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橡胶11月策略报告:宏观平稳运行 沪胶或先抑后扬

2017-11-09 10:55:15

陆家嘴大宗商品论坛 朱子悦

行情回顾:橡胶自身因供需情况较9月末没有明显变化,10月沪胶区间弱势震荡,开盘13615,最高13930,最低12920,收盘13260,涨跌-235或-1.74%,成交量总计1094.3万手,持仓量33.1万手。

供给宽松没有改善:1-9月国内天胶产量累计同比增长5.8%,进口依然保持增长,累计同比增长5.7%,10月受十一长假、季节性回落和当前库存消化的原因,中国进口量有望迎来下跌,但年内总供给依旧宽松。

仓单压力即将释放,现货市场预计不会受巨大影响:青岛保税区库存小幅微增;当前1711合约持仓比去年同期高约3000手,交割压力略大。

预计未来配套、出口需求表现良好,替换需求平稳运行:10月半钢胎开工率回升至70%,全钢胎开工率回升至67.6%。9月汽车销量同比增长5.66%,10月重卡销量同比增速回落44%,但仍高于历史水平,配套需求良好。1-9月出口同比增速回落至1.2%,但并未出现拖累。公路运价指数微增0.18%,货车替换需求良好;地产并未出现恶化,工程机械市场指数同比增长45.5%,工程车辆替换需求或可期。

行情展望:沪胶经过了一个月的下跌和一个月的盘整,大多数的利空消息已被市场消化,虽然当前基本面偏弱,且没有明显改善,但继续下跌空间不大。

  供给:年内供给宽松依旧是主旋律,四季度为国外传统的增产季节,国内外产量以及国内的进口量大概率将会继续增加,国内的停割预计不会对市场造成巨大影响,供应端压力不减。

库存:仓单压力即将释放,当前现货价格与1711合约价格基本平水,也接近原料的收购价格,处在一个较低的位置,对贸易商、下游厂商有一定的吸引,预计不会对现货市场造成巨大冲击。

需求:11、12月为汽车行业传统的销售旺季,尽管重卡销量大概率回落,但总体配套需求仍会保持良好。公路货运、物流有所回暖,货运车辆替换需求稳中有升;虽然因天气、环保等因素影响,工程车辆替换需求或面临清淡,但基建下降幅度收窄,且目前土地供应情况良好,房地产商并未因宏观政策停止拿地,三四线城市房地产仍强劲,预计房地产不会出现大面积恶化,未来替换需求或可期。出口方面,在新年到来之前,国外市场有一定的备货预期,欧美经济复苏,出口或保持较好势头。

行情展望:11、12月沪胶行情预计震荡向上,建议谨慎适多,关注14300、14500压力位,止损设置在14000。

一、行情回顾

10月沪胶区间弱势震荡,开盘13615,最高13930,最低12920,收盘13260,涨跌-235或-1.74%,成交量总计1094.3万手,持仓量33.1万手。10月宏观经济稳中趋缓运行,PMI回落,工业品集体区间盘整。橡胶自身因供需情况较9月末并没有明显改善,10月行情一直处于震荡整理之中,等待市场的明确信号。

 橡胶11月策略报告:宏观平稳运行 沪胶或先抑后扬

10月天然橡胶现货人民币价格处于区间震荡态势,全乳胶价格整体在11200-11600元/吨区间内震荡。市场主要呈观望态势,成交清淡,下游整体维持刚性采购。截至10月31日,上海地区16年国营全乳胶参考报价在11300元/吨,与9月底持平;月均价为13469,环比下降11.75%。

10月原料价格平稳运行,整体供应充足,海南胶水价格在10500-11000元/吨震荡,云南胶水价格整体在11200-11500元/吨区间内震荡。原料价格10月冲高回落,与沪胶走势形成共振。因中国进口需求下滑,使得泰国原料价格下跌。

 橡胶11月策略报告:宏观平稳运行 沪胶或先抑后扬

10月合成胶价格冲高回落,与天然橡胶的价差正逐步缩小。10月下旬齐鲁丁苯装置降负引发合成胶连续跳涨,丁苯橡胶市场涨幅高达19.4%,但炒涨终难以持续,同时丁二烯下滑,价格又被打回原形。然而,同一时间沪胶价格仍处于区间震荡行情,并未受合成胶影响。

 橡胶11月策略报告:宏观平稳运行 沪胶或先抑后扬

二、供给:供给宽松没有改善

9月我国天然橡胶(包含乳胶、混合胶等10个税则号)54.8万吨,同比增长42.83%;1-9月累计进口量398.3万吨,同比增长28.29%。1-9月我国天胶累计产量54.7万吨,同比增长5.76%,增速下滑。

