及民用燃料油的多头总规模创下历史记录。

 国债期货为什么大跌?

热搜国债期货为什么大跌?

责任编辑:Robot RF13015

不可不看



热门评论

评论 分享