2021年金九银十钢铁的供需缺口或成定局

　　8月以来，钢铁下游需求随着季节性影响因素的退去逐渐边际回升。预计8月底，随着疫情得到全面控制、下游工地资金问题纾解，钢铁下游需求全面回暖可期。届时，钢材供需将是市场关注的焦点。

　　我们结合房地产开发投资与钢筋产量的历史数据，通过模型对两者走势进行预测。数据显示，在没有限产的背景下，房地产开发投资与钢筋产量相关性较强，且两者走势均呈现一定周期性特征，并估算出钢筋产量会在今年8月附近迎来高位。

　　根据周期性规律，房地产投资的周期性高点领先钢筋产量的周期性高点30个月，但由于今年限产限电等政策扰动，本轮产量高位难至。由此，房地产投资高点引致的需求难以得到满足，会造成一定的供需缺口，故在今年的“金九银十”期间，钢价具备一定的上涨动力。

　　1、房地产开发投资与钢筋产量周期性存在近30个月滞后性

　　历年房地产开发投资与钢筋产量数据表明，两者的走势保持高度一致。但在钢铁行业供给侧改革之后，钢筋产量的增速有所放缓，而房地产开发投资数据依旧保持整体较强的逐年递增趋势。我国房地产开发投资存在较明显的季节规律，即在每年年中迎来当年的投资高点，随后投资金额有所下调，并震荡波动至下一年年中。

　　我们分别对房地产开发投资与钢筋产量这两个数据序列进行去趋势处理，得到两者的周期性数据，如下图所示。

　　通过上图，可以发现两者间存在近30个月的滞后周期，即房地产开发投资周期一般较钢筋产量周期早30个月。基于此，我们对上述周期性数据进行滞后调整，将房地产开发投资周期性数据向前推移30个月，而钢筋产量数据不进行调整，得到下图。

　　从上图可以看出，房地产投资周期与钢筋产量周期呈现较强的趋同性，尤其在2009年10月之后，调整后的两者变化趋势重合度较高。当然，这里需要注意，两者的30个月滞后性并非完全适用于所有时间段对应的房地产投资周期与钢筋产量周期，具体到部分区间，30个月的滞后性尚需要调整。

　　2、房地产的实施流程导致房地产投资与钢筋产量周期存在较长滞后性

　　我们可以从房地产项目的实施流程中，找到房地产开发投资与钢筋产量周期性存在近30个月滞后性的内在原因。一般情况下，普通住宅类房地产项目从前期项目规划到最后竣工交付，时间跨度一般为2-3年，而商用写字楼等房地产项目的周期往往更长，一般在3-4年。综合来看，房地产项目周期一般在2.5-3年，这也与上述提到的30个月滞后期吻合。

　　这里我们得出：房地产投资周期与钢筋产量周期存在近30个月的滞后期。在此基础上，我们对接下来的钢筋产量周期走势进行预判：不考虑限产等因素下，钢筋产量周期的下一个波峰或在2021年8月前后到来，而最近的钢筋产量周期波谷或于2022年8月附近出现。

　　3、限产限电制约钢筋产量高点实现，下半年供应缺口进一步扩大

　　按照以上对房地产投资与钢筋产量的周期性分析，可以得出不考虑限产等因素影响，钢筋产量高点或在今年8月附近出现。但7月以来，各地针对全年粗钢平产陆续出台相关文件，叠加南方大部分省份夏季错峰用电政策，我国钢铁产量增速受到抑制。在此背景下，钢筋产量难以按照原有周期性走势继续增产，原有的8月附近钢筋产量高点不复存在，取而代之的是产量出现较大幅度下降。

　　虽然今年房地产政策趋严，但尚未改变房地产投资的周期性规律。另外，下半年基建投资继续加码可能性较大，进而建筑行业用钢需求较上半年出现较大幅度增长。供应低位、需求逐渐回暖，价格在接下来的“金九银十”期间有一定上升空间。