PTA&MEG：聚酯减产再起，原料高开低走

　　来源：紫金天风期货研究所

　　观点小结：PTA

　　核心观点：中性成本端PX维持偏强，PTA基本面边际走弱，加工差压缩空间不大，短期关注原油波动。

　　现货：中性现货市场买气一般，报盘基差快速走弱，现货在01+600附近成交。

　　装置变动：中性PTA主流供应商提升负荷，产量预计回升；PX检修仍维持偏高。

　　下游需求：偏空聚酯库存偏高，长丝、瓶片有集中减产预期，终端假期放假，采购积极性表现偏差。

　　供需平衡 ：谨慎偏空10月下调聚酯负荷，预计PTA小幅累库，PX新装置投产前偏紧。

　　加工利润：中性产业链利润压缩，PXN维持高位，PTA加工差压缩明显。

　　观点小结：乙二醇

　　核心观点：中性油制开工回升，供需边际转差，价格低位，向上驱动不足，预计维持偏弱震荡。

　　现货：中性市场商谈一般，现货基差在01合约贴水40-60元/吨附近，4125元/吨附近成交。

　　装置变动：中性油制重启中，煤制重启偏慢，关注检修持续性。

　　进口：谨慎偏多近洋检修偏高，10月进口评估55万吨。9月进口沙特减少，预计进口小幅下调。

　　下游需求：谨慎偏空终端订单无明显起色，聚酯有降负荷预期。

　　供需平衡：中性10月紧平衡，11月起或面临再度累库压力。

　　加工利润：谨慎偏多油制利润亏损加剧，主流工艺均维持亏损。

　　终端疲弱难改

　　假期终端有降负动作

　　

• 　　国庆假期多地织机有降负动作。据CCF，国庆前半段开机下降，后半段回升，加弹、织机、印染假期平均开工率6成偏上、5成偏上、6-7成。

• 　　终端订单未出现明显好转，下游原料备货谨慎，上周下半周受原料大涨影响产销小幅放量，聚酯整体库存仍维持偏高。

　　

　　

　　

　　数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

　　假期聚酯负荷持稳

　　

• 　　截止10月8日，聚酯即时开工率稳定至83. 2％附近，聚酯加权库存26天附近，聚酯加权利润盈亏平衡附近。

• 　　假期聚酯负荷持稳，稳定在83％附近，库存偏高，利润低位，聚酯工厂有减产计划。23年过年早，聚酯工厂12月开始逐步回款，10-11月有降库存保现金流压力，后续促销或降负动作或有增加。

　　

　　

　　

　　数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

　　聚酯库存维持高位

　　

• 　　截止9日，POY、DTY、FDY和短纤库存分别为29、32.2、28.3和12.7天，假期产销前半周清淡后半周做平，聚酯库存压力仍偏高。

　　

　　

　　数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

　　聚酯利润再次压缩

　　

• 　　聚酯各产品利润维持盈亏平衡至亏损附近。长丝各品种均面临亏损，瓶片利润高位持续压缩，四季度瓶片工厂有减产计划，短纤和切片维持微利，聚酯产品利润偏差.

　　

　　

　　数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

　　聚酯开工率评估

　　

• 　　截止上周六（8日），聚酯周均负荷83.2％左右，国庆假期负荷变动不大。目前长丝亏损压力偏大，瓶片利润压缩明显，聚酯工厂有减产计划。

• 　　聚酯负荷，9月评估开工率84％附近，10-11月评估83％（10月评估环比降1个百分点）、83％。

　　

　　

　　数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

　　PTA需求差加工差压缩

　　PTA装置检修边际下降

　　

• 　　装置变动，福化9月底降负5成，YS大化225、海南、新材料运行正常，仪征本周重启。

• 　　主流供应商重启，国内检修量边际下降，PTA供应回升.

　　

　　

　　

　　数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

　　PTA库存中性偏低

　　

• 　　截止9月底，PTA本周社会库存环比下降至162万吨，整体可流通库存偏低。仓单数量集中注销后偏低，截止10月10日郑商所PTA仓单1410张。

　　

　　

　　

　　数据来源：杭州忠朴，郑商所，紫金天风期货研究所

　　PTA平衡表

　　

• 　　9月平衡来看，国内产量429万吨，出口预估25万吨，聚酯开工率84％附近，PTA9月去库26万吨附近。

• 　　10月平衡来看，供应端主流供应商按计划提负，福化降负，产量持稳。需求端，聚酯有降负计划，10月评估开工率83％（环比-1％）。

• 　　供需来看，10月起PTA面临逐步累库压力，聚酯需求难有起色，PTA近端供需逐步走弱或面临利润压缩压力。短期来看，PX投产偏后原料紧张问题或仍是影响月差的变量，月差或维持宽幅震荡，大跌后关注正套思路，高位需求差关注反套思路。

　　

　　

　　数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

　　美国汽油裂解季节性走弱不明显

　　

• 　　美国汽油裂解价和辛烷值回落至往年中性水平，由于汽油库存偏低，北美辛烷值需求仍高，北美对甲苯二甲苯需求或从亚洲、中东进口。

• 　　亚洲需求走弱，汽油裂解面临亏损，调油经济性转差但仍有调油动作。

　　