今年天然橡胶产量同比增长高于消费,供大于求的格局在今年内难以改变。预计今年全球天胶总产量同比增长 5.1%,消费增长 1%,成员国天胶出口增长 5.5%。今年1-9月,全球天然橡胶产量 913.2 万吨,同比增长5.4%。 其中泰国天胶产量同比增长1.3%,中国增长5.8%。1-9月,全球天胶消费量为924.9万吨,同比增长0.8%。其中,中国天胶消费同比下降1.8%至 368.2 万吨。此外,1-9 月 ANRPC 成员国天胶出口同比增长 9.2%至717.1万吨。其中,泰国增长2%,印尼 13.1%,越南 10.3%。

10月中国进口量有望迎来下跌。一是受国庆长假影响,部分企业放假减少需求;二是考虑季节性规律,一般10月进口量均会回落;三是国内显性/隐性库存居高不下,消化库存。但11、12月是国外产区的供应旺季,预计11、12月后进口量大概率会继续增加。

停割期成为11、12月走势主要驱动力的可能性不大,但谨慎关注资金炒作情绪。首先,停割期是一个常规事件,并不是突发性事件,市场有所预期。另外,从历史来看,停割期前后的行情走势并不会有太大差异,大多延续前期的趋势,但走高的概率较大。考虑到国外原料供给充足,国内高期货和现货库存仍需消化,预计不会造成严重供应短缺。

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三、库存:仓单压力即将释放,预计不会剧烈冲击现货价格

截至10月31日,青岛保税区库存为19.9万吨,较9月末微增0.97万吨,与去年同期相比,高出11.58万吨。此次的库存增加主要是合成胶库存增加造成的,天胶库存实际较9月末减少了0.89万吨。

当前上期所总库存、注册仓单的高位运行依旧压制胶价。截至11月3日,上期所总库存48.8万吨,较9月末增加4.5万吨,注册仓单38.6万吨,较9月末末增加0.8万吨。今年老胶的交割压力在1711合约,当前1711合约持仓有14000手,比去年同期高约3000手,交割压力略大。预计11月交割后上期所库存和注册仓单都会下降,交割后对沪胶是利空还是利好,主要看需求端能否化解期转现对冲击现货市场。当前现货价格与1711合约价格基本平水,也接近原料的收购价格,处在一个较低的位置,对贸易商、下游厂商有一定的吸引力。然而,能否消化这些存量,主要还是看下游轮胎需求。

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四、需求:配套、出口需求表现良好,替换需求平稳运行

(一)开工率有所回升,谨慎关注产量年末翘尾

1-9月轮胎累计产量7.25亿条,累计同比增长5.8%。9月轮胎产量为8174.5万条,同比增长1.5%,其中半钢胎产量为4117万条,同比上涨1.64%;全钢胎产量为981.9万条,同比增长5.79%。

轮胎厂开工率在十一后迎来回升,但仍然处在历史同期低位。截至11月3日,半钢胎工厂开工率70.3%,较上一阶段增加0.71个百分点,同比下降3.34个百分点;全钢胎工厂开工率67.6%,较上一阶段增加0.34个百分点,同比下降2个百分点。

考虑11、12月并非轮胎生产旺季,同时环保因素的制约依旧存在,所以四季度轮胎开工率仍将不及去年;但目前开工率逐步回升,产量可能在年末出现翘尾的现象。

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(二)汽车销量强劲、重卡销量回落,配套需求良好

9月,汽车生产267.09万辆,环比增长27.64%,同比增长5.54%;销售270.91万辆,环比增长23.93%,同比增长5.66%。其中商用车生产37.37万辆,环比增长23.33%,同比增长24.97%;销售36.66万辆,环比增长17.94%,同比增长23.94%。

10月国内重卡市场共计销售各类车型9.2万辆,环比9月下滑9%,比去年同期的6.96万辆增长32%。

一方面,即使10月销量下滑,但总体依旧突破了2010年7.02万辆的历史纪录,所以从行业整体来看,依旧处在一个稳中向上的趋势。另一方面,同比增速回落至32%,为年内最低水平,说明重卡经过为期一年的上涨已经出现了疲态,销量在11、12月大概率无法再保持前期的高速增长。

根据卓创测试,9月商用车原配胎需求约为312.88万条,同比增长28.11%,乘用车配套需求约为1148.5万条,同比增长2.91%。

需要注意的是,汽车销售所带来的原配胎需求只占轮胎总体需求的25%左右,对下游需求拉动力有限,且前期市场对重卡销量的回落并未出现剧烈反应,表明市场已有所消化,预计该因素不会对市场产生决定性影响。

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(三)替换需求:宏观平稳运行,未来替换需求或可期

公路货运、物流业回暖,货运车辆替换需求平稳增长

物流业逐步回暖,10月物流业景气指数有所回落,但仍位于较高水平,显示出物流业经济活动整体运行态势良好、保持适度增长。10月物流业景气指数为54%,较上月回落0.3个百分点;中国仓储指数为55.1%,较上月回升4.2个百分点;中国电商物流运行指数同比指数为122.3点,比上月回升1.3点。10月份,新订单指数为58.1%,较上月回升3.8个百分点,回升幅度明显,显示出物流需求仍较旺盛,能够支撑物流业保持在适度增长区间。

