“妖镍”苏醒 期市高位震荡消化冲击

在印尼政府禁止镍矿出口风波下，经历了多年的沉睡，“妖镍”苏醒了，或成为2019年期货市场上的一匹黑马。

期货人士告诉《国际金融报》记者，镍价上涨对产业链利润的传导有最直接影响，“镍矿—镍铁—不锈钢”产业链出现不同程度的上涨。其中不锈钢的成本和市场价格不断“劈叉”。另外，镍价在禁矿情绪带动下短暂暴涨后，高位震荡一段时间再次回归基本面的概率较大。

1、印尼禁镍矿风波再起

9月2日，印尼能源和矿产资源部总干事班邦·托·亚诺对《国际金融报》记者表示，从2020年1月1日起，印尼将禁止镍矿出口。禁矿预期兑现，盘面情绪由此达到高点。9月3日，沪镍继续大涨7.13%，盘中创下历史新高149190元/吨，最终收报146720元/吨，涨幅达7.13%。

早在今年入夏之时，镍价“睁开”朦胧眼睛。彼时印尼禁矿的传闻漫天飞舞，期间还出现不同版本的非官方信息。沪镍8月以来累计涨幅已达30%。如果自6月初启动涨势以来计算，近三个月内，沪镍主力合约累计最大涨幅已超过50%。不仅如此，LME(伦敦金属交易所)伦镍期货价格同样跳涨至5年高位。

直至8月30日，印尼禁矿流言确认成事实。根据一段由政府发言人证实的录音，印尼能源与矿产资源部长伊格纳斯·乔南(Ignaus Jonan)签署了一项限制镍矿石出口的新规定：从2019年12月底开始，含量低于1.7%的镍矿石不再允许出口。

受此影响，在9月的第一个交易日，沪镍主力合约1911跳空高开，封住一字板，当日上涨6%，收报136960元/吨，刷新上市以来的最高纪录。

其实，这不是第一次镍价风波了。2014年1月12日，原矿出口禁令在印尼正式生效。即日起，印尼政府将停止所有原矿出口，在印尼采矿的企业必须在当地冶炼或精炼后方可出口。

2014年印尼禁矿后，连续三年进入我国的镍矿量接近0。国内镍矿供应格局迅速由供应过剩转为短缺，中国镍生铁面临原料短缺困境。

2017年，印尼政府放松了相关禁令，允许冶炼厂出口镍含量不足1.7%的富余低品位镍矿石。镍矿出口政策放松后，逐渐批复出口配额，2018年整年进入我国镍矿1500万吨，占国内进口总量的近30%。由于印尼镍矿品味较高，价格合适，很受国内镍矿贸易商以及冶炼企业青睐。

然而短短两年时间，进入国内的印尼镍矿量还没有完全释放，放松镍矿出口政策又结束了。矿端政策的反复带来的是全球范围内镍供需结构的大调整，对于价格造成非常大的冲击。

2、不锈钢出现“劈叉”行情

据悉，镍是不锈钢生产中不可或缺的原料之一。记者从证监会官网了解到，证监会批准上海期货交易所将在9月25日开展不锈钢期货交易。

目前，备受市场关注的问题是，镍价上涨对即将上市的不锈钢期货会有哪些影响？业内认为，短期内钢价随镍价上涨幅度虽相对较小，但镍价不跌、钢价跟涨概率较大。

银河期货有色事业部负责人凌开伟告诉《国际金融报》记者，镍价上涨对产业链利润的传导有最直接影响，“镍矿—镍铁—不锈钢”产业链出现不同程度的上涨。其中，高镍矿出现补涨，带动高镍铁生产成本的上涨，镍铁生产利润逐渐被压缩。在镍价上涨的过程中，镍铁对镍现货的贴水幅度逐渐变大，从行情启动初的贴水20元/镍，到目前的贴水200元/镍以上，高镍铁的经济性连续被放大。镍价的拉涨与不锈钢的成交形成背离，镍价连续上涨，不断推动不锈钢成本和售价的上涨，而受限于成交和产量，不锈钢的成本和市场价格不断“劈叉”，逐渐对镍价形成负反馈。

一德期货研究员谷静向《国际金融报》记者分析：“由于镍元素在300系不锈钢成本中占比近60%，镍价的波动对于不锈钢价格影响也非常大。前期不锈钢价格跟随镍价上涨趋势明显，但由于不锈钢社会库存处于历史高位，且终端消费没有好转迹象，在禁矿落地前夕，不锈钢价格已经表现出上涨乏力，没有继续跟随镍价上涨。”近期镍价的大幅波动确实给不锈钢市场一定程度的活力，这也使得市场更加期待不锈钢上市后的表现。

凌开伟表示：“2019年四季度，首先需要面对的是不锈钢端的负反馈，表现为300系不锈钢的高供应受限于成交，从而表现为300系不锈钢的阴跌、增库。期间，若印尼新增不锈钢炼钢项目如预期般投产，或将带动一波短期的驱动上涨，但最终通过不锈钢端的供应增加来增强不锈钢的负反馈程度。则预期镍价四季度走势或表现为倒‘N形’。”

3、短期暴涨后或回归基本面

谷静对《国际金融报》记者表示：“此波禁矿操作最直观的影响是，来自印尼菲律宾的镍矿CIF报价有了大幅上涨，对产业链利润进行了重新分配。另外，国内电解镍生产企业有复产迹象。”不过，高镍铁价格并未大幅上涨，对于下游不锈钢冶炼企业而言，高镍铁依旧是原料最佳之选。

“禁矿落地后，全球范围内镍元素供应格局将发生改变，国内镍铁冶炼面临‘无米下炊’的窘境；冶炼产能从国内向印尼转移，印尼方面镍铁冶炼产能投放将大幅增加，但根据我们的预估，2020年在印尼禁矿的背景下，国内镍矿缺口在800-1000万吨，印尼+国内镍铁总产量与2019年相比基本持平。”谷静称。

谷静进一步指出，因为印尼方面镍铁产能的释放，印尼禁矿对市场的冲击相较2014年要小很多。所以镍价在禁矿情绪带动下短暂冲高后，高位震荡一段时间再次回归基本面的概率较大。

凌开伟也向《国际金融报》记者透露：“随着印尼禁矿消息的落地，预期兑现，盘面反应逐渐趋弱，基本面的影响程度或将逐渐增加。按照禁矿的实施步骤，在国内高镍铁不减产的情况下，现有镍矿供应水平可维持到2020年二季度中、后期若镍矿上涨导致镍铁生产亏损，则NPI供应将提前下降。”