　　

　　

　　

　　数据来源：路透，紫金天风期货研究所

　　美国调油经济性偏好，亚洲转差

　　

• 　　美国汽油低库存调油经济性尚可，歧化利润低位，23年Q1之前北美歧化开工率或较难回升；亚洲汽油裂解压缩明显，调油经济性明显转差，但日韩仍有芳烃装置优先生产调油料。

• 　　亚洲py gas产出低位，py gas抽提经济性也偏差，py gas产出芳烃料较少。

　　

　　

　　

　　

　　

　　数据来源：WIND，普氏，紫金天风期货研究所

　　芳烃美亚套利价差反弹

　　

• 　　近期甲苯/二甲苯/对二甲苯美亚套利价差反弹，美韩运费在180美元附近。西欧和亚太的甲苯二甲苯去美国套利窗口均打开，PX套利窗口尚未打开。后续亚洲或仍有部分芳烃原料去美国。

　　

　　

　　

　　

　　

　　数据来源：IHS，WIND，紫金天风期货研究所

　　PX平衡表

　　

• 　　PX9月平衡来看国内产量207万吨，进口预估85万吨（其中韩国进口45万吨），PTA产量429万吨，9月小幅累库近9万吨。

• 　　国内PX装置动态，海南炼化小线重启大线停车，天津石化重启，青岛丽冬提负荷，浙石化提负至8-9成。国内PX供应出现一定边际回升。

• 　　10月平衡来看，国内产量增加，10月上旬韩国进口下降明显，10月下调进口预估，PTA产量回升，PX预计小幅去库，年底之前PX预计维持偏紧，PXN维持中性偏高。

　　

　　

　　

　　数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

　　估值上，产业链价差压缩

　　

• 　　国庆假期后，原油上涨需求偏弱，PTA产业链价差压缩，其中PTA环节加工差压缩明显，PXN维持高位。

• 　　短期PX紧张，PXN价差压缩空间不大，PTA加工差低位，做缩利润空间不大，PTA波动率短期关注原油。

　　

　　

　　

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　MEG需求走弱信心不足

　　乙二醇负荷维持低位

　　

• 　　根据CCF，截止9月23日乙二醇周均总负荷44.6％，其中煤制负荷30.08％。油制装置重启中，煤制检修量大，重启速度偏慢。

　　

　　

　　数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

　　煤制装置重启偏慢

　　

• 　　本周装置变动，油制装置，上海石化4成负荷，古雷石化重启，恒力9成负荷运行，斯尔邦检修，富德降负。

• 　　煤制装置，通辽故障检修，广汇、天盈、延长预计月中出料，建元、华谊延后重启，美锦低负荷运行。

• 　　国内负荷有小幅回升，但整体回升偏慢。

　　

　　

　　

　　数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

　　新装置计划投产中

　　

• 　　新装置动态方面，陕煤10月9日出产品，预计11月贡献产量。

　　

　　数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

　　主流工艺维持亏损

　　

• 　　节后原油大涨，乙二醇高开后跌回节前价格，油制利润进一步压缩.

　　

　　

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　进口量短期偏低

　　

• 　　海外检修量呈现增加趋势。前期检修装置维持高位，尚未重启；印度多套装置停车，陶氏科威特和加拿大装置尚未重启，加拿大装置低负荷，马油装置停车，美国南亚停车中，sasol10月计划检修，进口预估呈下降趋势。

• 　　9月进口到港不高，内贸到港回升，节后港口库存回升。

　　

　　

　　

　　

　　数据来源：52hz，海关总署，紫金天风期货研究所

　　港口库存回升

　　

• 　　从到港量来看，节前预计到港28.8万吨，实际到港25.5万吨，实际到港偏高，港口库存回升明显。

• 　　截止10日，华东主港地区MEG港口库存约89.2万吨，环比节前上升7万吨，库存回升。

• 　　10.10-10.16，预计到货总量在12.5万吨附近，到港偏低，乙二醇库存预计小幅回落.

　　

　　

　　

　　

　　

　　数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

　　乙二醇平衡表

　　

• 　　9月平衡来看，国内产量96.9万吨，进口预估55万吨（9月进口沙特减少实际可能更少），聚酯开工84％，预计小幅去库10万吨。

• 　　本周平衡表变动，10月煤化工重启偏慢，供应端小幅下调产量，聚酯预计减产下调聚酯负荷至83％，10月预计小幅去库2万吨。

• 　　平衡表来看，10月紧平衡状态11月后新装置出料有累库趋势，短期需求不及预期利润进一步压缩。油制开工偏高，价格低位缺乏上涨驱动，短期预计维持偏弱震荡。

　　

　　

　　数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

　　价差结构

　　PTA基差回落月差持稳

　　

　　数据来源：WIND，CCF，紫金天风期货研究所

　　乙二醇基差小幅走强月差持稳

　　

　　数据来源：WIND，CCF，紫金天风期货研究所

　　远月结构

　　

　　

　　数据来源：郑商所，大商所，新交所，紫金天风期货研究所