10月中国公路物流运价指数为104.08点,比上月回升0.18%,同比下降3.75%,环比上升表示公路货运呈现稳中有升的趋势,同比下降主要是因为去年的高基数,不必过度解读。

从后期走势看,物流业新订单指数保持在50%以上、业务活动预期指数保持55%以上,公路运价指数预示着物流业经济将保持平稳增长态势,而在“双十一、圣诞节”等国内外节假日因素带动下,快递物流等细分物流业态将进入季节性旺季。综上货运车辆的替换需求预计保持平稳增长。

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基建投资跌幅收窄,地产并未明显回落,未来工程车辆替换需求平稳

9月固定资产、基建投资增速持续下滑,但累计同比下滑幅度收窄,房地产投资增速小幅抬升。今年1-9月,固定资产总投资45.8万亿元,同比增速7.5%,与去年同期相比下滑0.7%,较1-8月累计同比增速下降0.3%;房地产投资8.1万亿元,与去年同期相比上涨2.3%,较1-8月累计同比增速上升0.2%,基建投资12.4万亿元,与去年同期相比下滑2.04%,较1-8月累计同比增速下降0.21%。

房地产当前仍处在一个补库存的状态中,一二线城市和三四线城市出现分化,但并未出现明显的恶化。1-10月全国供应土地面积达50553.19万平方米,较上年同期增长14.84%;其中,一线城市供应拉动需求上涨,供求多个指标同比走高,北京土地出让金收入领衔;二线城市供应环比小幅增加,入市面积缩水近三成,均价同比小幅增加;而温州、徐州、无锡、常州、湖州、金华、漳州等三四线城市卖地均超过200亿元,可见房地产商的拿地意愿仍较强。

工程机械市场稳定增长,10月工程机械市场指数(CMI)137.22,同比增长45.5%,环比下降9%。9月挖掘机销量回升,挖掘机销量10496台,同比涨幅92.27%,1-9月挖掘机累计销量10.2万台,同比增长100.15%。

冬季一般为替换胎的淡季,主要考虑天气因素,户外作业会减少。今年还有环保因素的影响。《京津冀及周边地区2017—2018年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案》要求,除经过政府特殊审批的,重大民生工程和重点项目,采暖季期间,停止各类道路工程、水利工程等土石方作业和房屋拆迁施工等。预计该政策将对华北地区特别是“2+26”城市的工程机械市场造成一定程度的影响。但另一方面,严格的环保要求可能会加快淘汰高排放非道路机械,从而明显提升设备更新需求,推动优质工程车辆的销售。

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(四)轮胎出口或在年末出现翘尾

目前轮胎出口总体表现基本持平去年。1-9月累计出口3.59亿条,同比增长1.2%。美国为中国轮胎的最大出口国,1-9月中国累计出口美国4203.02万条,同比下滑12.79%,虽然依旧是负增长,但增速在逐步抬升。

根据卓创测算,9月全钢胎出口量约为268.66千吨,与上月基本持平。半钢胎出口量约为151.42千吨,与上月比上涨1%。

出口市场,从传统来看,出口市场节前发货的推进11、12月仍将继续,尽管出口市场增长放缓却是不争事实,但当前来看出口市场暂不会形成新的拖累;然而国外经济体复苏,可能会对轮胎出口带来支撑,出口或保持较好势头。

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四、小结及投资策略

沪胶经过了一个月的下跌和一个月的盘整,大多数的利空消息已被市场消化了,虽然当前基本面偏弱,且没有明显改善,但继续下跌空间不大。

供给:年内供给宽松依旧是主旋律,四季度为国外传统的增产季节,国内外产量以及国内的进口量大概率将会继续增加,国内的停割预计不会对市场造成巨大影响,供应端压力不减。

库存:仓单压力即将释放,当前现货价格与1711合约价格基本平水,也接近原料的收购价格,处在一个较低的位置,对贸易商、下游厂商有一定的吸引,预计不会对现货市场造成巨大冲击。

需求:11、12月为汽车行业传统的销售旺季,尽管重卡销量大概率回落,但总体配套需求大概率仍会保持良好。公路货运、物流有所回暖,货运车辆替换需求稳中有升;虽然因天气、环保等因素影响,工程车辆替换需求或面临清淡,但目前土地供应情况良好,房地产商并未因政策宏观原因停止拿地,且三四线城市房地产仍强劲,预计房地产不会出现大面积恶化,未来替换需求或可期。出口方面,在新年到来之前,国外市场有一定的备货预期,出口或保持较好势头。

综上,11、12月沪胶行情预计震荡向上,建议谨慎适多,关注14300、14500压力位,止损设置在14000。

来源丨宏源研究

编辑 | 陆家嘴大宗商品论坛,转载请注明出处

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