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7月铜:产业支撑不强 价格承压

2018-07-12 16:00:53

五矿经易期货 

6月观点回顾

国内精铜供应相对充裕。不过海外冶炼厂仍面临较大生产干扰,加上废铜市场相对紧张,现货市场

有望继续改善。意大利政局动荡使得欧洲经济前景不确定性加大,但整体仍偏积极。

由于海外冶炼厂面临的生产干扰,加上废铜仍相对紧张,精铜供应压力消减,现货市场改善将提振价格。此外,铜消费难以出现明显下滑,基于远期铜矿供应增速下降的判断,中期铜价偏乐观,预计本月铜价运行重心上移,操作上建议在51000元/吨下方适当建立多单。

反思: 6月份铜价经历一轮大涨大跌,月初从6900美元/吨涨至最高7348美元/吨,随后持续下跌,最低下探 6590美元/吨。推动铜价上涨的因素有精炼铜供应增速阶段性放缓、现货市场改善和铜矿潜在的罢工冲击。海外需求预期转弱,及中美贸易摩擦升级等因素导致了铜价大跌。

6月基本面同比走差

6月全球精炼铜显性库存减少1.9万吨,远低于去年同期的13.6万吨,库存去化速度缓慢。

LME铜库存减少2.3万吨,至29.5万吨,库存仍处近几年高位,消费相对疲软。SHFE铜库存减少0.8至26.4万吨,南方多地持续降雨和季节性因素导致库存去化比较困难。保税区铜库存增加2万吨,主要原因是国内铜清关需求下降,进口亏损扩大。

下半年海外铜矿产出增速放缓

预计下半年海外铜矿产出增量28.6万吨,对应增速放缓至3%左右,全年产出增速约4%。

三季度铜矿供应将增加12.8万吨,四季度增加15.8万吨。扣除湿法铜部分,三、四季度以矿形式存在的增量均为7.8万吨。供应增量主要来自Katanga的复产、Olympic Dam和Toquepala等项目扩产,以及第一量子矿业Cobre Panama的投产。

5月国内精炼铜产出创新高

5月SMM中国精炼铜产量同比增长19.6%,至74.7万吨,1-5月累计产量增速提高至13.4% 。

5月国内产量进一步提升,主要原因是粗铜供应仍显充足,环保对废铜制粗铜的影响6月才得以体现,同时Vedanta冶炼厂减产导致铜精矿流入国内,加工费上扬使得冶炼厂开工率提升,5月开工率提高至93.4%。由于检修的增多,6月产出增速将现下滑。

三季度供应压力仍大

假设三季度冶炼厂开工率维持88%,保守估计国内精铜产出将增加约12万吨,同比增速为6%。

三季度国内精铜产出增速将维持高位,原因主要有:一是海外铜矿供应的增长及冶炼厂生产干扰,导致精矿流入增多,二是冶炼厂检修活动同比明显减少,三是新扩建冶炼产能陆续投产,由于这些炼厂提前备有1-2个月原料库存,所以短时间内产出不会受到原料的制约。

国内需求有所转弱

中美贸易摩擦、国内信用偏紧、房地产调控和季节性因素影响下,下游需求较弱。

美方对中国500亿美元商品加征关税可能在7月6日如期实施,一定程度上影响国内企业出口。同时,国内金融去杠杆和房地产调控趋严,使得企业资金压力大增,降准对信用扩张的刺激还未显现。此外,国内消费季节性转淡,SMM调研数据显示,6月终端电线电缆企业开工率同比下降8.4个百分点。

从贸易数据看,Vedanta炼厂关停引发的供应短缺担忧有所消退。

Vedanta冶炼厂三月底开始停产,如果全部关停,精炼铜产量每月将减少3.3万吨。根据印度官方数据,4月印度精炼铜净出口0.5万吨,同比减少1.8万吨,出口减量小于冶炼厂理论减产量说明部分精炼产能可能未受影响。5月印度精炼铜进口增加,但主要来自今年计划增产的日本,对现有供需关系的改善较温和。

生产干扰存在仍利好基本面

海外冶炼环节存在潜在干扰,下半年产出增量受限,基本面好于国内。

假设Vedanta下半年难以复产,保守估计将影响精炼铜产量10万吨,考虑去年同期海外冶炼厂检修11.8万吨,以及Katanga复产后下半年带来的8万吨增量,下半年海外精铜产出增量较小。此外,消息称菲律宾Pasar铜炼厂将从7月起减产50%,该炼厂年化产能33万吨。在炼厂干扰影响下,海外精铜市场基本面好于国内。

对废铜市场是否存在误判

废铜市场可能没有我们之前判断的那么紧张。

下半年废铜批文数量大概率增加,有利于七类废铜进口的提升,从而降低国内废铜成本。7月2日,环保部公布第十五批限制类废铜进口批文,核定进口量15.4万吨,进口企业主要来自浙江省,前十五批批文核定进口量64.2万吨,同比去年减少78.7%。三季度广东省废铜进口批文可能迎来增长。

5月日本、美国废铜出口同比继续改善

行情判断及操作建议

观点小结:

供应:预计下半年海外铜矿产出增量28.6万吨,增速放缓至3%左右,全年产出增速约4%。国内三季度精铜产出增速预计超6%,海外炼厂干扰影响下,产出增量受限,下半年基本面好于国内。废铜方面,下半年供应可能比我们预期的宽松。

需求:中美贸易摩擦、国内信用偏紧和房地产调控可能引发内需减速。当下消费季节性转淡,下游订单有所减少,6月终端线缆企业开工率同比明显下降。

行情判断:

三季度国内供应压力仍大,废铜对铜价支撑作用减弱,叠加下游需求转淡,预计铜价维持震荡偏弱走势,操作上建议观望为主。中期铜矿供应紧张对铜价的支撑逻辑依然成立,所以若市场情绪反应过度,可考虑在50000元/吨下方建立远月多单。

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责任编辑:刘超超

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