国债：政策驱动预期改变，债市继续调整

　　来源：东海期货研究

　　投资要点：

　　11月14日，国债期货大幅低开后全天弱势震荡，尾盘跌幅放大。截至收盘，10年期主力合约跌0.66％，5年期主力合约跌0.46％，2年期主力合约跌0.17％。

　　当前债市明显转弱由政策面消息驱动。上周五下午卫健委发布了多项优化疫情防控措施的消息，引发债市大幅调整。周末又有央行、银保监会发布的支持房地产市场平稳健康发展16条措施，一年多以来首次就房地产融资问题出台专门性文件，有助于房地产企稳。防疫政策调整及地产政策的进一步放松无疑加强了未来经济修复的确定性，收益率尤其是长端品种大幅上行。

　　鉴于市场情绪较弱，调整可能还未结束，但随着经济预期的改变被市场充分定价，收益率中枢升至新的区间，市场主线预计将回到对资金面的博弈上。根据已经公布的10月部分经济数据，国内经济弱现实的局面仍未改变，债券继续调整的幅度预计有限，或将维持震荡态势。关注十债活跃券收益率于7月初基本面预期较为乐观时形成的高点2.86是否能被突破。

　　近期央行公开市场投放较为中性，本月跨月以来资金面并未明显放松，隔夜利率总体继续缓慢抬升，且波动放大。当前外部压力有所消减，国内稳增长政策加码，市场对央行降准有所期待，关注MLF到期续作及未来公开市场逆回购投放情况。但目前央行宽松操作以结构性工具为主，大幅总量宽松的可能性小，即使降准落地，也只能提供短期的博弈机会。风险方面，关注央行操作不及预期、资金面进一步收紧的可能。