苯乙烯：价格大幅波动， 基本面变动不大

　　来源：紫金天风期货研究所

　　观点小结

　　核心观点：中性本周基本面与上周区别不大，盛虹、海南炼化和富海威联纯苯装置基本确定能在2022年年内投产。10-11月纯苯和苯乙烯平衡继续保持在宽松状态，而两者库存偏低，再加上海外苯乙烯装置重启的不确定性，导致苯乙烯价格弹性增加，短期继续震荡对待，长期维持偏空观点。

　　苯乙烯装置检修：中性苯乙烯现货利润高于盘面利润，现货利润降至盈亏平衡附近，而12盘面利润亏损严重。目前仅新阳和玉皇因利润原因停车，后续装置停车驱动还需观察现货利润。

　　下游需求：中性PS负荷提升明显，苯乙烯绝对价格下降后，下游利润明显回升。终端需求并未出现大幅回暖情况，未来下游三大S需求继续增加的可能性不大。

　　纯苯支撑：偏空石油苯保持在偏高水平，下游产品中占比较大的苯乙烯和己内酰胺开工偏低。港口库存处于低位，但未来预期到港增加。

　　纯苯进口：中性美亚套利窗口继续关闭，韩国纯苯继续出口中国。进口方面的变量在于美国苯乙烯装置重启进度，若装置如期重启，美国重新开始进口韩国纯苯，中国纯苯进口量将减少。但装置重启仍存在不确定性，进口纯苯的高成本不足以支撑美国出口苯乙烯，而美国国内需求也消耗不了新增苯乙烯供应。

　　原油风险：--近期地缘政治情况复杂，原油端不确定因素较大。

　　纯苯供应坚挺，需求寻找方向

　　近期装置变动较少

　　上周石油苯开工率84.04％，环比上升。加氢苯开工56.68％，环比下降。

　　检修装置方面，福海创PX二线重启推迟，镇海炼化继续检修，安庆石化开始检修，华南80万吨乙烯裂解降负。

　　

　　

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　　预计到港增多

　　纯苯-石脑油价差稳定在合理区间。

　　纯苯华东港口库存5.85万吨，环比下降。

　　

　　

　　

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　　主要下游产品开工偏低

　　

　　

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　　除苯乙烯外，下游利润好转

　　

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　　纯苯未来持续累库

　　

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　　三地区未来纯苯平衡分化

　　北美地区，歧化装置继续停车，裂解和抽提装置开工也偏低。苯乙烯装置即将重启，而进口偏少，欧洲少量进口难以补足供需缺口，纯苯平衡将收紧。

　　西欧地区，美欧套利打开，欧洲纯苯出口美国。供需均偏弱，未来法国罢工结束后纯苯产量将增加，而下游装置也会同步重启抵消这部分供应。

　　亚洲市场，美亚套利窗口继续关闭，在窗口打开之前，纯苯市场将保持平衡。

　　

　　

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　　苯乙烯现货利润优于盘面

　　近端现货维持紧张

　　苯乙烯华东港口库存6.65万吨，环比上升；华南港口库存1.64万吨，环比上升。

　　

　　

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　　开工小幅下降

　　上周苯乙烯开工率74.84％，环比下降。

　　检修方面，扬巴停车，天津渤化降负。

　　新增装置方面，天津大沽45万吨装置6月28日投产。中信国安20万吨预计12月投产，卫星石化60万吨装置投产推迟。

　　

　　

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　　现货利润优于盘面

　　苯乙烯利润维持在盈亏平衡水平，属于苯乙烯的利润常态，现货利润优于盘面。（苯乙烯重心长期下移，为了方便观察，我们修改了非一体化利润公式，当利润为正时，边际装置有开工意愿）

　　POSM利润下滑。（POSM利润仅计算原材料成本，装置折旧、人工等均未包含在内）

　　

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　　大量装置预计11月重启

　　北美地区，美国Styrolution和Westlake装置计划10月底-11月开车。国内下游需求下降，多出来的苯乙烯被出口市场吸收。对墨西哥的出口需求稳定，但对南美和欧洲的出口需求疲软。

　　欧洲地区，受法国罢工影响，欧洲苯乙烯市场供应紧张。但随着能源价格下跌，法国以外的开工有所提升，三大S市场不确定性仍存。

　　亚洲地区，苯乙烯利润恶化，供应小幅下降。

　　

　　

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　　下游开工与利润均良好

　　下游开工整体上升

　　EPS上周开工率56.50％，环比下降。PS上周开工率67.53％，环比上升。ABS上周开工率88.63％，环比下降。

　　

　　

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　　下游利润良好

　　苯乙烯价格下跌，下游产品利润有所回升。

　　

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　　合约供需定价逻辑

　　基本面定价

　　虽然预期到港货物偏多以及后续累库，纯苯和苯乙烯库存仍处于偏低水平，基差维持。

　　

　　

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　　供需平衡表

　　

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