【热轧分析】18年板材冬储调研报告

SMM钢铁冬储意愿调研显示，今年板材贸易商对于“冬储”较为谨慎，冬储量或不及去年。截至目前，有65%商家明确表示有冬储计划（其中25%为长协商家，被动冬储，主动冬储的商家占40%）。另有19%商家仍处于观望阶段，由于本周已经进入节前第二周倒计时，部分加工厂已经陆续放假，市场波动随着下游需求的转弱日渐平稳。然目前价格高位震荡，资金压力导致处于观望状态的商家后期可能减量或者放弃冬储计划。

建仓完成度方面，SMM钢铁数据显示，目前仅有16%的商家已经完成冬储计划，84%商家仍然未完成建仓目标，其中56%商家的建仓程度不足计划50%，28%的商家建仓过半。

今年的冬储成本较高，资金利用率低导致贸易商谨慎冬储。截至目前，热轧本月全国均价4165.13，同比增长10%（17年1月热轧全国均价为3784.97），今年商家的冬储成本明显高于去年同期。同时，从2月初市场休市至节后开市，整个2月份商家可销售时间仅10天左右，且受下游复苏时间较晚影响，2月成交预计较弱。因此长协商家至少要准备一个月的流动资金来交付2月全款，巨大的资金压力导致商家额外囤货意愿减少。

去年春节后第一季度热轧价格崩塌，导致部分商家严重亏损（平均亏损300-400），为了避免重蹈覆辙，今年贸易商冬储量普遍低于去年。

回顾去年同期，即16年12月底至17年农历春节期间（1.26-2.11），热轧社会库存处于快速积累阶段，然而价格却相对平稳。其后库存继续快速积累，最终现货价格的全面崩塌发生在农历春节过后一周（跌幅达915.1）。

着眼于今年节前行情，热轧价格处于高位震荡状态，平稳的走势在贸易商眼中显得有些“上涨无力”从而导致今年贸易商冬储热情不高；随着春节的临近，即便前期多数商家积极出货，以降库存、降风险为主要任务，使得目前各主流市场库存压力相对较小。由于今年商家冬储启动普遍较晚，因此库存矛盾压力的时间点将有所延后。

预计热轧价格年后仍有上涨机会，主要基于时间差。今年过年较晚，导致开年出来下游恢复速度比较快，而钢厂北方供应恢复计划于3月15日，甚至有消息传出复产时间可能因为天气原因被延迟，导致供需出现错配阶段，或可推动年后短期市场价格的上行

*上海有色